В индексе USDe компании Ethena наблюдается разница в объемах торгов после сделок с токенами, стоимость которых ниже 1 доллара

Токен USDe от Ethena предоставляет арбитражные возможности благодаря расхождению между ценой стейкинга и ценой бесплатного токена. USDe призван обеспечить DeFi Ethena более интуитивно понятный способ торговли и фиксации прибыли. 

Арбитраж между USDe и застейканными USDe пока не создает проблем, но за ним внимательно следят. USDe был одним из наиболее активно растущих стейблкоинов за последние несколько недель. Ethena также агрессивно провела раннюю эмиссию токенов, достигнув объема в 2 миллиарда быстрее, чем любой другой протокол стейблкоинов. 

Основная цель Ethena — получение максимальной доходности, главным образом за счет стейкинга ETH, а затем выплаты держателям. Любые изменения в USDe могут вызывать опасения. USDe — это полностью алгоритмический стейблкоин, не обеспеченный криптовалютой или другими активами. 

Предложение USDe растет, но это расширение может сигнализировать о дисбалансе в протоколе Ethena и других центрах ликвидности.

По крайней мере, в краткосрочной перспективе текущая разница в количестве застейканных USDe в основном стимулирует покупки. За последние сутки трейдеры активно использовали арбитражные возможности. Трейдерам по-прежнему придется ждать неделю, чтобы вывести застейканные USDe. В случае массового изъятия средств смарт-tracEthena постепенно увеличивают период ожидания до максимума в 90 дней. Это означает, что держателям USDe придется переждать любую рыночную турбулентность. 

USDe обладает ограниченной ликвидностью для вывода средств из стейкинга

Кроме того, доступная ликвидность для обмена между двумя типами USDe ограничена, поскольку протоколы истощаются. В то же время было создано в общей сложности 3,65 млрд долларов США в USDe, распределенных по множеству других протоколов DeFi . Даже в лучшем случае USDe создаст большие очереди и истощит мосты. Кроме того, USDe становится все более популярным и сам используется в качестве залога. 

USDe также является одним из немногих стейблкоинов, полностью основанных на децентрализованных торговых парах. Большая часть торгов происходит на Uniswap V3 на Ethereum против Tether (USDT). Около 8% объемов торгов этого алгоритмического стейблкоина приходится на Curve против другого стейблкоина, FRAX. Основной путь выхода из экосистемы Ethereum — это другие стейблкоины, которые считаются более безопасными и надежными.

USDe генерируется не за счет токенов ENA, а за счет хеджирования рыночных колебаний на основе Ethereum. Цель состоит в том, чтобы избежать спирали краха, в которой ENA и поддерживаемый ею стейблкоин полностью потеряют свою ценность. 

Ethena зарабатывает на комиссиях за пополнение счетов на биржах бессрочных Ethereum , открывая короткие позиции. Приоритет в длинных позициях большинства трейдеров означает, что Ethena принимает на себя относительно небольшой риск. 

Модель Эфины дает сбой в условиях медвежьего рынка

Переход к медвежьим настроениям в отношении Ethereum может разрушить базисную торговлю Ethena и уменьшить поддержку протокола. Недавняя отвязка стейкингового USDe вызывает некоторые опасения, поскольку она совпадает с коррекцией рынка ETH до 3300 долларов. 

Ethena может столкнуться с проблемой покрытия нескольких месяцев отрицательных процентных ставок по своим коротким позициям, что заставит всех инвесторов отказаться от протокола. Во время этого катастрофического события длительный период ожидания для USDe может оставить инвесторов в затруднительном положении. 

Вторая проблема с Ethena заключается в том, что её пользователи хранят нестейкинговые USDe, чтобы стимулировать будущую раздачу токенов. Вторая раздача Ethena пока лишь слухи и даёт протоколу время на ожидание. Нестейкинговые USDe служат дополнительным уровнем безопасности для протокола.

Исследования в блокчейне также показывают, что только ограниченное количество адресов может cash без сбоев, в результате чего многие инвесторы несут убытки. 

В период роста рынка Ethena получает попутный ветер. Нынешняя депривация USDe по-прежнему подчеркивает потенциальные рыночные потрясения в случае каскадной ликвидации.

Cryptopolitan репортаж Кристины Васильевой