Акции крупных технологических компаний достигли многомесячных минимумов, но инвесторы едва ли покупают на просадке

Акции крупных технологических компаний понесли убытки, но никто не спешит их покупать. Индекс Nasdaq 100 упал на 11% от своего пика в феврале, а S&P 500 снизился на 10% от недавних максимумов. 

Так называемая «Великолепная семерка» — Apple, Microsoft, Nvidia, Alphabet, Amazon, Meta и Tesla — теперь торгуется по коэффициенту 26 к ожидаемой прибыли, что является самым низким показателем с сентября. Но даже после снижения оценки все еще не достигли уровней 2018 и 2022 годов, когда технологические гиганты сталкивались с давлением на прибыль.

Некоторые аналитики считают, что это падение еще не закончилось. Вилета Тодорова, старший аналитик по исследованиям в Leverage Shares, заявил:

«Хотя я признаю, что оценки выглядят намного лучше, чем в декабре, я не думаю, что это дно. Меня соблазняло купить на просадке, но там все еще так много неопределенности, и я думаю, что ситуация ухудшится, прежде чем станет лучше».

Несмотря на небольшое восстановление в пятницу, Apple пережила свое худшее еженедельное падение за более чем два года, потянув за собой Nasdaq 100 вниз на 2,5% за неделю.

Акции технологического сектора падают, поскольку политика Трампа подрывает уверенность инвесторов

Акции крупных технологических компаний достигали рекордных максимумов всего месяц назад. Инвесторы ставили на то, что экономическая политика Трампа подпитает рост и обеспечит регуляторное облегчение. Эти ожидания рухнули. Трамп и его чиновники дали понять, что потери на фондовом рынке и экономические трудности приемлемы в стремлении к долгосрочной реструктуризации экономики США.

С этим сдвигом инвесторы отступили от рискованных активов. Крупные технологические компании, которые были крупнейшими победителями с начала бычьего рынка в октябре 2022 года, теперь несут самые тяжелые убытки. Распродажа привела к падению Meta, Amazon и Tesla. Tesla, которая находится в свободном падении уже несколько месяцев, все еще торгуется по коэффициенту 82 к ожидаемой прибыли — далеко выше показателей ее конкурентов.

Не все технологические акции одинаково дороги. Apple, вторая по дороговизне, сейчас торгуется с коэффициентом 29 к ожидаемой прибыли, тогда как Alphabet — самая дешевая, с коэффициентом 18. Даже на этом уровне оценка Alphabet все еще выше, чем минимумы, достигнутые в 2022 году.

Общее падение рынка также вынудило аналитиков пересмотреть прогнозы прибыли. Уолл-стрит теперь прогнозирует рост прибыли Big Tech на 22% в 2025 году, что ниже показателя в 24% в январе. Для сравнения, в 2024 году прибыль Big Tech выросла на 34%. Ожидается, что S&P 500 покажет рост прибыли на 12% в 2025 году, что немного выше прошлогодних 10%.

Тревога по поводу ликвидности рынка усиливается на фоне проблем Big Tech

Nasdaq 100 пытался восстановиться шесть раз за 17 торговых сессий, но каждая попытка провалилась. Арт Хоган, главный стратег B. Riley Wealth, объяснил, почему трейдеры не спешат на помощь: «Никто не хочет ловить падающий нож. Неопределенность слишком велика. Вот почему у нас не было устойчивого отскока». Индекс относительной силы (RSI) за 14 дней для «Великолепной семерки» упал ниже 24, что является самым низким показателем с 2019 года. Даже после восстановления до 36 он остается значительно ниже отметки 70, считающейся порогом перекупленности рынка.

Еще одной серьезной проблемой является ликвидность рынка. Исторически рыночные крахи — от Черного понедельника 1987 года до обвала 2020 года из-за COVID-19 — усугублялись исчезновением ликвидности. Сейчас сигналы тревоги горят ярко. Индекс волатильности Cboe (VIX) почти достиг отметки 30, прежде чем откатиться, но акции продолжали падать.

Трейдеры опционами добавляют хаоса. Ежедневно на рынке опционов S&P 500 торгуется более 2 триллионов долларов, и растущая доля из них приходится на контракты с нулевым сроком жизни — краткосрочные опционы, истекающие в тот же день. Эти контракты теперь составляют 56% объема торгов опционами S&P 500, что достаточно высоко, чтобы влиять на движение целых индексов. Стефано Амато, старший управляющий фондом M&G Investments, заявил: «Эта активность стала достаточно значительной, чтобы существенно влиять на движение основных фондовых индексов, таких как S&P 500 или Nasdaq».

Торговля деривативами разжигает волатильность акций

Самое большое влияние торговли деривативами ощущается не в индексах, а на отдельных акциях. Tesla, Nvidia и Apple, все крупные игроки на рынке опционов, падают быстрее, чем широкий рынок. Это не ново. Шорт-сквиз с GameStop в 2021 году показал, как торговля опционами может вызывать дикие колебания цен.

Еще одним фактором, усиливающим давление, является «тройное ведьмино» (triple witching) — время одновременного истечения срока действия опционов на акции, опционов на индексы и фьючерсных контрактов. На прошлой неделе истекли контракты на триллионы долларов. Хотя это обычно вызывает кратковременную волатильность, на этот раз это добавило общего давления на распродажи.

Маркет-мейкеры пока смогли сохранить ликвидность относительно стабильной. Но если они начнут отступать, акции могут упасть еще ниже. Бенедикте Лоу и Жорж Деббас, стратегов по акциям BNP Paribas, объяснили, почему это важно: «Ликвидность явно ключевая для спотовых рынков, чтобы поглотить поток, генерируемый опционами Греческими». Если маркет-мейкеры уберут ликвидность, акции могут упасть ниже реального дна, прежде чем найти его.

В настоящее время инвесторы следят за следующим шагом Федеральной резервной системы, общей экономической картиной и тем, сможет ли бум прибыли Big Tech, движимый ИИ, устоять. Вилета Тодорова резюмировала причины нерешительности инвесторов: «Это действительно меньше связано с фундаментальными показателями и больше с макроэкономической и геополитической картиной».

Big Tech еще не вышла из кризиса.