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- Die Aktien der großen Technologiekonzerne sind stark gefallen, der Nasdaq 100 ist um 11 % und der S&P 500 um 10 % von ihren jüngsten Höchstständen gesunken.
- Die Anleger nutzen den Kursrückgang nicht zum Kauf, da die Unsicherheit bezüglich Trumps Wirtschaftspolitik und der Marktbedingungen sie an der Seitenlinie hält.
- Die Gewinnwachstumsprognosen der großen Technologiekonzerne wurden nach unten korrigiert; die Gewinnerwartungen für 2025 sanken von 24 % im Januar auf 22 %.
Die Aktien der großen Technologiekonzerne haben stark gelitten, doch niemand kauft sie. Der Nasdaq 100 ist seit seinem Höchststand im Februar um 11 % gefallen, und der S&P 500 hat gegenüber den jüngsten Höchstständen 10 % eingebüßt.
Die sogenannten „Magnificent Seven“ – Apple, Microsoft, Nvidia, Alphabet, Amazon, Meta und Tesla – werden derzeit mit dem 26-Fachen des erwarteten Gewinns gehandelt, dem niedrigsten Stand seit September. Doch selbst nach diesem Rückgang haben die Bewertungen die Tiefststände von 2018 und 2022, als die Tech-Giganten unter Gewinndruck standen, noch nicht erreicht.
Einige Analysten glauben, dass dieser Abwärtstrend noch lange nicht beendet ist. Violeta Todorova, leitende Forschungsanalystin bei Leverage Shares, sagte:
„Ich räume zwar ein, dass die Bewertungen deutlich besser aussehen als im Dezember, glaube aber nicht, dass wir den Tiefpunkt erreicht haben. Ich war versucht, bei diesem Kursrückgang zuzuschlagen, aber die Unsicherheit ist nach wie vor groß, und ich denke, die Lage wird sich erst verschlimmern, bevor sie sich bessert.“
Trotz einer leichten Erholung am Freitag musste Apple den größten wöchentlichen Rückgang seit mehr als zwei Jahren hinnehmen, was den Nasdaq 100 in der Woche um 2,5 % nach unten zog.
Technologieaktien fallen, da Trumps Politik das Vertrauen der Anleger erschüttert
Die Aktien der großen Technologiekonzerne erreichten noch vor einem Monat Rekordhochs. Anleger hatten darauf gesetzt, dass Trumps Wirtschaftspolitik das Wachstum ankurbeln und regulatorische Erleichterungen bringen würde. Diese Erwartungen haben sich nun als falsch erwiesen. Trump und seine Mitarbeiter haben signalisiert, dass Börsenverluste und wirtschaftliche Einbußen im Rahmen einer langfristigen Umstrukturierung der US-Wirtschaft in Kauf genommen werden.
Mit dieser Entwicklung haben sich Anleger von risikoreichen Anlagen zurückgezogen. Die großen Technologiekonzerne, die seit Beginn des Bullenmarktes im Oktober 2022 die größten Gewinner waren, erleiden nun die schwersten Verluste. Der Kurssturz hat Meta, Amazon und Tesla stark getroffen. Tesla, dessen Aktienkurs seit Monaten im freien Fall ist, wird immer noch mit dem 82-Fachen des erwarteten Gewinns gehandelt – weit über dem Niveau vergleichbarer Unternehmen.
Nicht alle Technologieaktien sind gleich teuer. Apple, die zweitteuerste Aktie, wird derzeit mit dem 29-Fachen des erwarteten Gewinns gehandelt, während Alphabet mit dem 18-Fachen am günstigsten ist. Selbst auf diesem Niveau liegt die Bewertung von Alphabet noch über den Tiefstständen von 2022.
Der allgemeine Kursrückgang hat Analysten gezwungen, ihre Gewinnprognosen zu revidieren. Die Wall Street rechnet nun mit einem Gewinnwachstum von 22 % für die großen Technologiekonzerne im Jahr 2025, gegenüber 24 % im Januar. Zum Vergleich: Die Gewinne der großen Technologiekonzerne stiegen 2024 um 34 %. Für den S&P 500 wird 2025 ein Gewinnwachstum von 12 % erwartet, ein leichter Anstieg gegenüber 10 % im Vorjahr.
