대형 기술주들이 수개월 만에 최저치를 기록했지만, 투자자들은 이러한 하락세를 매수하려는 움직임을 거의 보이지 않고 있습니다

대형 기술주들이 타격을 입었지만, 매수에 나서는 사람은 아무도 없습니다. 나스닥 100 지수는 2월 고점 대비 11% 급락했고, S&P 500 지수도 최근 고점 대비 10% 하락했습니다. 

이른바 '황야의 7대 기업'인 애플, 마이크로소프트, 엔비디아, 알파벳, 아마존, 메타, 테슬라의 주가수익비율(PER)은 현재 26배로, 9월 이후 최저치를 기록했습니다. 하지만 이러한 하락세에도 불구하고, PER은 기술 대기업들이 수익 압박에 직면했던 2018년과 2022년의 최저치에는 아직 미치지 못하고 있습니다.

일부 분석가들은 이러한 하락세가 아직 끝나지 않았다고 믿습니다. 레버리지 셰어즈의 선임 연구 분석가인 비올레타 토도로바는 다음과 같이 말했습니다.

"물론 현재 주가 수준이 12월보다 훨씬 나아 보이긴 하지만, 아직 바닥이라고 생각하지는 않습니다. 저도 지금 하락장에서 매수하고 싶은 마음이 있었지만, 여전히 불확실성이 너무 크고 상황이 나아지기 전에 더 악화될 거라고 봅니다."

금요일에 소폭 반등했음에도 불구하고 애플 주가는 2년여 만에 최악의 주간 하락률을 기록하며 나스닥 100 지수를 끌어내려 주간 2.5% 하락을 초래했습니다.

트럼프 정책으로 투자자 신뢰도가 흔들리면서 기술주가 하락했습니다

한 달 전만 해도 대형 기술주들은 사상 최고치를 경신했습니다. 투자자들은 트럼프의 경제 정책이 성장을 촉진하고 규제 완화를 가져올 것이라고 기대했습니다. 그러나 이러한 기대는 무너졌습니다. 트럼프 대통령과 그의 참모들은 미국 경제의 장기적인 구조조정을 위해서는 주식 시장 하락과 경제적 고통을 감수할 수 있다는 신호를 보냈습니다.

이러한 변화와 함께 투자자들은 위험 자산에서 발을 뺐습니다. 2022년 10월 강세장 시작 이후 가장 큰 수혜를 입었던 대형 기술 기업들이 이제 가장 큰 손실을 보고 있습니다. 이번 매도세로 메타, 아마존, 테슬라의 주가가 폭락했습니다. 몇 달 동안 급락세를 이어온 테슬라는 여전히 주가수익비율(PER)이 82배에 달해 동종 업계 평균보다 훨씬 높은 수준에 거래되고 있습니다.

모든 기술주가 똑같이 비싼 것은 아닙니다. 두 번째로 비싼 애플은 현재 주가수익비율(PER)이 29배인 반면, 알파벳은 18배로 가장 저렴합니다. 하지만 이 수준에서도 알파벳의 밸류에이션은 2022년 최저치보다 여전히 높습니다.

전반적인 매도세로 인해 분석가들은 실적 전망치를 하향 조정할 수밖에 없었습니다. 월가에서는 이제 대형 기술 기업의 이익이 2025년에 22% 성장할 것으로 예상하고 있는데, 이는 1월의 24%에서 하향 조정된 수치입니다. 참고로, 대형 기술 기업의 이익은 2024년에 34% 급증했습니다. S&P 500 기업들의 이익 성장률은 2025년에 12%로 예상되며, 이는 지난해의 10%보다 소폭 상승한 수치입니다.

대형 기술 기업들의 부진으로 시장 유동성 우려가 심화되고 있다

나스닥 100 지수는 17거래일 동안 6번이나 반등을 시도했지만 모두 실패했습니다. B. Riley Wealth의 수석 전략가인 아트 호건은 투자자들이 개입하지 않는 이유에 대해 "누구도 떨어지는 칼날을 잡으려 하지 않습니다. 불확실성이 너무 크기 때문입니다. 이것이 바로 지속적인 반등이 나타나지 않는 이유입니다."라고 설명했습니다. 나스닥 7대 지수의 14일 상대강도지수(RSI)는 24 아래로 떨어져 2019년 이후 최저치를 기록했습니다. 이후 36까지 반등했지만, 과매수 기준인 70에는 여전히 한참 못 미칩니다.

또 다른 주요 문제는 시장 유동성입니다. 역사적으로 1987년 블랙 먼데이부터 2020년 코로나19 사태로 인한 폭락까지, 시장 붕괴는 유동성 고갈로 인해 더욱 악화되었습니다. 현재 경고 신호가 나타나고 있습니다. Cboe 변동성 지수(VIX)는 30에 육박했다가 소폭 하락했지만, 주가는 계속 하락하고 있습니다.

옵션 거래자들이 혼란을 가중시키고 있습니다. S&P 500 옵션 거래량은 매일 2조 달러가 넘고, 그중 상당 부분이 제로데이 계약tractractractractractractractractrac은 S&P 500 옵션 거래량의 56%를 차지하며, 이는 전체 지수를 움직일 수 있을 만큼 높은 수준입니다. M&G Investments의 수석 펀드매니저인 스테파노 아마토는 말했습니다"이러한 활동 규모는 이제 S&P 500이나 나스닥과 같은 주요 주가지수의 움직임에 실질적인 영향을 미칠 수 있을 정도로 커졌습니다."라고

파생상품 거래가 주식 시장 변동성을 부추기고 있다

파생상품 거래의 가장 큰 영향은 지수가 아닌 개별 주식에 미치고 있습니다. 옵션 거래의 주요 업체인 테슬라, 엔비디아, 애플의 주가는 전체 시장보다 더 빠르게 하락하고 있습니다. 이는 새로운 현상이 아닙니다. 2021년 게임스톱 공매도 사태는 옵션 거래가 얼마나 급격한 주가 변동을 초래할 수 있는지를 보여주었습니다.

또 다른 압력 요인은 주식 옵션, 지수 옵션, 선물trac이 동시에 만료되는 트리플 위칭 데이입니다. 지난주 수조 달러 규모의trac이 만료되었는데, 이는 보통 단기적인 변동성을 유발하지만 이번에는 전반적인 매도 압력을 가중시켰습니다.

시장 조성자들은 현재까지 유동성을 비교적 안정적으로 유지해 왔습니다. 그러나 만약 그들이 유동성을 줄이기 시작한다면 주가는 더욱 하락할 수 있습니다. BNP 파리바의 주식 전략가인 베네딕트 로우와 조르주 데바스는 그 이유를 다음과 같이 설명했습니다. "유동성은 기초 현물 시장이 옵션 그리스 지표에서 발생하는 자금 흐름을 흡수하는 데 매우 중요합니다." 시장 조성자들이 유동성을 철회하면 주가는 진정한 바닥을 찾기 전에 과도하게 하락할 수 있습니다.

현재 투자자들은 연준의 다음 행보, 전반적인 경제 상황, 그리고 빅테크 기업들의 AI 기반 수익 호황이 지속될 수 있을지에 주목하고 있습니다. 바이올레타 토도로바는 투자자들의 주저함을 유발하는 요인을 다음과 같이 요약했습니다. "이는 펀더멘털보다는 거시경제 및 지정학적 상황과 더 관련이 깊습니다."

빅테크 기업들은 아직 위기를 완전히 벗어난 것은 아니다.