أظهر سعر صرف عملة USDe الخاصة بمنصة Ethena تباينًا في التداول بعد أن انخفض سعر تداول الرموز المميزة المودعة إلى أقل من دولار واحد

يُتيح رمز USDe الخاص بمنصة Ethena فرصةً للمراجحة نظرًا للاختلاف بين سعر التخزين وسعر تداول الرمز المجاني. ويهدف USDe إلى تزويد DeFi الخاصة بـ Ethena بطريقة أكثر سهولةً وبديهيةً للتداول وتحقيق الأرباح. 

لا تُسبب المراجحة بين عملة USDe والعملة المُودعة منها أي مشاكل في الوقت الحالي، ولكنها تخضع للمراقبة الدقيقة. كانت USDe من بين العملات المستقرة الأسرع نموًا خلال الأسابيع القليلة الماضية. كما كانت منصة Ethena نشطة في إصدارها المبكر للرموز، حيث حققت عرضًا بلغ ملياري رمز أسرع من أي بروتوكول آخر للعملات المستقرة. 

الهدف الرئيسي من إيثينا هو تحقيق أفضل العوائد، بشكل أساسي من خلال تخزين الإيثيريوم، ثم توزيعها على حامليها. أي تقلبات في سعر عملة USDe قد تكون مثيرة للقلق. USDe هي عملة مستقرة تعتمد كليًا على الخوارزميات، وليست مدعومة بعملات مشفرة أو أصول أخرى. 

لقد ازداد المعروض من عملة USDe، لكن هذا التوسع قد يشير إلى خلل في بروتوكول Ethena ومراكز السيولة الأخرى.

على الأقل في المدى القريب، يُعزى ارتفاع الطلب في الغالب إلى التفاوت الحالي في قيمة USDe المُودعة. وقد اجتذبت فرصة المراجحة المتداولين خلال اليوم الماضي. ولا يزال يتعين على المتداولين الانتظار أسبوعًا لسحب USDe المُودعة. في حال حدوث سحب جماعي للودائع، تعملtracالذكية لمنصة إيثينا على زيادة فترة الانتظار تدريجيًا إلى 90 يومًا كحد أقصى. هذا يعني أن على مُودعي USDe الانتظار حتى تهدأ أي اضطرابات في السوق. 

تتمتع عملة USDe بسيولة محدودة لاستبدالها من عمليات التخزين

هناك أيضًا سيولة محدودة متاحة للتبادل بين نوعي USDe، نظرًا لنقص السيولة في البروتوكولات. في الوقت نفسه، تم إنشاء ما مجموعه 3.65 مليار دولار من USDe، موزعة على العديد من بروتوكولات DeFi الأخرى. حتى في أفضل الأحوال، سيؤدي USDe إلى طوابير انتظار طويلة واستنزاف موارد الجسور. بالإضافة إلى ذلك، يزداد استخدام USDe، ويُستخدم هو نفسه كضمان. 

يُعد USDe أحد العملات المستقرة القليلة التي تعتمد كليًا على أزواج التداول اللامركزية. وتُجرى معظم عمليات التداول على منصة Uniswap V3 على Ethereum مقابل عملة Tether (USDT). كما تُتداول حوالي 8% من أحجام تداول هذه العملة المستقرة الخوارزمية على منصة Curve مقابل عملة مستقرة أخرى هي FRAX. ويُعدّ استخدام العملات المستقرة الأخرى، التي تُعتبر أكثر أمانًا وموثوقية، الخيار الأمثل للخروج من نظام إيثيريوم البيئي.

لا يتم توليد عملة USDe من خلال رموز ENA، بل تعتمد على التحوط ضد تقلبات سوق Ethereum. والهدف هو تجنب انهيار كامل لقيمة ENA والعملة المستقرة التي تدعمها. 

تجني إيثينا أرباحها من رسوم التمويل في منصات تداول العقود الآجلة الدائمة على Ethereum من خلال اتخاذ مراكز بيع. ونظرًا لميل معظم المتداولين إلى الشراء، فإن إيثينا تتحمل مخاطرة منخفضة نسبيًا. 

ينهار نموذج إيثينا في ظل ظروف السوق الهابطة

سيؤدي تحول السوق نحو حالة من التشاؤم تجاه Ethereum إلى انهيار تداولات أساس إيثينا وتقليل الدعم المقدم للبروتوكول. ويثير فك ربط عملة USDe المودعة مؤخراً بعض المخاوف، إذ يتزامن مع تصحيح سوق إيثيريوم نحو 3300 دولار. 

قد تواجه منصة إيثينا تحديًا يتمثل في تغطية أشهر من معدلات التمويل السلبية لمراكزها البيعية، مما قد يدفع جميع المستثمرين إلى التخلي عن البروتوكول. خلال هذه الكارثة، قد تؤدي فترة التهدئة الطويلة لعملة USDe إلى ترك المستثمرين عالقين. 

المشكلة الثانية المتعلقة بـ Ethena هي أن مستخدميها يحتفظون بعملات USDe غير مُودعة كحافز لتوزيع مجاني. ولا يزال التوزيع المجاني الثاني لـ Ethena مجرد شائعات، وهو بمثابة كسب للوقت بالنسبة للبروتوكول. وتُشكل عملات USDe غير المُودعة طبقة أمان إضافية للبروتوكول.

كما تُظهر الأبحاث على سلسلة الكتل أن مجموعة محدودة فقط من العناوين يمكنها cash دون حدوث خلل، مما يترك العديد من المستثمرين يتكبدون خسائر. 

خلال فترة ازدهار السوق، تتمتع إيثينا بعوامل مواتية. ومع ذلك، فإن فك ربط الدولار الأمريكي الحالي لا يزال يُبرز الضغوط المحتملة على السوق في حالة حدوث سلسلة من عمليات التصفية.

تقارير Cryptopolitan بقلم كريستينا فاسيليفا