سجلت أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى أدنى مستوياتها منذ عدة أشهر، لكن المستثمرين بالكاد يقبلون على الشراء بعد هذا الانخفاض

تراجعت أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى، لكن لا أحد يُقبل على الشراء. انخفض مؤشر ناسداك 100 بنسبة 11% عن ذروته في فبراير، وهبط مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 10% عن أعلى مستوياته الأخيرة. 

تُتداول أسهم ما يُسمى بـ"السبعة الرائعين" - آبل، ومايكروسوفت، وإنفيديا، وألفابت، وأمازون، وميتا، وتسلا - حاليًا عند 26 ضعفًا من الأرباح المتوقعة، وهو أدنى مستوى لها منذ سبتمبر. ولكن حتى بعد هذا الانخفاض، لم تصل التقييمات بعد إلى أدنى مستوياتها في عامي 2018 و2022، عندما واجهت شركات التكنولوجيا العملاقة ضغوطًا على الأرباح.

فيوليتا تودوروفا، كبيرة محللي الأبحاث في شركة ليفرج شيرز وقالت:

"مع أنني أقر بأن التقييمات تبدو أفضل بكثير مما كانت عليه في ديسمبر، إلا أنني لا أعتقد أن هذا هو القاع. لقد راودتني فكرة الشراء عند هذا الانخفاض، لكن لا يزال هناك الكثير من عدم اليقين، وأعتقد أن الأمور ستزداد سوءًا قبل أن تتحسن."

على الرغم من الارتفاع الطفيف يوم الجمعة، عانت شركة آبل من أسوأ انخفاض أسبوعي لها منذ أكثر من عامين، مما أدى إلى انخفاض مؤشر ناسداك 100 بنسبة 2.5% خلال الأسبوع.

تراجعت أسهم شركات التكنولوجيا مع زعزعة سياسات ترامب لثقة المستثمرين

قبل شهر واحد فقط، كانت أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى تسجل مستويات قياسية. راهن المستثمرون على أن سياسات ترامب الاقتصادية ستُحفز النمو وتُخفف القيود التنظيمية. لكن هذه التوقعات تبددت. فقد أشار ترامب ومسؤولوه إلى أن خسائر سوق الأسهم والمعاناة الاقتصادية أمران مقبولان في سبيل إعادة هيكلة الاقتصاد الأمريكي على المدى الطويل.

مع هذا التحول، تراجع المستثمرون عن الاستثمار في الأصول عالية المخاطر. وتتكبد شركات التكنولوجيا الكبرى، التي كانت الرابح الأكبر منذ بداية السوق الصاعدة في أكتوبر 2022، الآن أكبر الخسائر. وقد أدى هذا البيع المكثف إلى انهيار أسهم شركات مثل ميتا وأمازون وتسلا. ولا تزال أسهم تسلا، التي تشهد تراجعاً حاداً منذ أشهر، تُتداول عند 82 ضعفاً من أرباحها المتوقعة، وهو مستوى أعلى بكثير من منافسيها.

ليست جميع أسهم شركات التكنولوجيا متساوية في السعر. فشركة آبل، ثاني أغلى الأسهم، تُتداول حاليًا عند 29 ضعفًا من أرباحها المتوقعة، بينما تُعدّ ألفابت الأرخص عند 18 ضعفًا. وحتى عند هذا المستوى، لا تزال قيمة ألفابت السوقية أعلى من أدنى مستوياتها التي بلغتها في عام 2022.

أجبرت موجة البيع الواسعة المحللين على مراجعة توقعات الأرباح. ويتوقع وول ستريت الآن نمو أرباح شركات التكنولوجيا الكبرى بنسبة 22% في عام 2025، بانخفاض عن نسبة 24% المسجلة في يناير. في المقابل، ارتفعت أرباح هذه الشركات بنسبة 34% في عام 2024. ومن المتوقع أن يحقق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 نموًا في الأرباح بنسبة 12% في عام 2025، بزيادة طفيفة عن نسبة 10% المسجلة العام الماضي.

