Les actions des grandes entreprises technologiques atteignent des plus bas de plusieurs mois, mais les investisseurs n'achètent pas du tout la baisse

Les actions des grandes technologies ont subi un revers, mais personne ne se porte acquéreur. Le Nasdaq 100 a chuté de 11 % par rapport à son sommet de février, et le S&P 500 a perdu 10 % par rapport à ses sommets récents. 

Les soi-disant « Magnifiques Sept » — Apple, Microsoft, Nvidia, Alphabet, Amazon, Meta et Tesla — sont désormais négociées à 26 fois les bénéfices à venir, le niveau le plus bas depuis septembre. Mais même après cette baisse, les valorisations n'ont toujours pas atteint les creux de 2018 et 2022, lorsque les géants de la technologie faisaient face à une pression sur leurs bénéfices.

Certains analystes estiment que ce déclin est loin d'être terminé. Violeta Todorova, analyste de recherche principale chez Leverage Shares, a déclaré:

« Bien que je reconnaisse que les valorisations semblent bien meilleures qu'en décembre, je ne pense pas que ce soit le point bas. J'ai été tenté d'acheter cette baisse, mais il y a encore tant d'incertitude, et je pense que les choses vont empirer avant de s'améliorer. »

Malgré un petit rebond vendredi, Apple a enregistré sa pire baisse hebdomadaire depuis plus de deux ans, tirant le Nasdaq 100 vers le bas de 2,5 % pour la semaine.

Les actions technologiques s'effondrent alors que les politiques de Trump ébranlent la confiance des investisseurs

Les actions des grandes technologies atteignaient des sommets historiques il y a seulement un mois. Les investisseurs pariaient sur le fait que les politiques économiques de Trump stimuleraient la croissance et apporteraient un soulagement réglementaire. Ces attentes se sont effondrées. Trump et ses responsables ont signalé que les pertes boursières et les difficultés économiques étaient acceptables dans la poursuite d'une restructuration à long terme de l'économie américaine.

Avec ce changement, les investisseurs se sont retirés des actifs risqués. Les grandes technologies, qui ont été les plus grandes gagnantes depuis le début du marché haussier en octobre 2022, subissent désormais les pertes les plus sévères. La vente en masse a provoqué la chute de Meta, Amazon et Tesla. Tesla, qui est en chute libre depuis des mois, est toujours négociée à 82 fois les bénéfices à venir, bien au-dessus de ses pairs.

Toutes les actions technologiques ne sont pas également chères. Apple, la deuxième la plus chère, est désormais négociée à 29 fois les bénéfices à venir, tandis qu'Alphabet est la moins chère à 18 fois. Même à ce niveau, la valorisation d'Alphabet reste supérieure aux creux qu'elle a atteints en 2022.

La vente en masse plus large a également forcé les analystes à réviser leurs estimations de bénéfices. Wall Street prévoit désormais que les bénéfices des grandes technologies augmenteront de 22 % en 2025, contre 24 % en janvier. En comparaison, les bénéfices des grandes technologies ont bondi de 34 % en 2024. Le S&P 500 devrait afficher une croissance des bénéfices de 12 % en 2025, légèrement supérieure aux 10 % de l'année dernière.

Les préoccupations concernant la liquidité du marché s'intensifient alors que les grandes technologies peinent

Le Nasdaq 100 a tenté de se rétablir six fois en 17 séances de négociation, mais chaque tentative a échoué. Art Hogan, stratège en chef chez B. Riley Wealth, a expliqué pourquoi les traders ne se portent pas acquéreurs : « Personne n'est prêt à intervenir pour attraper le couteau qui tombe. Il y a tellement d'incertitude. C'est pourquoi nous n'avons pas eu de rebond durable. » L'indice de force relative à 14 jours pour les Magnifiques Sept est tombé en dessous de 24, le plus bas depuis 2019. Même après s'être redressé à 36, il reste bien en dessous de 70, le seuil d'un marché suracheté.

Un autre problème majeur est la liquidité du marché. Historiquement, les krachs boursiers — du Lundi noir en 1987 à l'effondrement de 2020 dû au COVID-19 — ont été aggravés par la disparition de la liquidité. En ce moment, les signes d'alarme clignotent. L'indice de volatilité Cboe (VIX) a frôlé les 30 avant de reculer, mais les actions ont continué de chuter.

Les traders d'options ajoutent au chaos. Plus de 2 billions de dollars d'options du S&P 500 sont négociés quotidiennement, et une part croissante de cela concerne des contrats à expiration zéro jour — des options à court terme expirant le jour même. Ces contrats représentent désormais 56 % du volume d'options du S&P 500, un niveau suffisamment élevé pour influencer l'ensemble des indices. Stefano Amato, gestionnaire de fonds principal chez M&G Investments, a déclaré: « Cette activité est désormais suffisamment importante pour affecter de manière significative le mouvement des principaux indices boursiers tels que le S&P 500 ou le Nasdaq. »

Le trading de produits dérivés alimente la volatilité des actions

Le plus grand impact du trading de produits dérivés ne se fait pas sentir dans les indices — il frappe les actions individuelles. Tesla, Nvidia et Apple, tous acteurs majeurs du trading d'options, ont chuté plus rapidement que le marché dans son ensemble. Ce n'est pas nouveau. Le squeeze sur les actions GameStop en 2021 a montré comment le trading d'options peut entraîner des fluctuations de prix sauvages.

Un autre événement qui ajoute à la pression est le « triple witching », lorsque les options sur actions, les options sur indices et les contrats à terme expirent en même temps. Des billions de dollars de contrats ont expiré la semaine dernière. Bien que cela déclenche généralement une volatilité brève, cette fois-ci, cela a ajouté à la pression de vente plus large.

Les teneurs de marché ont réussi à maintenir une liquidité relativement stable pour l'instant. Mais s'ils commencent à se retirer, les actions pourraient chuter encore plus. Benedicte Lowe et Georges Debbas, stratèges en actions chez BNP Paribas, ont expliqué pourquoi cela est important : « La liquidité est clairement clé pour que les marchés spot sous-jacents absorbent le flux généré par les Greeks des options. » Si les teneurs de marché retirent la liquidité, les actions pourraient sur-shooter à la baisse avant de trouver un véritable point bas.

Pour l'instant, les investisseurs surveillent le prochain mouvement de la Réserve fédérale, le contexte économique plus large, et si le boom des bénéfices piloté par l'IA des grandes technologies peut se maintenir. Violeta Todorova a résumé ce qui motive l'hésitation des investisseurs : « Il s'agit vraiment moins de fondamentaux que de l'image macroéconomique et géopolitique. »

Les grandes technologies ne sont pas encore hors d'affaire.