Le azioni delle Big Tech toccano minimi plurimensili, ma gli investitori non stanno affatto comprando il calo

Le azioni delle Big Tech hanno subito un colpo, ma nessuno sta intervenendo per comprare. Il Nasdaq 100 è crollato dell'11% dal picco di febbraio e l'S&P 500 è sceso del 10% dai massimi recenti. 

Le cosiddette Magnificent Seven—Apple, Microsoft, Nvidia, Alphabet, Amazon, Meta e Tesla—ora scambiano a 26 volte gli utili prospettici, il minimo da settembre. Ma anche dopo il calo, le valutazioni non hanno ancora toccato i minimi del 2018 e del 2022, quando i giganti della tecnologia hanno affrontato pressioni sui profitti.

Alcuni analisti credono che questo calo sia tutt'altro che finito. Violeta Todorova, analista senior di ricerca presso Leverage Shares, ha:

"Sebbene riconosca che le valutazioni sembrano molto migliori rispetto a dicembre, non penso che questo sia il fondo. Sono stata tentata di comprare il calo, ma c'è ancora così tanta incertezza e penso che le cose peggioreranno prima di migliorare."

Nonostante una piccola ripresa venerdì, Apple ha subito il peggior calo settimanale in oltre due anni, trascinando il Nasdaq 100 giù del 2,5% per la settimana.

Le azioni tech crollano mentre le politiche di Trump scuotono la fiducia degli investitori

Le azioni delle Big Tech stavano toccando massimi storici solo un mese fa. Gli investitori avevano scommesso che le politiche economiche di Trump avrebbero alimentato la crescita e fornito un sollievo normativo. Quelle aspettative sono crollate. Trump e i suoi funzionari hanno segnalato che le perdite del mercato azionario e il dolore economico sono accettabili nella ricerca di una ristrutturazione a lungo termine dell'economia statunitense.

Con questo cambiamento, gli investitori si sono ritirati dagli asset rischiosi. Le Big Tech, che sono state le maggiori vincitrici dall'inizio del mercato rialzista nell'ottobre 2022, stanno ora subendo le perdite più pesanti. La vendita ha fatto precipitare Meta, Amazon e Tesla. Tesla, che è in caduta libera da mesi, scambia ancora a 82 volte gli utili prospettici—ben al di sopra dei suoi concorrenti.

Non tutte le azioni tech sono ugualmente costose. Apple, la seconda più costosa, scambia ora a 29 volte gli utili prospettici, mentre Alphabet è la più economica a 18 volte. Anche a quel livello, la valutazione di Alphabet è ancora superiore ai minimi raggiunti nel 2022.

Il più ampio sell-off ha anche costretto gli analisti a rivedere le stime degli utili. Wall Street ora prevede che i profitti delle Big Tech cresceranno del 22% nel 2025, in calo dal 24% di gennaio. In confronto, gli utili delle Big Tech sono aumentati del 34% nel 2024. Si prevede che l'S&P 500 registrerà una crescita dei profitti del 12% nel 2025, leggermente superiore al 10% dello scorso anno.

Le preoccupazioni sulla liquidità di mercato si approfondiscono mentre la Big Tech fatica

Il Nasdaq 100 ha tentato di recuperare sei volte in 17 sessioni di negoziazione, ma ogni tentativo è fallito. Art Hogan, chief strategist di B. Riley Wealth, ha spiegato perché i trader non intervengono: «Nessuno è disposto a intervenire e afferrare il coltello che cade. C'è molta incertezza. Ecco perché non abbiamo avuto un rimbalzo duraturo». L'indice di forza relativa a 14 giorni delle Magnificent Seven è sceso sotto 24, il minimo dal 2019. Anche dopo il rimbalzo a 36, rimane ben al di sotto di 70, la soglia per un mercato ipercomprato.

Un altro problema maggiore è la liquidità di mercato. Storicamente, i crolli di mercato, da Black Monday nel 1987 al crollo del 2020 per il COVID-19, sono stati aggravati dall'essiccarsi della liquidità. Al momento, i segnali di allarme lampeggiano. L'Indice di Volatilità Cboe (VIX) ha quasi raggiunto 30 prima di ritrarsi, ma le azioni hanno continuato a scendere.

I trader di opzioni stanno aggiungendo al caos. Più di 2 trilioni di dollari in opzioni S&P 500 vengono negoziate quotidianamente, e una quota crescente di questo volume riguarda contratti a zero giorni—opzioni a breve termine che scadono lo stesso giorno. Questi contratti ora rappresentano il 56% del volume delle opzioni S&P 500, un livello sufficientemente alto da influenzare l'intero andamento degli indici. Stefano Amato, senior fund manager presso M&G Investments, ha: «Questa attività è ora abbastanza consistente da influenzare materialmente il movimento di importanti indici azionari come l'S&P 500 o il Nasdaq.»

Il trading di derivati alimenta la volatilità delle azioni

L'impatto maggiore del trading di derivati non si sente negli indici, ma colpisce le singole azioni. Tesla, Nvidia e Apple, tutti grandi attori nel trading di opzioni, sono scesi più velocemente del mercato più ampio. Questo non è nuovo. Lo short squeeze di GameStop nel 2021 ha mostrato come il trading di opzioni possa guidare oscillazioni di prezzo selvagge.

Un altro evento che aggiunge pressione è il triple witching, quando le opzioni su azioni, le opzioni su indici e i contratti futures scadono contemporaneamente. Trilioni di dollari in contratti sono scaduti la scorsa settimana. Sebbene questo di solito inneschi una volatilità breve, questa volta ha aggiunto alla pressione di vendita più ampia.

I market maker sono riusciti a mantenere la liquidità relativamente stabile per ora. Ma se iniziano a ritirarsi, le azioni potrebbero scendere ancora di più. Benedicte Lowe e Georges Debbas, equity strategists presso BNP Paribas, hanno spiegato perché questo è importante: «La liquidità è chiaramente fondamentale affinché i mercati spot sottostanti possano assorbire il flusso generato dai Greeks delle opzioni». Se i market maker ritirano la liquidità, le azioni potrebbero scendere oltre il livello reale prima di trovare un vero fondo.

Per ora, gli investitori stanno osservando la prossima mossa della Federal Reserve, il quadro economico più ampio e se il boom dei profitti guidato dall'IA della Big Tech può reggere. Violeta Todorova ha riassunto ciò che guida l'esitazione degli investitori: «Questo è davvero meno una questione di fondamentali e più una questione del quadro macroeconomico e geopolitico.»

La Big Tech non è ancora fuori dai guai.