USDe от Ethena демонстрирует торговое расхождение после того, как торги стейкированного токена упали ниже $1

USDe от Ethena демонстрирует арбитражную возможность из-за разрыва между ценой стейкинга и ценой торговли свободного токена. USDe стремится предоставить DeFi-экосистеме Ethena более интуитивный способ торговли и фиксации прибыли. 

Арбитраж между USDe и стейкинговым USDe пока не вызывает проблем, но за ним внимательно следят. USDe был одним из самых активно растущих стейблкоинов за последние несколько недель. Ethena также активно проводила раннюю эмиссию токенов, достигнув объема предложения в 2 млрд быстрее, чем любой другой протокол стейблкоинов. 

Главная цель Ethena — получать лучшие доходности, в основном через стейкинг ETH, а затем выплачивать их держателям. Любые колебания USDe могут вызывать беспокойство. USDe — это полностью алгоритмический стейблкоин, не обеспеченный криптовалютой или другими активами. 

Предложение USDe растет, но это расширение может сигнализировать о дисбалансе в протоколе Ethena и других узлах ликвидности.

По крайней мере, в краткосрочной перспективе текущее расхождение в цене стейкингового USDe в основном вызывает спрос. Арбитражная возможность привлекла трейдеров за последний день. Трейдерам все еще нужно ждать неделю, чтобы вывести стейкинговый USDe. В случае банковского бегства смарт-контракты Ethena постепенно увеличивают период ожидания до максимума в 90 дней. Это означает, что стейкеры USDe должны будут переждать любую рыночную турбулентность. 

У USDe ограниченная ликвидность для вывода из стейкинга

Также доступна ограниченная ликвидность для обмена между двумя типами USDe, поскольку протоколы истощаются. В то же время было создано всего $3,65 млрд USDe, распределенных по нескольким другим DeFi-протоколам. Даже в лучшем случае USDe создаст большие очереди и истощит мосты. Кроме того, USDe становится все более популярным и сам используется в качестве формы залога. 

USDe также является одним из немногих стейблкоинов, которые полностью полагаются на децентрализованные пары. Большая часть торгов происходит на Uniswap V3 в Ethereum против Tether (USDT). У алгоритмического стейблкоина также есть около 8% объемов на Curve против другого стейблкоина, FRAX. Основной путь выхода из экосистемы Ethena — это другие стейблкоины, которые считаются более безопасными и надежными.

USDe не генерируется через токены ENA, а полагается на хеджирование колебаний рынка на базе Ethereum. Цель состоит в том, чтобы избежать спирали смерти, в которой ENA и поддерживаемый ею стейблкоин теряют всю стоимость. 

Ethena зарабатывает на финансировании на бессрочных биржах Ethereum, занимая короткие позиции. Долговая направленность большинства треймеров означает, что Ethena берет на себя относительно небольшой риск. 

Модель Ethena рушится при медвежьих рыночных условиях

Сдвиг в медвежьем настроении для Ethereum разрушит базисную торговлю Ethena и снизит обеспечение протокола. Недавнее открепление стейкингового USDe вызывает некоторые опасения, так как оно совпало с коррекцией рынка ETH до $3 300. 

Ethena может столкнуться с проблемой покрытия месяцев отрицательных ставок финансирования для своих коротких позиций, что заставит всех инвесторов покинуть протокол. Во время этого катастрофического события длительный период ожидания для USDe может оставить инвесторов в затруднительном положении. 

Вторая проблема Ethena заключается в том, что ее пользователи держат нестейкинговый USDe, чтобы стимулировать будущий айрдропа. Вторая аирдроп Ethena находится только в сфере слухов и покупает время для протокола. Нестейкинговый USDe служит еще одним уровнем безопасности для протокола.

Исследования в блокчейне также показывают, что только ограниченный кластер адресов может вывести средства без сбоев, оставляя многих инвесторов с убытками. 

В бычьем рынке у Ethena есть попутный ветер. Текущее открепление USDe все еще подчеркивает потенциальное напряжение на рынке в случае каскадной ликвидации.

Материал Cryptopolitan, автор Христина Василева