L'USDe di Ethena mostra un'opportunità di arbitraggio a causa di una disparità tra il prezzo puntato e il prezzo di scambio del token gratuito. USDe mira a fornire DeFi di Ethena un modo più intuitivo di fare trading e bloccare i guadagni.
L'arbitraggio tra USDe e USDe in stake non sta causando problemi per ora, ma è stato osservato da vicino. USDe è stata una delle stablecoin in più rapida crescita nelle ultime settimane. Ethena è stata aggressiva anche nella sua prima emissione di token, raggiungendo 2 miliardi di fornitura più velocemente di qualsiasi protocollo di stablecoin.
Lo scopo principale di Ethena è ottenere i migliori rendimenti, principalmente attraverso lo staking di ETH, per poi pagarli ai suoi detentori. Eventuali variazioni nell’USDe potrebbero essere preoccupanti. USDe è una stablecoin completamente algoritmica, non supportata da criptovalute o altri asset.
L’offerta di USDe è in crescita, ma l’espansione potrebbe segnalare uno squilibrio nel protocollo Ethena e in altri hub di liquidità.
Almeno nel breve termine, l’attuale disparità nell’USDe investito sta causando principalmente acquisti. L'opportunità di arbitraggio ha attirato i trader il giorno scorso. I trader devono ancora aspettare una settimana per ritirare l’USDe investito. In caso di corsa agli sportelli, gli smarttracdi Ethena aumentano gradualmente il periodo di cooldown fino a un massimo di 90 giorni. Ciò significa che gli stakeholder dell’USDe dovranno attendere la fine di eventuali turbolenze del mercato.
L'USDe ha una liquidità limitata per lo swap out dello staking
C’è anche una liquidità limitata disponibile per lo scambio tra i due tipi di USDe, poiché i protocolli si stanno esaurendo. Allo stesso tempo, sono stati creati un totale di 3,65 miliardi di dollari USDe, distribuiti su numerosi altri protocolli DeFi . Anche nella migliore delle ipotesi, l’USDe creerà grandi code e consumerà ponti. Inoltre, l’USDe sta diventando sempre più popolare e viene esso stesso utilizzato come forma di garanzia.
USDe è anche una delle poche stablecoin che si basa interamente su coppie decentralizzate. La maggior parte degli scambi avviene su Uniswap V3 su Ethereum contro Tether (USDT). Inoltre, la stablecoin algoritmica detiene circa l'8% dei suoi volumi su Curve rispetto ad un'altra stablecoin, FRAX. La principale rampa di uscita dall'ecosistema di Ethena sono altre stablecoin, considerate più sicure e affidabili.
USDe non viene generato tramite token ENA ma si basa sulla copertura delle fluttuazioni del mercato basato su Ethereum. L’obiettivo è evitare una spirale mortale in cui ENA e la stablecoin che sostiene perdono ogni valore.
Ethena guadagna dalle commissioni di finanziamento sugli scambi perpetui Ethereum assumendo posizioni corte. La propensione a lungo termine della maggior parte dei trader fa sì che Ethena si assuma un rischio relativamente leggero.
Il modello di Ethena crolla in condizioni di mercato ribassiste
Uno spostamento verso un clima ribassista per Ethereum abbatterebbe la base commerciale di Ethena e ridurrebbe il sostegno del protocollo. Il recente sganciamento dell'USDe in stake sta causando alcuni timori, poiché coincide con una correzione del mercato ETH fino a 3.300 dollari.
Ethena potrebbe dover affrontare la sfida di coprire mesi di tassi di finanziamento negativi per le sue posizioni corte, il che spingerebbe tutti gli investitori ad abbandonare il protocollo. Durante questo evento catastrofico, il lungo periodo di recupero dell’USDe potrebbe lasciare gli investitori a terra.
Il secondo problema con Ethena è che i suoi utenti detengono USDe non impegnati per incentivare un futuro airdrop. Il secondo airdrop di Ethena è solo nel regno delle voci e sta facendo guadagnare tempo per il protocollo. L'USDe non picchettato funge da ulteriore livello di sicurezza per il protocollo.
La ricerca on-chain mostra anche che solo un gruppo limitato di indirizzi può cash senza intoppi, lasciando molti investitori a subire perdite.
Durante un mercato rialzista, Ethena ha il vento in poppa. L’attuale sgancio dell’USD sottolinea ancora le potenziali tensioni del mercato in caso di una cascata di liquidazioni.
Reportage criptopolita di Hristina Vasileva
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