Big-Tech-Aktien erreichen mehrmonatige Tiefs, aber Investoren kaufen den Rückgang kaum

Big-Tech-Aktien haben einen Einbruch erlitten, aber niemand springt auf, um zu kaufen. Der Nasdaq 100 ist um 11 % von seinem Höchststand im Februar gefallen, und der S&P 500 ist um 10 % von den jüngsten Höchstständen gefallen. 

Die sogenannten Magnificent Seven – Apple, Microsoft, Nvidia, Alphabet, Amazon, Meta und Tesla – handeln jetzt zum 26-fachen der erwarteten Gewinne, dem niedrigsten Stand seit September. Aber selbst nach dem Rückgang haben die Bewertungen die Tiefs von 2018 und 2022, als Tech-Giganten unter Gewinndruck standen, noch nicht erreicht.

Einige Analysten sind der Ansicht, dass dieser Rückgang noch lange nicht vorbei ist. Violeta Todorova, leitende Research Analystin bei Leverage Shares, sagte:

„Zwar erkenne ich an, dass die Bewertungen jetzt deutlich besser aussehen als im Dezember, aber ich glaube nicht, dass dies der Tiefpunkt ist. Ich war versucht, diesen Kursrutsch zu kaufen, aber es herrscht immer noch große Unsicherheit, und ich denke, die Lage wird sich erst verschlechtern, bevor sie sich verbessert.“

Trotz einer kleinen Erholung am Freitag verzeichnete Apple den stärksten wöchentlichen Rückgang seit mehr als zwei Jahren, was den Nasdaq 100 für die Woche um 2,5 % nach unten zog.

Tech-Aktien sinken, da Trumps Politik das Anlegervertrauen erschüttert

Vor nur einem Monat erreichten die Aktien von Big Tech noch Rekordhochs. Anleger hatten darauf gesetzt, dass Trumps Wirtschaftspolitik das Wachstum ankurbeln und für regulatorische Erleichterungen sorgen würde. Diese Erwartungen sind zerplatzt. Trump und seine Beamten haben signalisiert, dass Verluste an der Börse und wirtschaftliche Schmerzen in Kauf genommen werden, um eine langfristige Umstrukturierung der US-Wirtschaft zu erreichen.

Mit diesem Wandel haben sich Anleger von risikoreichen Assets zurückgezogen. Big Tech, das seit Beginn des Bullenmarkts im Oktober 2022 der größte Gewinner war, erleidet nun die stärksten Verluste. Der Ausverkauf hat Meta, Amazon und Tesla ins Wanken gebracht. Tesla, das seit Monaten einem freien Fall ausgesetzt ist, wird immer noch mit dem 82-Fachen der erwarteten Gewinne gehandelt – weit über dem Niveau seiner Wettbewerber.

Nicht alle Tech-Aktien sind gleichermaßen teuer. Apple, die zweitteuerste, wird derzeit mit dem 29-Fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, während Alphabet mit dem 18-Fachen am günstigsten ist. Selbst auf diesem Niveau liegt die Bewertung von Alphabet immer noch über den Tiefs, die sie im Jahr 2022 erreichte.

Der breitere Ausverkauf hat Analysten auch dazu gezwungen, ihre Gewinnprognosen zu überarbeiten. Wall Street erwartet nun, dass die Gewinne von Big Tech im Jahr 2025 um 22 % wachsen werden, gegenüber 24 % im Januar. Im Vergleich dazu stiegen die Gewinne von Big Tech im Jahr 2024 um 34 %. Für den S&P 500 wird für 2025 ein Gewinnwachstum von 12 % erwartet, leicht über den 10 % des Vorjahres.

Die Sorgen um die Marktliquidität vertiefen sich, während Big Tech mit Schwierigkeiten kämpft

Der Nasdaq 100 hat in 17 Handelstagen sechsmal versucht, sich zu erholen, aber jeder Versuch scheiterte. Art Hogan, Chief Strategist bei B. Riley Wealth, erklärte, warum Händler nicht einschreiten: „Niemand ist bereit, einzusteigen und das fallende Messer aufzufangen. Es herrscht so viel Unsicherheit. Deshalb gab es keinen dauerhaften Anstieg.“ Der 14-tägige Relative-Strength-Index (RSI) für die Magnificent Seven fiel unter 24, das niedrigste Niveau seit 2019. Selbst nach der Erholung auf 36 liegt er weit unter 70, der Schwelle für einen überkauften Markt.

Ein weiteres großes Problem ist die Marktliquidität. Historisch gesehen wurden Marktkrisen – von Black Monday 1987 bis zum COVID-19-Einbruch 2020 – durch das Austrocknen der Liquidität verschärft. Derzeit leuchten die Warnsignale. Der Cboe Volatility Index (VIX) näherte sich fast dem Wert 30, bevor er wieder zurückging, aber die Aktienkurse sind weiterhin gefallen.

Optionshändler treiben das Chaos voran. Täglich werden mehr als 2 Billionen US-Dollar an S&P-500-Optionsgeschäften abgewickelt, und ein wachsender Teil davon entfällt auf Zero-Day-Verträge – kurzfristige Optionen, die am selben Tag verfallen. Diese Verträge machen nun 56 % des S&P-500-Optionsvolumens aus, ein Niveau, das hoch genug ist, um ganze Indizes zu bewegen. Stefano Amato, leitender Fondsmanager bei M&G Investments, sagte: „Diese Aktivitäten sind nun groß genug, um die Bewegung wichtiger Aktienindizes wie des S&P 500 oder des Nasdaq erheblich zu beeinflussen.“

Der Handel mit Derivaten treibt die Aktienvolatilität an

Die größten Auswirkungen des Derivatehandels sind nicht in den Indizes spürbar, sondern treffen einzelne Aktien. Tesla, Nvidia und Apple, allesamt wichtige Akteure im Optionshandel, sind schneller gefallen als der breitere Markt. Das ist nichts Neues. Die GameStop-Short-Squeeze im Jahr 2021 zeigte, wie der Optionshandel wilde Kursschwankungen antreiben kann.

Ein weiteres Ereignis, das den Druck erhöht, ist das Triple Witching, wenn Aktienoptionen, Indexoptionen und Futures-Verträge gleichzeitig verfallen. Letzte Woche sind Verträge im Wert von Billionen Dollar abgelaufen. Während dies normalerweise zu kurzfristiger Volatilität führt, hat es diesmal den breiteren Verkaufsdruck verstärkt.

Market Maker haben es geschafft, die Liquidität vorerst relativ stabil zu halten. Aber wenn sie sich zurückziehen, könnten die Aktienkurse noch weiter fallen. Benedicte Lowe und Georges Debbas, Equity-Strategen bei BNP Paribas, erklärten, warum das wichtig ist: „Liquidität ist eindeutig entscheidend dafür, dass die zugrunde liegenden Spotmärkte den aus den Option-Greeks resultierenden Fluss absorbieren können.“ Wenn Market Maker die Liquidität zurückziehen, könnten die Aktienkurse nach unten übertreiben, bevor sie einen echten Tiefpunkt finden.

Derzeit beobachten Anleger die nächsten Schritte der Federal Reserve, das breitere wirtschaftliche Bild und die Frage, ob der von der KI getriebene Gewinnboom von Big Tech standhalten kann. Violeta Todorova fasste zusammen, was die Zögerlichkeit der Anleger antreibt: „Hierbei geht es weniger um die Fundamentaldaten und mehr um das makroökonomische und geopolitische Bild.“

Big Tech ist noch nicht aus dem Wald.