負債ではなくオプション：Vitalik、DeFiにおけるCDPと強制清算の放棄を提案

Ethereumの共同創設者であるVitalik Buterin氏は、Ethereum ResearchおよびX（旧Twitter）上で、分散型金融（DeFi）における合成資産をオプション契約を中心に再構築する計画を詳述した提案書を公開した。 

これは、今日のアルゴリズム型ステーブルコインや永続先物で主に使用されている「負債と清算」モデルから離れる動きと見なされている。

VitalikのDeFi提案は何を変えるのか？

現在のDeFi合成資産は、担保付き負債ポジション（CDP）を通じて機能しており、ユーザーはETHをロックして合成ドルを借り入れ、担保の価値が閾値を下回ると強制清算の対象となる。 

この清算は、Ethereum Researchの投稿によると、ストレス下でも正確に機能するリアルタイム価格オラクルに依存している。

しかし、Buterin氏は、この依存関係がモデルの主な脆弱性であると指摘している。リアルタイムオラクルは、ライブ価格フィードを監視する限られた数の自動化されたアクターにのみ依存しており、紛争解決、救済措置、または予測市場がすでに使用している「遅いが安全な」検証の余地を残していないと彼は記した。

なぜVitalikは高速オラクルではなく低速オラクルを望むのか？

Vitalikが言及した設計上のトレードオフの一つは、即時の価格フィードの必要性を排除することである。 

オラクルは満期時のみ値を報告すればよく、満期は数週間から数ヶ月後になる可能性がある。しかし、この遅延により、リアルタイムでは実用的ではない検証方法、例えば予測市場型の紛争解決（遅いが安全なバックアップオラクルが不一致を解決する）などの余地が開かれる。

4月、Buterin氏は、「3つの独立したソースの中央値」を必須の決済メカニズムとして求めるよう呼びかけた。 予測市場 これは、Polymarketのトレーダーが Parisの気象センサー をヘアドライヤーで操作して3万4000ドルを不正に得たとされる事件の後、単一ソースのオラクルが数億ドル規模の市場にとって許容できない中央集権的リスクであると説明したためである。

5月、彼はさらに一歩踏み出し、予測市場に直面している「最大の課題」はオラクルの品質であると指摘し、操作に抵抗するためにプライベート投票機能を持つ分散型オラクルを提唱した。これは当時、Cryptopolitanによって報じられた。

ユーザーは合成ドルをどのように保有するのか？

オプション・フレームワークは、再バランスの責任を自動化されたプロトコルから個々のユーザーへ移行させる。 

USDへのエクスポージャーを望むユーザーは、現在のETH価格よりもはるかに低いストライク価格を持つディープ・イン・ザ・マネーのPトークンを購入する。ETHの価格がストライク価格に近づくと、ユーザーはより低いストライク価格のオプションへローテーションする。これはEthereum Researchの投稿で説明されている。

Buterin氏によると、清算ベースの合成資産では、通常時は安定しているように感じられるが、突然の強制退出によってポジションが完全に消滅する。一方、オプションベースの合成資産では、極端な価格変動はバイナリな消滅ではなく、目標エクスポージャーからの漸進的かつ二次的な乖離を生む。ユーザーは調整のタイミングと方法を制御し続けることができる。

この 提案書は この設計がスカラー予測市場と同一であることを認めており、これはすでに存在し長年取引されているフォーマットである。この重複により、オプションベースの合成資産は予測市場プラットフォームとオラクルインフラを共有でき、両者のセキュリティが向上する可能性がある。

これは広範なDeFiエコシステムにとって何を意味するのか？

この提案は、Buterin氏が予測市場を、彼がより社会的に有用であると見なすアプリケーションへと押し進めようとしている時期に出された。 2月の投稿 で、彼はX上で、プラットフォームが収益のために短期的な暗号通貨価格の賭けやスポーツギャンブルを追及することで「健全ではないプロダクト・マーケット・フィットに過度に収束している」と警告した。 

彼はこの傾向を「企業スlop（corposlop）」と呼び、セクターは両方の取引側が長期的に利益を得るような汎用的なヘッジへと転換すべきだと述べた。

このヘッジのビジョンは、6月1日に公開されたオプション・フレームワークと関連している。予測市場とDeFi合成資産が同じオラクルと決済レイヤーを共有する場合、ユーザーは単一のドルペグを追跡するだけでなく、現実世界の支出のパーソナライズされたバスケットをヘッジできるようになる。