EthenaのUSDeは、ステークされたトークンが1ドル未満で取引された後、取引の格差を示しています

EthenaのUSDeは、ステーク価格と無料トークンの取引価格の差により、裁定取引の機会を生み出します。USDeは、Ethenaの DeFi に、より直感的な取引方法と利益確定方法を提供することを目指しています。. 

USDeとステーキングされたUSDe間の裁定取引は今のところ問題を引き起こしていませんが、注視されています。USDeはここ数週間で最も活発に成長したステーブルコインの一つでした。Ethenaも初期のトークン発行に積極的で、どのステーブルコインプロトコルよりも早く20億の供給量を達成しました。. 

Ethenaの主眼は、主にETHのステーキングを通じて最高の利回りを確保し、保有者に分配することです。USDeの変動は懸念材料となる可能性があります。USDeは完全にアルゴリズムに基づくステーブルコインであり、暗号資産やその他の資産に裏付けられていません。. 

USDe の供給は増加しているが、この拡大は Ethena プロトコルやその他の流動性ハブの不均衡を示している可能性がある。.

少なくとも短期的には、ステーキングされたUSDeの現在の価格差が主に買いを引き起こしています。裁定取引の機会は過去1日間でトレーダーを引きつけました。ステーキングされたUSDeを引き出すには、トレーダーは依然として1週間待つ必要があります。銀行取り付け騒ぎが発生した場合、Ethenaのスマートtracはクールダウン期間を段階的に延長し、最大90日間まで延長します。つまり、USDeステーカーは市場の混乱を乗り切るまで待つ必要があるということです。. 

USDeはステーキングからスワップアウトするための流動性が限られている

また、プロトコルの枯渇に伴い、2種類のUSDe間で交換できる流動性も限られています。同時に、合計36億5000万ドル相当のUSDeが発行され、複数の DeFi プロトコルに分散されました。最良のシナリオでも、USDeは大きな待ち行列を作り出し、ブリッジを枯渇させるでしょう。さらに、USDeは人気が高まっており、それ自体が担保として利用されています。. 

USDeは、完全に分散型ペアに依存する数少ないステーブルコインの一つです。取引の大部分は、 Ethereum 上のUniswap V3でTether（USDT）に対して行われています。このアルゴリズムステーブルコインの取引量の約8%は、別のステーブルコインであるFRAXに対してCurve上で行われています。Ethenaのエコシステムからの主な出口は、より安全で信頼性が高いとされる他のステーブルコインです。.

USDeはENAトークンを通じて生成されるのではなく、 Ethereumベースの市場変動をヘッジすることで生成されます。その目的は、ENAとそれがサポートするステーブルコインの価値が完全に失われるというデススパイラルを回避することです。. 

Ethenaは、 Ethereum パーペチュアル取引所におけるショートポジションの調達手数料から収益を得ています。ほとんどのトレーダーがロングポジションを保有しているため、Ethenaのリスクは比較的低くなっています。. 

エテナのモデルは弱気相場で崩壊する

Ethereum の弱気ムードへの転換は、イーサリアムのベーシストレードを崩壊させ、プロトコルへの支持を減少させる可能性があります。最近のステーキングされたUSDeのデペッグは、ETH市場の3,300ドルへの下落と重なり、懸念を引き起こしています。. 

Ethenaは、数ヶ月にわたるショートポジションのマイナス資金調達率を補填するという課題に直面する可能性があり、そうなればすべての投資家がプロトコルを放棄することになるだろう。この壊滅的な事態の間、USDeの長期にわたるクールダウン期間により、投資家は行き詰まる可能性がある。. 

Ethenaの2つ目の問題は、ユーザーが将来の エアドロップを。2回目のエアドロップは噂の域を出ず、プロトコルの時間稼ぎに過ぎません。ステークされていないUSDeは、プロトコルのセキュリティをさらに強化する役割を果たしています。

オンチェーン調査では、限られたアドレス群のみが問題なく cash アウトできるため、多くの投資家が損失を被ることになるということも示されています。. 

強気相場では、Ethenaは追い風を受けます。現在進行中のUSDeのデペッグは、清算カスケードが発生した場合の市場への潜在的な緊張を依然として浮き彫りにしています。.

Hristina Vasileva によるCryptopolitan レポート