Федеральная резервная система находит новую надежду, даже когда происходит ее худший кошмар

Федеральная резервная система смотрит в лицо кошмару, от которого не может убежать, и цифры это подтверждают. Инфляция снова нагревается, и доказательство — в последних данных данных Института управления поставками (ISM). Цены, оплачиваемые менеджерами по закупкам, взлетели до 22-месячного максимума.

Последний раз они достигали этого уровня в феврале 2023 года, когда инфляция в США была выше 6%. Теперь ФРС спешит разобраться, как справиться с тем, что выглядит как новая волна проблем.

Эти данные обрушились на рынок во вторник ровно в 10:00 по восточному времени. В течение пяти часов S&P 500 упал более чем на 100 пунктов, стерев 650 млрд долларов рыночной капитализации.

Для обычных наблюдателей это могло показаться случайным, но профессионалы знали лучше. Они увидели знаки: любая надежда на снижение ставок в краткосрочной перспективе просто испарилась.

Инфляция наносит ответный удар, рынок рушится

За два дня до хаоса ISM опубликовала свой отчет PMI, ключевой барометр того, куда движется инфляция. Он показал, что цены, оплачиваемые в секторе услуг, взлетели до самого высокого уровня с начала 2023 года.

Этот индикатор является одним из самых сильных предикторов того, что произойдет с Индексом потребительских цен (CPI). Вывод ясен: инфляция жива и активна.

Последствия были быстрыми. Настроения на рынке изменились как стадо, сбегающее в панике, инвесторы спешили скорректировать позиции. Тем временем золото нарушило все ожидания, взлетев выше 2700 долларов за унцию, даже несмотря на укрепление доллара США до многолетних максимумов.

Это не должно происходить. Обычно высокие доходности и сильный доллар давят на золото. Но у инфляции свои правила. За последний год цены на золото выросли на 32%, в то время как доходность 10-летних казначейских облигаций США колеблется на уровне 4,70%.

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл и его команда теперь цепляются за альтернативную меру инфляции: «рыночный» показатель. В отличие от традиционных чисел, которые выросли до 2,8% в ноябре, этот показатель оставался стабильным на уровне 2,4% с мая.

Он исключает данные, основанные на оценках, такие как услуги по жилью или нерыночные услуги, и фокусируется только на ценах, которые можно наблюдать напрямую. Это делает его редкой хорошей новостью для ФРС, но не все убеждены.

ФРС сталкивается с трудным выбором, поскольку данные накапливаются

Член совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер опирался на рыночный показатель инфляции во время своего выступления в среду, назвав его лучшим отражением реальности экономики. Он утверждал, что традиционные метрики инфляции искажены такими факторами, как стоимость жилья, которая зависит от оценок.

«Инфляция в 2024 году в значительной степени была обусловлена ростом имплицитных цен», — сказал Уоллер, объясняя, почему он считает эти данные ненадежными. Его позиция набрала популярность внутри ФРС, причем протоколы последней встречи показали широкое согласие среди политиков.

Эта рыночная версия индекса цен на личные потребительские расходы (PCE) фильтрует шум из категорий, которые не предоставляют прямых наблюдений цен. Он исключает такие услуги, как комиссии за управление портфелем, которые отслеживают цены на акции, и расходы на страхование.

Обе категории способствовали завышению показателей в последние месяцы благодаря росту фондовых рынков. Игнорируя эти переменные, ФРС видит менее хаотичную картину.

Но не все в лагере готовы праздновать. Президент Филадельфийского ФРС Патрик Харкер признал, что инфляция замедляется дольше, чем ожидалось, чтобы достичь целевого показателя центрального банка в 2%.

Выступая в Принстоне, Нью-Джерси, в четверг, он сказал, что процесс был неравномерным, даже несмотря на охлаждение рынка труда и устойчивость более широкой экономики. «Я все еще вижу нас на пути к снижению процентных ставок», — сказал Харкер, предупредив, что любые шаги будут полностью зависеть от поступающих данных.