大型科技股触及数月低点，但投资者几乎不愿抄底

大型科技股遭受打击，但无人挺身而出进行买入。纳斯达克100指数已从2月高点暴跌11%，标普500指数也从近期高点下跌了10%。 

所谓的“七巨头”——苹果、微软、英伟达、Alphabet、亚马逊、Meta和特斯拉——目前的交易价格相当于远期市盈率的26倍，为9月以来的最低水平。但即使经历下跌，估值仍未触及2018年和2022年的低点，当时科技巨头面临利润压力。

一些分析师认为，这次下滑远未结束。Leverage Shares的高级研究分析师Violeta Todorova表示， 表示:

“虽然我承认估值看起来比12月份好得多，但我认为这还不是底部。我曾 tempted 抄底，但市场上仍有太多不确定性，我认为情况在好转之前会先恶化。”

尽管周五出现小幅反弹，但苹果遭受了两年多来最严重的周跌幅，拖累纳斯达克100指数当周下跌2.5%。

科技股下跌，特朗普的政策动摇投资者信心

就在一个月前，大型科技股还在创下历史新高。投资者曾押注特朗普的经济政策将推动增长并提供监管放松。但这些期望已经破灭。特朗普及其官员表示，在追求美国经济长期重组的过程中，股市损失和经济痛苦是可以接受的。

随着这一转变，投资者已撤出风险资产。自2022年10月牛市开始以来一直是最大受益者的大型科技股，如今正遭受最严重的损失。抛售潮导致Meta、亚马逊和特斯拉大幅下挫。特斯拉数月来一直处于自由落体状态，其远期市盈率仍高达82倍，远高于同行。

并非所有科技股都同样昂贵。排名第二昂贵的苹果，其远期市盈率为29倍，而Alphabet最便宜，为18倍。即使在这个水平上，Alphabet的估值仍高于2022年触及的低点。

更广泛的抛售也迫使分析师修订盈利预测。华尔街现在预计，大型科技股2025年的利润将增长22%，低于1月份的24%。相比之下，大型科技股2024年的盈利激增了34%。预计标普500指数2025年的利润增长率为12%，略高于去年的10%。

随着大型科技股陷入困境，市场流动性担忧加深

在17个交易日内，纳斯达克100指数曾尝试反弹六次，但每次尝试都失败了。B. Riley Wealth的首席策略师Art Hogan解释了交易员为何不介入：“没有人愿意挺身而出接住下落的刀。不确定性太多了。这就是为什么我们没有出现持久的反弹。”“七巨头”的14天相对强弱指数（RSI）跌至24以下，为2019年以来的最低水平。即使反弹至36，也远低于70的超买市场阈值。

另一个主要问题是市场流动性。历史上，市场崩盘——从1987年的黑色星期一到2020年的新冠疫情崩盘——都因流动性枯竭而加剧。目前，警告信号正在闪烁。芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）一度接近30，随后回落，但股票继续下跌。

期权交易员加剧了混乱。标普500指数期权每日交易量超过2万亿美元，其中越来越多的部分是零日合约——当天到期的短期期权。这些合约现在占标普500期权交易量的56%，这一水平足以影响整个指数。M&G Investments的高级基金经理Stefano Amato表示， 表示：“这种活动规模现在已足够大，足以实质性影响标普500或纳斯达克等主要股票指数的走势。”

衍生品交易加剧了股票波动

衍生品交易的最大影响并非体现在指数上，而是冲击个股。特斯拉、英伟达和苹果都是期权交易的主要参与者，它们的跌幅一直快于大盘。这并不新鲜。2021年的GameStop轧空事件展示了期权交易如何驱动剧烈的价格波动。

另一个增加压力的事件是“三重 Witching”（三巫日），即股票期权、指数期权和期货合约同时到期。上周，价值数万亿美元的合约到期。虽然这通常会引发短暂的波动，但这次，它加剧了更广泛的抛售压力。

做市商目前设法保持流动性相对稳定。但如果他们开始撤出，股票可能会进一步下跌。BNP Paribas的股票策略师Benedicte Lowe和Georges Debbas解释了为什么这很重要：“流动性显然对于基础现货市场吸收期权希腊字母产生的流量至关重要。”如果做市商撤出流动性，股票在找到真正的底部之前可能会过度下跌。

目前，投资者正在关注美联储的下一步行动、更广泛的经济前景，以及大型科技股由AI驱动的利润繁荣能否持续。Violeta Todorova总结了驱动投资者犹豫的原因：“这实际上更多是关于宏观和地缘政治格局，而非基本面。”

大型科技股尚未脱离险境。