الاحتياطي الفيدرالي يجد أملاً جديداً حتى مع حدوث أسوأ كابوس له

يواجه الاحتياطي الفيدرالي كابوساً لا مفر منه، والأرقام تثبت ذلك. التضخم يسخن مرة أخرى، والدليل موجود في أحدث البيانات من معهد إدارة الإمداد (ISM). ارتفعت الأسعار التي يدفعها مديرو المشتريات إلى أعلى مستوى في 22 شهراً.

في المرة الأخيرة التي وصلوا فيها إلى هذا المستوى، في فبراير 2023، كان التضخم في الولايات المتحدة يحترق بأكثر من 6%. والآن، يسارع الاحتياطي الفيدرالي لمعرفة كيفية التعامل مع ما يبدو وكأنه موجة جديدة من المشاكل.

وصلت هذه البيانات إلى السوق مثل المطرقة يوم الثلاثاء في الساعة 10 صباحاً بتوقيت شرق الولايات المتحدة. خلال خمس ساعات، انخفض مؤشر S&P 500 بأكثر من 100 نقطة، محوياً 650 مليار دولار من القيمة السوقية.

بالنسبة للمراقبين العاديين، قد يبدو الأمر عشوائياً، لكن المحترفين عرفوا أفضل. لقد رأوا الكتابة على الحائط: أي أمل في خفض أسعار الفائدة على المدى القصير قد تلاشى في الهواء.

التضخم يضرب مرة أخرى، والسوق ينهار

قبل يومين من الفوضى، أصدر معهد إدارة الإمداد (ISM) تقرير مؤشر مديري المشتريات (PMI)، وهو مقياس رئيسي لاتجاه التضخم. أظهر أن الأسعار المدفوعة في قطاع الخدمات ارتفعت بشكل كبير إلى أعلى مستوى لها منذ أوائل عام 2023.

هذا المؤشر هو أحد أقوى التنبؤات بما سيحدث لمؤشر أسعار المستهلك (CPI). والنتيجة واضحة: التضخم لا يزال حياً ومزدهراً.

كانت العواقب سريعة. تغير مزاج السوق مثل قطيع هارب، مع سعي المستثمرين لتعديل مراكزهم. في الوقت نفسه، تغلب الذهب على كل التوقعات بالصعود فوق 2700 دولار للأونصة، حتى مع تعزيز الدولار الأمريكي ليصل إلى أعلى مستوياته في عدة سنوات.

هذا لا ينبغي أن يحدث. عادةً ما ي crushed العوائد المرتفعة والدولار القوي الذهب. لكن للتضخم قواعده الخاصة. خلال العام الماضي، قفزت أسعار الذهب بنسبة 32%، بينما تظل عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات عند 4.70%.

يتمسك رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وفريقه الآن بمقياس بديل للتضخم: المقياس "المبني على السوق". على عكس الأرقام التقليدية التي ارتفعت إلى 2.8% في نوفمبر، بقي هذا المقياس ثابتاً عند 2.4% منذ مايو.

يستبعد البيانات المستندة إلى التقديرات - مثل خدمات الإسكان أو الخدمات غير السوقية - ويركز فقط على الأسعار التي يمكن ملاحظتها مباشرة. هذا يجعله نقطة ضوء نادرة للاحتياطي الفيدرالي، لكن ليس الجميع مقتنعون.

يواجه الاحتياطي الفيدرالي خيارات صعبة مع تراكم البيانات

اعتمد عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والير على مقياس التضخم المبني على السوق خلال خطابه يوم الأربعاء، واصفاً إياه بأنه انعكاس أفضل لواقع الاقتصاد. جادل بأن مقاييس التضخم التقليدية مشوهة بأشياء مثل تكاليف الإسكان، التي تعتمد على التقديرات.

"كان التضخم في عام 2024 مدفوعاً بشكل رئيسي بزيادة الأسعار المفترضة،" قال والير، موضحاً لماذا يرى هذه البيانات غير موثوقة. اكتسبت موقفه زخماً داخل الاحتياطي الفيدرالي، حيث أظهرت محاضر الاجتماع الأخير توافقاً واسعاً بين صانعي السياسات.

يصف هذا الإصدار المبني على السوق لمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) الضوضاء من الفئات التي لا توفر ملاحظات أسعار مباشرة. يستبعد خدمات مثل رسوم إدارة المحافظ، التي تتبع أسعار الأسهم، وتكاليف التأمين.

ساهمت كلتا الفئتين في أرقام منتفخة في الأشهر الأخيرة، بفضل ارتفاع أسواق الأسهم. بتجاهل هذه المتغيرات، يرى الاحتياطي الفيدرالي صورة أقل فوضوية.

ولكن ليس الجميع في المعسكر مستعدين للاحتفال. اعترف رئيس الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا باتريك هاركر بأن التضخم يستغرق وقتاً أطول من المتوقع للوصول إلى هدف البنك المركزي البالغ 2%.

تحدث في برينستون، نيوجيرسي، يوم الخميس، قائلاً إن العملية كانت غير متساوية، حتى مع تبريد سوق العمل وقوة الاقتصاد الأوسع. "لا أزال أرى أننا في مسار هبوطي لأسعار الفائدة،" قال هاركر، بينما حذر من أن أي تحركات ستعتمد كلياً على البيانات الواردة.