لماذا تدفع الاحتياطي الفيدرالي نحو تنظيم العملات المستقرة؟

يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي يقود أمريكا نحو مستقبل لا تكون فيه العملات المستقرة معترف بها فحسب، بل منظمة أيضاً. في اجتماعاته الأخيرة مع الديمقراطيين في مجلس النواب، أوضح جيروم باول أن الإطار القانوني للعملات المستقرة أمر لا غنى عنه إذا أرادت الولايات المتحدة عبور هذه البحار غير المستكشفة بفعالية. يظهر هذا الموقف تغييراً كبيراً في الموقف تجاه العملات الرقمية، وهو ما يشير إلى الوعي المتزايد بالآثار المحتملة التي قد تكون لها على النظام المالي التقليدي.

الحجة لصالح الأطر التنظيمية

وصل خبراء المالية إلى تفاهم مشترك، كما أشار باول، بأن العملات الرقمية قد تواجه مشاكل مع اكتسابها شعبية دون إطار منظم. إحدى الطرق لحماية الثروة من سوق العملات المشفرة المتغير باستمرار هي الاستثمار في العملات المستقرة، المرتبطة بالعملات التقليدية مثل الدولار الأمريكي. بالإضافة إلى السماح للتجار بإجراء معاملات سريعة، توفر أيضاً طريقة لتخزين أو تحويل الأموال بشكل مستقل عن البنوك وتصبح أكثر تكاملاً مع النظام المالي التقليدي. لكن هذا الارتباط ليس خالياً من المخاطر.

تُظهر الأحداث الأخيرة في بنك سيلكون فالي وشركة سيركل إنترنيت فاينانشال المحدودة مدى تأثر العملات المستقرة بتقلبات صناعة البنوك التقليدية. كانت لدى شركة سيركل إنترنيت فاينانشال المحدودة احتياطيات كبيرة من عملة يو إس دي كوين عالقة في البنك المتعثر. وعلى الرغم من أن العملات المستقرة مصممة لتكون مستقرة، إلا أنها قد تتأثر بالأزمات المالية الحقيقية، مما قد يؤثر على قيمتها والسوق ككل. ولتوضيح مدى ترابط العملات الرقمية بنظام البنوك التقليدية، انظر إلى حدث عملة يو إس دي كوين، حيث انخفضت قيمتها دون 1 دولار خلال أزمة مصرفية قبل أن تتعافى بفضل التدخل الحكومي.

التأثير المتسلسل على السياسة النقدية

يُعد تنظيم العملات المستقرة أمرًا مهمًا للاحتياطي الفيدرالي لعدة أسباب، بما في ذلك تجنب تقلبات السوق وتخفيف تأثيرها على السياسة النقدية. تواجه الأساليب التقليدية للوائح النقدية تهديدًا جسيمًا من ظهور البنوك الضيقة والعملات المستقرة والعملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDCs). يُعد أحد الأمثلة على كيفية تغير التنظيم المالي الطريقة التي غيّر بها الاحتياطي الفيدرالي ممارساته في السياسة النقدية منذ عام 2007. وتشمل هذه التدابير دفع الفوائد على الاحتياطيات واستخدام عمليات إعادة الشراء العكسية واحتياطيات البنوك المركزية للتأثير في أسعار الفائدة.

يُظهر النظر في العملة الرقمية هذا التحول بشكل أكثر وضوحًا. لا تقتصر قدرة العملات الرقمية للبنوك المركزية والعملات المستقرة على التسبب في اضطراب منهجي كبير على تحديد أسعار الفائدة ومجموع ميزانية الاحتياطي الفيدرالي فحسب. في دراستهم المنشورة، يفحص الاحتياطي الفيدرالي هذه الآثار ويلاحظ أنه قد تكون هناك حاجة إلى تعديلات في السياسة النقدية لمنع انخفاض الإقراض والحفاظ على الاستقرار الاقتصادي في حالة دمج العملات الرقمية.

استنادًا إلى أوجه التشابه بين العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنوك المركزية، توصلت الدراسة إلى أن العملات الرقمية ذات أسعار الفائدة الأعلى ستنجذب إليها المزيد من المستثمرين وتثني المودعين عن الذهاب إلى البنوك التقليدية، مما قد يؤثر على أحجام الإقراض. ونتيجة لذلك، ستنخفض سعر الفائدة التوازن وستكون لدى البنك المركزي مساحة أقل للمناورة في أوقات الأزمات إذا تحققت هذه السيناريو.

تأتي نغمة أخرى من مفهوم "البنوك الضيقة"، التي تتنافس مع البنوك التجارية التقليدية على ودائع العملاء لكنها لا تقدم قروضًا بحد ذاتها. قد تشهد البنوك التجارية انخفاضًا في القدرة على الإقراض وعواقب على سوق القروض ككل إذا فر المودعون إلى هذه المؤسسات بسبب أسعار الفائدة الأقل وهيكلها الأبسط.