يظهر USDe الخاص بـ Ethena تبايناً في التداول بعد أن انخفض تداول الرمز المرموز المرهون عن 1 دولار

يُظهر USDe الخاص بـ Ethena فرصة للمراجحة بسبب الفجوة بين السعر المرهون وسعر تداول الرمز المجاني. يهدف USDe إلى تزويد نظام Ethena DeFi بطريقة أكثر بديهية للتداول وتثبيت الأرباح. 

المراجحة بين USDe و USDe المرهون لا تسبب مشاكل في الوقت الحالي، لكنها تُراقب عن كثب. كان USDe أحد أكثر العملات المستقرة نمواً نشاطاً في الأسابيع القليلة الماضية. كما كانت Ethena عدوانية في إصدار رموزها المبكر، حيث حققت إمداداً بقيمة 2 مليار دولار أسرع من أي بروتوكول للعملات المستقرة. 

الهدف الرئيسي من Ethena هو الحصول على أفضل العوائد، بشكل رئيسي من خلال رهان ETH، ثم توزيعها على حامليها. أي تحولات في USDe قد تكون مثيرة للقلق. USDe هو عملة مستقرة خوارزمية بالكامل، وغير مدعومة بالعملات المشفرة أو أصول أخرى. 

إمدادات USDe في نمو، لكن التوسع قد يشير إلى اختلال في بروتوكول Ethena ومراكز السيولة الأخرى.

على الأقل على المدى القصير، فإن الفجوة الحالية في USDe المرهون تسبب بشكل أساسي عمليات شراء. جذبت فرصة المراجحة المتداولين خلال اليوم الماضي. لا يزال المتداولون بحاجة إلى الانتظار أسبوعاً لسحب USDe المرهون. في حالة حدوث سحب بنكي، تزيد العقود الذكية لـ Ethena تدريجياً فترة الانتظار لتصل إلى 90 يوماً كحد أقصى. هذا يعني أن حاملي USDe المرهون سيضطرون للانتظار حتى زوال تقلبات السوق. 

USDe لديه سيولة محدودة للتبديل خارج الرهن

هناك أيضاً سيولة محدودة متاحة للتبديل بين نوعي USDe، حيث تتناقص البروتوكولات. في الوقت نفسه، تم إنشاء ما مجموعه 3.65 مليار دولار من USDe، موزعة عبر بروتوكولات DeFi أخرى متعددة. حتى في أفضل السيناريوهات، سيؤدي USDe إلى إنشاء طوابير طويلة واستنزاف الجسور. بالإضافة إلى ذلك، يزداد شعبية USDe ويستخدم نفسه كشكل من أشكال الضمان. 

USDe هو أيضاً أحد العملات المستقرة القليلة التي تعتمد كلياً على أزواج لامركزية. يحدث معظم التداول على Uniswap V3 على إيثريوم مقابل تيثير (USDT). العملة المستقرة الخوارزمية لديها أيضاً حوالي 8% من أحجام التداول على Curve مقابل عملة مستقرة أخرى، FRAX. مخرج الخروج الرئيسي من نظام Ethena البيئي هو العملات المستقرة الأخرى، والتي تعتبر أكثر أماناً وموثوقية.

لا يتم إنشاء USDe من خلال رموز ENA، بل يعتمد على التحوط ضد تقلبات السوق القائمة على إيثريوم. الهدف هو تجنب دوامة الموت التي تفقد فيها ENA والعملة المستقرة التي تدعمها كل قيمتها. 

تربح Ethena من رسوم التمويل على عقود إيثريوم الآجلة اللامركزية من خلال اتخاذ مراكز بيع قصيرة. تحيز معظم المتداولين نحو الشراء يعني أن Ethena تتحمل مخاطر ضئيلة نسبياً. 

نموذج Ethena ينهار في ظل ظروف السوق الهابطة

التحول إلى مزاج هابط لإيثريوم سيؤدي إلى انهيار مراجحة الأساس لـ Ethenا وتقليل دعم البروتوكول. الانفصال الأخير عن السعر المرجعي لـ USDe المرهون يسبب بعض المخاوف، حيث يتزامن مع تصحيح سوق ETH إلى 3300 دولار. 

قد تواجه Ethenا تحدي تغطية أشهر من أسعار التمويل السلبية لمراكزها القصيرة، مما قد يجعل جميع المستثمرين يتركون البروتوكول. خلال هذا الحدث الكارثي، قد تترك فترة الانتظار الطويلة لـ USDe المستثمرين عالقين. 

المشكلة الثانية مع Ethenا هي أن مستخدميها يحتفظون بـ USDe غير المرهون لتحفيز مستقبل وعد. هبة Ethenا الثانية هي مجرد شائعات وتشتت الانتظار للبروتوكول. يعمل USDe غير المرهون كطبقة أخرى من الأمان للبروتوكول.

أظهرت أبحاث السلسلة أيضاً أن مجموعة محدودة فقط من العناوين يمكنها سحب الأموال دون عطل، مما يترك العديد من المستثمرين يتكبدون خسائر. 

في سوق صاعد، تتمتع Ethenا برياح مؤيدة. لا يزال الانفصال الحالي عن السعر المرجعي لـ USDe يسلط الضوء على الضغوط السوقية المحتملة في حالة تسلسل التصفية.

تقرير من Cryptopolitan بقلم هريستينا فاسيليفا