لماذا يسعى الاحتياطي الفيدرالي إلى تنظيم العملات المستقرة؟

يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي يقود أمريكا نحو مستقبل لا تُعترف فيه بالعملات المستقرة فحسب، بل تخضع للتنظيم أيضاً. ففي اجتماعاته الأخيرة مع الديمقراطيين في مجلس النواب، أوضح جيروم باول أن وجود إطار قانوني للعملات المستقرة ضرورة حتمية إذا أرادت الولايات المتحدة اجتياز هذه المرحلة غير المسبوقة بنجاح. ويُظهر هذا الموقف تحولاً جذرياً في النظرة إلى العملات الرقمية، ما يدل على تزايد الوعي بالآثار المحتملة التي قد تُحدثها على النظام المالي التقليدي.

الحاجة إلى أطر تنظيمية

توصل الخبراء الماليون إلى فهم مشترك، كما أشار باول، مفاده أن العملات الرقمية قد تواجه مشاكل مع ازدياد شعبيتها في غياب إطار تنظيمي. ومن بين الطرق لحماية الثروة من تقلبات سوق العملات المشفرة، الاستثمار في العملات المستقرة، المرتبطة بعملات تقليدية كالدولار الأمريكي. فإلى جانب تمكين التجار من إجراء معاملات سريعة، توفر هذه العملات وسيلة لتخزين الأموال أو تحويلها بشكل مستقلdentالبنوك، وتزداد اندماجًا في النظام المالي التقليدي. إلا أن هذا الارتباط لا يخلو من المخاطر.

تُظهر الأحداث الأخيرة في بنك وادي السيليكون وشركة سيركل إنترنت فاينانشال المحدودة مدى تأثر العملات المستقرة بتقلبات القطاع المصرفي التقليدي. فقد كانت لدى شركة سيركل إنترنت فاينانشال المحدودة احتياطيات كبيرة من عملة الدولار الأمريكي (USD Coin) عالقة في البنك المتعثر. ورغم أن العملات المستقرة مصممة لتكون مستقرة، إلا أنها قد تتأثر بالأزمات المالية الفعلية، مما قد يؤثر على قيمتها وعلى السوق ككل. كمثال على مدى ارتباط العملات الرقمية بالنظام المصرفي التقليدي، نذكر حالة عملة الدولار الأمريكي (USD Coin)، حيث انخفضت قيمتها إلى أقل من دولار واحد خلال أزمة مصرفية قبل أن تتعافى بفضل تدخل الحكومة.

تأثير Ripple على السياسة النقدية

يُعدّ تنظيم العملات المستقرة ذا أهمية بالغة بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي لعدة أسباب، منها على سبيل المثال لا الحصر، تجنب تقلبات السوق والحدّ من تأثيرها على السياسة النقدية. وتواجه الأساليب التقليدية للتنظيم النقدي تهديدًا خطيرًا مع ظهور البنوك المتخصصة والعملات المستقرة والعملات الرقمية للبنوك المركزية. ومن الأمثلة على كيفية تغير التنظيم المالي، الطريقة التي غيّر بها الاحتياطي الفيدرالي ممارساته في السياسة النقدية منذ عام 2007. وتشمل هذه التغييرات دفع فوائد على الاحتياطيات واستخدام عمليات إعادة الشراء العكسية واحتياطيات البنك المركزي للتأثير على أسعار الفائدة.

إن النظر إلى العملات الرقمية يُبرز هذا التحول بشكلٍ أوضح. فتحديد أسعار الفائدة وإجمالي ميزانية الاحتياطي الفيدرالي ليسا سوى مجالين فقط من المجالات التي تستطيع فيها العملات الرقمية للبنوك المركزية والعملات المستقرة إحداث اضطرابٍ كبير في النظام الاقتصادي. وفي دراستهم المنشورة، يُحلل الاحتياطي الفيدرالي هذه الآثار، ويُشير إلى أنه قد يلزم إجراء تعديلات على السياسة النقدية لتجنب انخفاض الإقراض والحفاظ على الاستقرار الاقتصادي في حالة دمج العملات الرقمية.

استنادًا إلى أوجه التشابه بين العملات المستقرة والعملات الرقمية الصادرة عن البنوك المركزية، خلصت الدراسة إلى أن العملات الرقمية ذات معدلات الفائدة المرتفعةtracالمزيد من المستثمرين وتُثني المودعين عن اللجوء إلى البنوك التقليدية، مما قد يؤثر على حجم الإقراض. ونتيجةً لذلك، سينخفض ​​سعر الفائدة التوازني، وسيقل هامش المناورة المتاح للبنك المركزي في أوقات الأزمات إذا ما تحقق هذا السيناريو.

ثمة جانب آخر دقيق يتمثل في مفهوم "البنوك المتخصصة"، التي تتنافس مع البنوك التجارية التقليدية على ودائع العملاء، لكنها لا تقدم قروضًا بنفسها. وقد تشهد البنوك التجارية انخفاضًا في قدرتها على الإقراض، وتداعيات على سوق القروض ككل، إذا ما لجأ المودعون إلى هذه المؤسسات نظرًا لانخفاض أسعار الفائدة فيها وسهولة إجراءاتها.