La Federal Reserve trova nuove speranze anche mentre si realizza il suo peggior incubo

La Federal Reserve sta affrontando un incubo dal quale non può sfuggire, e i numeri lo dimostrano. L'inflazione si sta riscaldando di nuovo, e la prova si trova nell'ultimo dati dall'Institute of Supply Management (ISM). I prezzi pagati dai purchasing manager sono saliti a un massimo di 22 mesi.

L'ultima volta che hanno raggiunto questo livello, a febbraio 2023, l'inflazione negli Stati Uniti era superiore al 6%. Ora, la Fed si sta affrettando a capire come gestire quella che sembra una nuova ondata di problemi.

Questi dati sono entrati nel mercato come un martello martedì alle 10:00 ET. Entro cinque ore, l'S&P 500 è crollato di oltre 100 punti, cancellando 650 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato.

Per gli osservatori casuali, potrebbe essere sembrato casuale, ma i professionisti sapevano meglio. Hanno letto il segnale: ogni speranza di tagli dei tassi a breve termine è svanita nel nulla.

L'inflazione colpisce di nuovo, il mercato crolla

Due giorni prima del caos, l'ISM ha pubblicato il suo rapporto PMI, un indicatore chiave per capire dove sta andando l'inflazione. Ha mostrato che i prezzi pagati nel settore dei servizi sono schizzati al massimo da inizio 2023.

Questo indicatore è uno dei migliori predittori di ciò che accadrà all'Indice dei Prezzi al Consumo (CPI). E il messaggio è chiaro: l'inflazione è viva e vegeta.

Le conseguenze sono state immediate. L'umore del mercato è cambiato come una mandria in fuga, con gli investitori che si affrettavano a ricalibrare le posizioni. Nel frattempo, l'oro ha sfidato ogni aspettativa salendo oltre 2.700 dollari l'oncia, anche mentre il dollaro USA si rafforzava raggiungendo massimi pluriennali.

Questo non dovrebbe accadere. Tipicamente, rendimenti elevati e un dollaro forte schiacciano l'oro. Ma l'inflazione ha le sue regole. Nell'ultimo anno, i prezzi dell'oro sono aumentati del 32%, mentre i rendimenti dei Treasury a 10 anni si aggirano intorno al 4,70%.

Il presidente della Federal Reserve Jerome Powell e il suo team si stanno aggrappando a una misura alternativa dell'inflazione: la metrica "basata sul mercato". A differenza dei numeri tradizionali, che sono saliti al 2,8% a novembre, questa misura si è mantenuta piatta al 2,4% da maggio.

Esclude i dati basati su stime, come i servizi abitativi o i servizi non di mercato, e si concentra solo sui prezzi che possono essere osservati direttamente. Questo lo rende un raro punto di luce per la Fed, ma non tutti ne sono convinti.

La Fed affronta scelte difficili mentre i dati si accumulano

Il governatore della Fed Christopher Waller si è affidato alla metrica dell'inflazione basata sul mercato durante il suo discorso di mercoledì, definendola un riflesso migliore della realtà economica. Ha sostenuto che le metriche tradizionali dell'inflazione sono distorte da fattori come i costi abitativi, che si basano su stime.

“L'inflazione nel 2024 è stata in gran parte guidata da aumenti nei prezzi imputati”, ha detto Waller, spiegando perché vede questi dati come inaffidabili. La sua posizione ha guadagnato trazione all'interno della Fed, con gli atti dell'ultima riunione che mostrano un ampio accordo tra i responsabili delle politiche.

Questa versione basata sul mercato dell'indice dei prezzi delle spese per il consumo personale (PCE) filtra il rumore dalle categorie che non forniscono osservazioni dirette dei prezzi. Esclude servizi come le commissioni di gestione del portafoglio, che tracciano i prezzi delle azioni, e i costi assicurativi.

Entrambe le categorie hanno contribuito a numeri gonfiati negli ultimi mesi, grazie ai mercati azionari in rialzo. Ignorando queste variabili, la Fed vede un quadro meno caotico.

Ma non tutti nel campo sono pronti a festeggiare. Il presidente della Fed di Philadelphia Patrick Harker ha ammesso che l'inflazione sta impiegando più tempo del previsto per raggiungere l'obiettivo del 2% della banca centrale.

Parlando a Princeton, nel New Jersey, giovedì, ha detto che il processo è stato irregolare, anche mentre il mercato del lavoro si raffredda e l'economia più ampia si mantiene forte. “Vedo ancora un percorso di riduzione dei tassi di politica monetaria”, ha detto Harker, avvertendo al contempo che qualsiasi mossa dipenderà interamente dai dati in arrivo.