Die Liquiditätssorgen am Markt verschärfen sich angesichts der Schwierigkeiten der großen Technologiekonzerne
Der Nasdaq 100 hat in 17 Handelstagen sechs Erholungsversuche unternommen, die jedoch allesamt scheiterten. Art Hogan, Chefstratege bei B. Riley Wealth, erklärte die Zurückhaltung der Händler: „Niemand will einsteigen und das fallende Messer auffangen. Die Unsicherheit ist enorm. Deshalb gab es keine nachhaltige Erholung.“ Der 14-Tage-Relative-Stärke-Index (RSI) der sieben größten US-Aktien fiel unter 24, den niedrigsten Stand seit 2019. Selbst nach der Erholung auf 36 liegt er weiterhin deutlich unter 70, der Schwelle für einen überkauften Markt.
Ein weiteres zentrales Problem ist die Marktliquidität. Historisch gesehen wurden Börsencrashs – vom Schwarzen Montag 1987 bis zum COVID-19-bedingten Einbruch 2020 – durch Liquiditätsengpässe verschärft. Aktuell mehren sich die Warnzeichen. Der Cboe Volatility Index (VIX) erreichte fast die 30-Punkte-Marke, bevor er wieder nachgab, doch die Aktienkurse sind weiter gefallen.
Optionshändler tragen zur Unsicherheit bei. Täglich werden S&P-500-Optionen im Wert von über 2 Billionen US-Dollar gehandelt, wobei ein wachsender Anteil davon auf Zero-Day-Kontraktetractractractractractractractractracmittlerweile 56 % des gesamten Optionsvolumens des S&P 500 aus, ein Wert, der ausreicht, um ganze Indizes zu bewegen. Stefano Amato, Senior-Fondsmanager bei M&G Investments, erklärte: „Diese Aktivität ist mittlerweile so groß, dass sie die Entwicklung wichtiger Aktienindizes wie des S&P 500 oder des Nasdaq maßgeblich beeinflusst.“
Der Handel mit Derivaten treibt die Aktienvolatilität an
Die größten Auswirkungen des Derivatehandels zeigen sich nicht in den Indizes, sondern treffen einzelne Aktien. Tesla, Nvidia und Apple, allesamt wichtige Akteure im Optionshandel, sind schneller gefallen als der Gesamtmarkt. Das ist nichts Neues. Der GameStop-Short-Squeeze im Jahr 2021 hat gezeigt, wie der Optionshandel extreme Kursschwankungen auslösen kann.
Ein weiterer Faktor, der den Druck erhöht, ist das sogenannte „Triple Witching“, bei dem Aktienoptionen, Indexoptionen und Futures-tracgleichzeitig auslaufen. Billionen von Dollar antracverfielen letzte Woche. Während dies normalerweise nur kurzfristige Volatilität auslöst, verstärkte es diesmal den allgemeinen Verkaufsdruck.
Den Market Makern ist es bisher gelungen, die Liquidität relativ stabil zu halten. Sollten sie jedoch die Liquidität reduzieren, könnten die Aktienkurse weiter fallen. Benedicte Lowe und Georges Debbas, Aktienstrategen bei BNP Paribas, erläuterten die Bedeutung dieser Tatsache: „Liquidität ist eindeutig entscheidend, damit die zugrunde liegenden Spotmärkte die durch die Optionskennzahlen (Greeks) generierten Kapitalflüsse absorbieren können.“ Wenn die Market Maker Liquidität entziehen, könnten die Aktienkurse über das Ziel hinausschießen, bevor sie einen tatsächlichen Tiefpunkt erreichen.
Aktuell beobachten Anleger die nächsten Schritte der US-Notenbank, die allgemeine Wirtschaftslage und die Frage, ob der KI-getriebene Gewinnboom der großen Technologiekonzerne anhalten kann. Violeta Todorova fasste die Gründe für die Zurückhaltung der Anleger so zusammen: „Es geht hier weniger um Fundamentaldaten als vielmehr um die makroökonomische und geopolitische Lage.“
Die großen Technologiekonzerne sind noch nicht über den Berg.
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