三星指引创纪录利润，市场反应冷淡

三星电子周二（7 月 7 日）宣布，由于用于 AI 的内存芯片繁荣，预计其第二季度营业利润将上升至约 89.4 万亿韩元，约为去年同一季度利润的 19 倍。

然而，投资者对此消息并不那么热情，三星股价大幅下跌。这可以归因于投资者开始认为 AI 估值过于投机。

这种与现实的脱节不仅与韩国有关，也超越韩国。因为三星及其韩国竞争对手 SK 海力士生产了世界上大部分用于 AI 服务器的先进内存芯片。他们的表现对于在全球投资 AI 相关技术的投资者来说至关重要。韩国内存股的疲软往往会波及美光等同行，并影响更广泛的技术和半导体基金。

三星实际给出的指引

根据其 初步盈利指引，三星预计第二季度累计销售额将达到约 171 万亿韩元，根据韩国国际财务报告准则 (K-IFRS)，范围在 170 万亿至 172 万亿韩元之间，而营业利润预计接近 89.4 万亿韩元，相比之下，2025 年第二季度的利润为 4.68 万亿韩元，收入为 74.57 万亿韩元。

据路透社报道，这一盈利数字已经超过了 LSEG SmartEstimate 估计的 87.3 万亿韩元，表明对 AI 驱动技术的需求迅速增长，这严重影响了内存芯片的供应。

据《金融时报》报道，三星的最新指引表明，其第三季度连续创下创纪录的营业利润，这归功于所谓的“不懈的 AI 需求”。

由于 AI 发展导致超大规模云基础设施的扩张，高带宽内存、服务器 DRAM 和 NAND 闪存的供应未能满足内存芯片激增的需求，这使得制造商能够为其产品获得更高的价格。

分析师预计有利定价环境将持续，因为 AI 供应链仍然受限，据路透社报道。

市场为何视而不见

然而，强劲的盈利并未能阻止最近的抛售。

鉴于 AI 股票的定价水平问题而非公司的市场基本面，韩国股市从本周早些时候的高点回落。投资者似乎怀疑在当前股票估值下，对 AI 基础设施的大量投资是否仍能产生预期回报。

NH 投资与证券的高级分析师 Ryu Young-ho 表示：

投资者对大型科技公司是否将继续以当前速度进行大规模 AI 投资变得更加谨慎。

这就是三星采取谨慎态度的原因，尽管该公司今年提供了出色的预期结果。

投资者保持谨慎的另一个原因是期望变得极高。

此外，路透社引用了 Counterpoint Research 的研究总监 Tom Kang的话，他说：“市场原本期望结果更加强劲。”

这意味着，尽管当前 AI 周期的盈利预期很好，但有时良好的表现不足以让投资者满意，因为他们已经适应了公司近乎完美的业务状况。

这种悲观情绪也蔓延到了该地区的其他部分。据路透社报道，MSCI 新兴市场亚洲指数小幅下跌，韩国占该指数的四分之一以上，使得韩国科技股的跌幅更加严重。

SK 海力士也未能逃脱这一趋势，尽管它是 AI 内存需求的主要受益者之一。投资者现在密切关注 HBM 的定价强势能否抵消对 AI 相关资本支出最终可能放缓的担忧。

对全球 AI 交易的借鉴

美光股价也面临一定压力，因为韩国市场下跌后，内存芯片估值的市场预期发生了变化。这表明投资者对全球半导体价格做出反应，因为他们将内存生产商视为与 AI 相关的技术支出的衡量标准。

加密货币投资者和其他风险市场投资者可以轻松识别这种反应。随着对 AI 需求的增加，与 AI 相关的资产在估值倍数方面今年变得更加昂贵。然而，趋势正在改变，因为这次投资者寻求利润，而不仅仅是奖励 AI 敞口。

在这方面，三星产生了一些利润。关键问题是最近的季度公告和半导体行业持续强劲的 HBM 需求证据是否有助于恢复对 AI 相关估值的信任，或者投资者是否会继续要求更强的证据证明创纪录的利润能够跟上创纪录的期望。

受人工智能内存需求激增推动，三星电子预计第二季度营业利润约为89.4万亿韩元，约为去年同期的19倍，但韩国芯片股仍持续下跌，韩国综合指数逆转了早盘涨幅。

这对所有涉足人工智能交易的人都很重要，从SK海力士和美光科技到更广泛的风险资产，因为尽管数据创下纪录，投资者现在对人工智能估值提出质疑。接下来的考验是三星的确认财报以及SK海力士约280亿美元的美国上市。