L'USDe di Ethena mostra una disparità di trading dopo che i token in staking sono stati scambiati a un valore inferiore a 1$

L'USDe di Ethena offre un'opportunità di arbitraggio grazie alla disparità tra il prezzo di staking e il prezzo di negoziazione del token gratuito. L'obiettivo di USDe è fornire alla DeFi di Ethena un modo più intuitivo di fare trading e bloccare i guadagni. 

L'arbitraggio tra USDe e USDe in staking non sta causando problemi per ora, ma è stato monitorato attentamente. USDe è stata una delle stablecoin in più rapida crescita nelle ultime settimane. Anche Ethena è stata aggressiva nella sua emissione iniziale di token, raggiungendo 2 miliardi di dollari di offerta più velocemente di qualsiasi altro protocollo stablecoin. 

L'obiettivo principale di Ethena è ottenere i migliori rendimenti, principalmente attraverso lo staking di ETH, per poi distribuirli ai suoi detentori. Qualsiasi variazione del valore di USDe potrebbe destare preoccupazione. USDe è una stablecoin completamente algoritmica, non supportata da criptovalute o altri asset. 

L'offerta di USDe è in crescita, ma l'espansione potrebbe segnalare uno squilibrio nel protocollo Ethena e in altri hub di liquidità.

Almeno nel breve termine, l'attuale disparità negli USDe in staking sta principalmente causando acquisti. L'opportunità di arbitraggio ha attirato trader negli ultimi giorni. I trader devono ancora attendere una settimana per ritirare gli USDe in staking. In caso di corsa agli sportelli, gli smarttracdi Ethena aumentano gradualmente il periodo di raffreddamento fino a un massimo di 90 giorni. Ciò significa che gli staker di USDe dovranno attendere la fine di eventuali turbolenze di mercato. 

USDe ha una liquidità limitata per lo scambio fuori dallo staking

Inoltre, la liquidità disponibile per lo scambio tra i due tipi di USDe è limitata, poiché i protocolli si stanno esaurendo. Allo stesso tempo, sono stati creati complessivamente 3,65 miliardi di dollari di USDe, distribuiti su diversi altri protocolli DeFi . Anche nello scenario migliore, USDe creerà lunghe code e esaurirà i bridge. Inoltre, USDe sta diventando sempre più popolare e viene utilizzato come garanzia. 

USDe è anche una delle poche stablecoin che si basa interamente su coppie decentralizzate. La maggior parte degli scambi avviene su Uniswap V3 su Ethereum contro Tether (USDT). La stablecoin algoritmica ha anche circa l'8% dei suoi volumi su Curve contro un'altra stablecoin, FRAX. La principale rampa di uscita dall'ecosistema di Ethereum sono altre stablecoin, considerate più sicure e affidabili.

L'USDe non viene generato tramite token ENA, ma si basa sulla copertura delle fluttuazioni del mercato basato su Ethereum. L'obiettivo è evitare una spirale mortale in cui ENA e la stablecoin che supporta perdono tutto il valore. 

Ethena guadagna dalle commissioni di finanziamento sugli exchange perpetui Ethereum assumendo posizioni corte. La propensione al ribasso della maggior parte dei trader implica che Ethena si assuma un rischio relativamente basso. 

Il modello di Ethena crolla in condizioni di mercato ribassiste

Un passaggio a un umore ribassista per Ethereum comprometterebbe il trading di base di Ethena e ridurrebbe il supporto del protocollo. Il recente de-pegging dell'USDe in staking sta suscitando alcuni timori, in quanto coincide con una correzione del mercato ETH fino a 3.300 dollari. 

Ethena potrebbe trovarsi ad affrontare la sfida di dover coprire mesi di tassi di finanziamento negativi per le sue posizioni corte, il che indurrebbe tutti gli investitori ad abbandonare il protocollo. Durante questo evento catastrofico, il lungo periodo di raffreddamento dell'USDe potrebbe lasciare gli investitori bloccati. 

Il secondo problema con Ethena è che i suoi utenti detengono USDe non in staking per incentivare un futuro airdrop. Il secondo airdrop di Ethena è solo un rumor e serve solo a guadagnare tempo per il protocollo. L'USDe non in staking funge da ulteriore livello di sicurezza per il protocollo.

La ricerca on-chain mostra inoltre che solo un gruppo limitato di indirizzi può cash senza problemi, lasciando molti investitori in perdita. 

Durante un mercato rialzista, Ethena gode di un vento favorevole. L'attuale de-pegging dell'USDe evidenzia ancora le potenziali tensioni di mercato in caso di una cascata di liquidazioni.

Reportage Cryptopolitan di Hristina Vasileva