Ethena の USDe は、ステーク価格とフリー トークンの取引価格の差により、裁定取引の機会を示しています。 USDe は、Ethena の DeFi に、より直感的な取引方法と利益確定方法を提供することを目指しています。
USDeとステークUSDeとの間の裁定取引は今のところ問題を引き起こしていないが、注意深く監視されている。 USDe は、過去数週間で最も活発に成長しているステーブルコインの 1 つです。 Ethena は初期のトークン発行にも積極的に取り組み、どのステーブルコイン プロトコルよりも早く 20 億の供給を達成しました。
Ethena の主なポイントは、主に ETH ステーキングを通じて最高の利回りを調達し、その保有者に支払いを行うことです。 USDeのいかなる変化も懸念材料となるかもしれない。 USDe は完全にアルゴリズムに基づいたステーブルコインであり、暗号通貨やその他の資産に裏付けられていません。
USDeの供給量は増加しているが、この拡大はEthenaプロトコルやその他の流動性ハブの不均衡を示唆している可能性がある。
少なくとも短期的には、現在のUSDeのステーク格差が主に買いを引き起こしている。 この裁定取引の機会により、過去1日でトレーダーが集まりました。 トレーダーは賭け金のUSDeを引き出すまでにまだ1週間待つ必要がある。 取り付け騒ぎが発生した場合、Ethena のスマートtracにより、クールダウン期間が最大 90 日間まで徐々に延長されます。 これは、USDeのステーカーは市場の混乱が起こるまで待つ必要があることを意味します。
USDe はステーキングからスワップアウトするための流動性が限られています
また、プロトコルが枯渇しつつあるため、2 種類の USDe 間で交換できる流動性も限られています。 同時に、合計 36 億 5,000 万ドルの USDe が創出され、他の複数の DeFi プロトコルに広がりました。 最良のシナリオであっても、USDe は大きなキューを作成し、ブリッジを枯渇させるでしょう。 さらに、USDe は人気が高まっており、USDe 自体が担保の一種として使用されています。
USDe は、完全に分散型ペアに依存する数少ないステーブルコインの 1 つでもあります。 ほとんどの取引は、テザー (USDT) に対して Ethereum の Uniswap V3 で行われます。 アルゴリズムのステーブルコインは、別のステーブルコインである FRAX に対して、そのボリュームの約 8% が Curve にあります。 Ethena のエコシステムからの主な出口は、より安全で信頼性が高いと考えられている他のステーブルコインです。
USDe は ENA トークンを通じて生成されるのではなく、 Ethereumベースの市場変動のヘッジに依存しています。 目標は、ENA とそれがサポートするステーブルコインがすべての価値を失うという死のスパイラルを回避することです。
Ethena は、ショート ポジションを取ることで Ethereum 永久取引所の資金調達手数料から収入を得ています。 ほとんどのトレーダーのロングバイアスは、Ethena が比較的わずかなリスクしか負わないことを意味します。
Ethena のモデルは弱気の市場環境では破綻する
Ethereum の弱気ムードへの変化は、イーテナのベーシス取引を崩壊させ、プロトコルの支持を減らすことになるだろう。 最近のUSDeステークのペッグ解除は、ETH市場の3,300ドルへの調整と一致しているため、一部の懸念を引き起こしています。
Ethenaは、ショートポジションに対する数か月にわたるマイナスの資金調達金利をカバーするという課題に直面する可能性があり、そうなるとすべての投資家がプロトコルを放棄することになるだろう。 この壊滅的な出来事の間、USDeの長い冷却期間は投資家を立ち往生させる可能性があります。
Ethena の 2 番目の問題は、ユーザーが将来のエアドロップを奨励するためにステークされていない USDe を保有していることです。 2 回目の Ethena エアドロップは噂の範囲にすぎず、プロトコルの時間を稼いでいます。 ステークされていない USDe は、プロトコルの別のセキュリティ層として機能します。
オンチェーン調査では、問題なく cash 化できるのは限られたアドレスのクラスターのみであり、多くの投資家が損失を被ることになることも示されています。
強気相場の最中、エテナには追い風が吹いています。 現在のUSDeのペッグ解除は、清算カスケードが発生した場合の潜在的な市場の緊張を依然として浮き彫りにしている。
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