تتفاقم مخاوف السيولة في السوق مع معاناة شركات التكنولوجيا الكبرى

حاول مؤشر ناسداك 100 التعافي ست مرات خلال 17 جلسة تداول، لكن جميع محاولاته باءت بالفشل. أوضح آرت هوجان، كبير الاستراتيجيين في شركة بي. رايلي ويلث، سبب عزوف المتداولين عن الدخول إلى السوق قائلاً: "لا أحد مستعد للمخاطرة واقتناص الفرصة. هناك الكثير من عدم اليقين، ولهذا السبب لم نشهد انتعاشاً مستداماً". انخفض مؤشر القوة النسبية لمدة 14 يوماً للشركات السبع الكبرى إلى ما دون 24، وهو أدنى مستوى له منذ عام 2019. وحتى بعد انتعاشه إلى 36، لا يزال أقل بكثير من 70، وهو الحد الأدنى لسوق في حالة تشبع شرائي.

تُعدّ سيولة السوق مشكلة رئيسية أخرى. تاريخيًا، تفاقمت انهيارات الأسواق - من الاثنين الأسود عام 1987 إلى أزمة كوفيد-19 عام 2020 - بسبب نقص السيولة. وفي الوقت الراهن، تظهر مؤشرات الخطر بوضوح. فقد كاد مؤشر تقلبات بورصة شيكاغو (VIX) أن يصل إلى 30 قبل أن يتراجع، لكن الأسهم استمرت في الانخفاض.

يُساهم متداولو الخيارات في زيادة الفوضى. إذ يتم تداول أكثر من تريليوني دولار من خيارات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يوميًا، وجزء متزايد منها عبارة عن عقود "اليوم الصفري"tractractractractractractractractrac56% من حجم تداول خيارات مؤشر ستاندرد آند بورز 500، وهو مستوى كافٍ لتحريك المؤشرات بأكملها. يقول: "أصبح هذا النشاط الآن كبيرًا بما يكفي للتأثير بشكل ملموس على حركة مؤشرات الأسهم الرئيسية مثل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أو مؤشر ناسداك".

يؤدي تداول المشتقات إلى زيادة تقلبات أسعار الأسهم

لا يظهر التأثير الأكبر لتداول المشتقات في المؤشرات، بل في أسهم الشركات الفردية. فقد شهدت أسهم شركات مثل تسلا، وإنفيديا، وآبل، وهي جميعها شركات رائدة في تداول الخيارات، انخفاضًا أسرع من السوق بشكل عام. وهذا ليس بالأمر الجديد، فقد أظهرت أزمة بيع أسهم جيم ستوب على المكشوف في عام 2021 كيف يمكن لتداول الخيارات أن يُحدث تقلبات حادة في الأسعار.

ومن الأحداث الأخرى التي تزيد الضغط ظاهرة "التناوب الثلاثي"، حيث تنتهي صلاحية عقود خيارات الأسهم وخيارات المؤشرات والعقود الآجلة في الوقت نفسه. وقد انتهتtractracالدولارات الأسبوع الماضي. ورغم أن ذلك عادةً ما يُسبب تقلبات قصيرة، إلا أنه هذه المرة زاد من ضغط البيع بشكل عام.

نجح صُنّاع السوق في الحفاظ على استقرار السيولة نسبيًا في الوقت الراهن. ولكن إذا بدأوا بتقليصها، فقد تنخفض الأسهم أكثر. أوضح بينيديكت لوي وجورج دباس، استراتيجيا الأسهم في بنك بي إن بي باريبا، أهمية ذلك: "من الواضح أن السيولة عنصر أساسي لأسواق التداول الفوري الأساسية لاستيعاب التدفقات الناتجة عن مؤشرات الخيارات اليونانية". إذا سحب صُنّاع السوق السيولة، فقد تنخفض الأسهم بشكل مفرط قبل أن تصل إلى أدنى مستوى لها.

يترقب المستثمرون حاليًا الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي، والوضع الاقتصادي العام، وما إذا كان ازدهار أرباح شركات التكنولوجيا الكبرى المدفوع بالذكاء الاصطناعي سيستمر. وقد لخصت فيوليتا تودوروفا أسباب تردد المستثمرين قائلةً: "الأمر لا يتعلق كثيرًا بالعوامل الأساسية، بل بالصورة الكلية والجيوسياسية"

لم تتجاوز شركات التكنولوجيا الكبرى الخطر بعد.