Ethenas USDe weist Handelsunterschiede auf, nachdem gestakte Token unter 1 US-Dollar gehandelt wurden

Ethenas USDe bietet Arbitragemöglichkeiten aufgrund einer Diskrepanz zwischen dem Preis der eingesetzten Token und dem Handelspreis der kostenlosen Token. USDe zielt darauf ab, Ethenas DeFi eine intuitivere Möglichkeit zum Handel und zur Gewinnrealisierung zu bieten. 

Die Arbitragemöglichkeiten zwischen USDe und gestakten USDe bereiten derzeit keine Probleme, werden aber genau beobachtet. USDe gehörte in den letzten Wochen zu den am schnellsten wachsenden Stablecoins. Auch Ethena agierte bei der frühen Token-Ausgabe sehr aggressiv und erreichte ein Angebot von 2 Milliarden schneller als jedes andere Stablecoin-Protokoll. 

Das Hauptziel von Ethena ist es, die besten Renditen, vorwiegend durch ETH-Staking, zu erzielen und diese an die Inhaber auszuzahlen. Jegliche Kursschwankungen von USDe könnten Anlass zur Sorge geben. USDe ist ein vollständig algorithmischer Stablecoin, der nicht durch Kryptowährungen oder andere Vermögenswerte gedeckt ist. 

Das Angebot an USDe ist zwar gestiegen, doch diese Ausweitung könnte auf ein Ungleichgewicht im Ethena-Protokoll und anderen Liquiditätszentren hindeuten.

Zumindest kurzfristig führt die aktuelle Diskrepanz bei den gestakten USDe hauptsächlich zu Käufen. Die Arbitragemöglichkeit hat in den letzten 24 Stunden Händler angelockt. Händler müssen jedoch noch eine Woche warten, bis sie ihre gestakten USDe abheben können. Im Falle eines Bank Runs verlängern die Smarttracvon Ethena die Wartezeit schrittweise auf maximal 90 Tage. Das bedeutet, dass USDe-Staker etwaige Marktturbulenzen aussitzen müssen. 

USDe bietet nur begrenzte Liquidität für den Ausstieg aus dem Staking

Die Liquidität für den Tausch zwischen den beiden USDe-Typen ist begrenzt, da die Protokolle an Liquiditätsgrenzen stoßen. Gleichzeitig wurden USDe im Wert von insgesamt 3,65 Milliarden US-Dollar geschaffen und auf verschiedene DeFi Protokolle verteilt. Selbst im günstigsten Fall wird USDe zu langen Warteschlangen und einer Überlastung der Bridges führen. Zudem gewinnt USDe zunehmend an Beliebtheit und wird selbst als Sicherheit verwendet. 

USDe ist zudem einer der wenigen Stablecoins, die vollständig auf dezentralen Handelspaaren basieren. Der Großteil des Handels findet auf Uniswap V3 auf Ethereum gegen Tether (USDT) statt. Rund 8 % des Handelsvolumens des algorithmischen Stablecoins werden außerdem auf Curve gegen den Stablecoin FRAX abgewickelt. Der Hauptausstieg aus dem Ethereum-Ökosystem sind andere Stablecoins, die als sicherer und zuverlässiger gelten.

USDe wird nicht durch ENA-Token generiert, sondern basiert auf der Absicherung von Marktschwankungen auf Ethereum-Basis. Ziel ist es, eine Abwärtsspirale zu vermeiden, in der ENA und der dazugehörige Stablecoin ihren gesamten Wert verlieren. 

Ethena erzielt Einnahmen aus Finanzierungsgebühren an Ethereum Perpetual-Börsen durch das Eingehen von Short-Positionen. Die Long-Tendenz der meisten Händler bedeutet, dass Ethena ein vergleichsweise geringes Risiko eingeht. 

Ethenas Modell versagt unter Bärenmarktbedingungen

Eine Umschwung hin zu einer pessimistischen Stimmung für Ethereum würde die Basisstrategie von Ethena untergraben und die Unterstützung des Protokolls verringern. Die kürzliche Aufhebung der Kursbindung von gestakten USDe sorgt für Besorgnis, da sie mit einer ETH-Marktkorrektur auf 3.300 US-Dollar zusammenfällt. 

Ethena könnte vor der Herausforderung stehen, monatelange negative Finanzierungszinsen für ihre Short-Positionen auszugleichen, was dazu führen würde, dass alle Investoren das Protokoll verlassen. Während dieses katastrophalen Ereignisses könnten die Anleger aufgrund der langen Abkühlphase für USDe im Regen stehen bleiben. 

Das zweite Problem bei Ethena besteht darin, dass die Nutzer nicht gestakte USDe halten, um einen zukünftigen Airdrop. Dieser zweite Ethena-Airdrop ist bisher nur ein Gerücht und dient dazu, dem Protokoll Zeit zu verschaffen. Die nicht gestakten USDe stellen eine zusätzliche Sicherheitsebene für das Protokoll dar.

On-Chain-Analysen zeigen außerdem, dass nur eine begrenzte Anzahl von Adressen problemlos cash kann, wodurch viele Anleger Verluste hinnehmen müssen. 

In einem Aufwärtsmarkt profitiert Ethena von Rückenwind. Die aktuelle Aufhebung der Bindung des US-Dollars an den US-Dollar unterstreicht jedoch die potenziellen Marktspannungen im Falle einer Liquidationswelle.

Cryptopolitan Berichterstattung von Hristina Vasileva