Le cours de l'USDe d'Ethena présente une disparité de trading après que les tokens mis en jeu se soient échangés à un prix inférieur à 1 $

L'USDe d'Ethera présente une opportunité d'arbitrage en raison d'un écart entre son prix de staking et son prix de trading gratuit. L'USDe vise à offrir à DeFi d'Ethera une méthode plus intuitive pour trader et sécuriser ses gains. 

L'arbitrage entre l'USDe et l'USDe en staking ne pose pas de problème pour le moment, mais il est suivi de près. L'USDe a été l'un des stablecoins ayant connu la plus forte croissance ces dernières semaines. Ethena a également été très dynamique lors de son émission initiale de jetons, atteignant 2 milliards d'unités en plus rapidement que tout autre protocole de stablecoin. 

L'objectif principal d'Ethena est d'obtenir les meilleurs rendements, principalement grâce au staking d'ETH, puis de les redistribuer à ses détenteurs. Toute fluctuation du cours de l'USDe peut être préoccupante. L'USDe est un stablecoin entièrement algorithmique, non adossé à des cryptomonnaies ou à d'autres actifs. 

L'offre d'USDe a augmenté, mais cette expansion pourrait signaler un déséquilibre dans le protocole Ethena et d'autres plateformes de liquidité.

À court terme, la disparité actuelle des USDe mis en jeu induit principalement des achats. L'opportunité d'arbitrage a attiré les traders ces dernières 24 heures. Ces derniers doivent encore patienter une semaine avant de pouvoir retirer leurs USDe mis en jeu. En cas de panique bancaire, lestracintelligents d'Ethena augmentent progressivement ce délai jusqu'à un maximum de 90 jours. Les détenteurs d'USDe mis en jeu devront donc attendre que les turbulences du marché se résorbent. 

USDe offre une liquidité limitée pour les échanges hors du staking

La liquidité disponible pour les échanges entre les deux types d'USDe est également limitée, car les protocoles s'épuisent. Parallèlement, un total de 3,65 milliards de dollars d'USDe ont été créés et répartis sur de nombreux autres protocoles DeFi . Même dans le meilleur des cas, l'USDe engendrera d'importantes files d'attente et saturera les ponts. De plus, l'USDe gagne en popularité et est lui-même utilisé comme garantie. 

USDe est également l'un des rares stablecoins à reposer entièrement sur des paires décentralisées. La plupart des échanges ont lieu sur Uniswap V3 sur Ethereum contre Tether (USDT). Ce stablecoin algorithmique réalise également environ 8 % de son volume d'échanges sur Curve contre un autre stablecoin, FRAX. La principale porte de sortie de l'écosystème Ethereum est vers d'autres stablecoins, considérés comme plus sûrs et plus fiables.

L'USDe n'est pas généré à partir de jetons ENA, mais repose sur la couverture des fluctuations du marché Ethereum. L'objectif est d'éviter une spirale infernale où l'ENA et le stablecoin qu'il soutient perdraient toute leur valeur. 

Ethena tire profit des frais de financement sur les plateformes d'échange perpétuelles Ethereum en prenant des positions courtes. La tendance haussière de la plupart des traders fait qu'Ethena ne prend qu'un risque relativement faible. 

Le modèle d'Ethena s'effondre en période de marché baissière

Un basculement vers un sentiment baissier concernant Ethereum fragiliserait ses bases et réduirait le soutien apporté au protocole. Le récent désindexation des USDe mis en staking suscite des inquiétudes, car il coïncide avec une correction du marché de l'ETH jusqu'à 3 300 $. 

Ethena pourrait se retrouver confrontée à la difficulté de couvrir des mois de taux de financement négatifs sur ses positions courtes, ce qui entraînerait le retrait de tous les investisseurs du protocole. Durant cette crise, la longue période de stabilisation de l'USDe pourrait laisser les investisseurs sans ressources. 

Le second problème avec Ethena est que ses utilisateurs détiennent des USDe non mis en jeu afin d'obtenir un futur airdrop. Ce second airdrop d'Ethena n'est pour l'instant que rumeur et sert à gagner du temps pour le protocole. Les USDe non mis en jeu constituent une sécurité supplémentaire pour le protocole.

Les recherches sur la blockchain montrent également que seul un nombre limité d'adresses peuvent encaisser cash sans problème, ce qui entraîne des pertes pour de nombreux investisseurs. 

En période de marché haussier, Ethena bénéficie de conditions favorables. Le décrochage actuel de l'USDe souligne néanmoins les tensions potentielles sur le marché en cas de liquidation en cascade.

Reportage Cryptopolitan de Hristina Vasileva