市场在停摆与AI恐慌中加速上行，风险偏好走向失控

据彭博社报道，本周华尔街无视恐惧情绪强势上行，即便全球部分交易系统一度中断，市场依然大幅攀升。

一个月来充满投机过热和 AI 估值高企的担忧，迅速转变为广泛的避险情绪消退与风险资产反弹。在通常较为平静的感恩节周，股票、债券、比特币和大宗商品同步走高。而这一次，交易活动从头至尾都异常活跃。

加密货币走势迅猛。比特币较11月低点上涨逾7%。同时，大量做空的股票也出现跳涨。模因股和垃圾债的波动率均有所回落。

黄金和白银双双走高，因交易员加大了对美联储在12月降息的押注。股票和商品市场的仓位再次转向风险偏好。Alphabet Inc.在发布新一代AI模型后势头增强，有助于稳定市场对大型科技支出的担忧，并持续吸引资金聚焦美国资产。

交易所中断未能抑制风险偏好

罕见的交易暂停未能打断这波涨势。周五，某数据中心冷却系统故障导致芝加哥商业交易所（CME）暂停了与股票、利率及大宗商品挂钩的期货和期权交易。

此次中断持续时间超过 2019 年类似事件。主要合约在交易活跃时段被迫下线。其他交易平台虽承接了部分订单流，但此次故障凸显出现代市场活动对单一技术系统的深度依赖。

在停摆期间，价格行为保持坚挺。继续持有科技权重基准的被动投资者再次获得回报。标普 500 指数上涨 3.7%，迎来六个月来最强的一周。

在空头交易中，与该指数挂钩的杠杆反向产品今年迄今已下跌逾 80%。尾部风险对冲表现分化。Cambria 尾部风险 ETF 在 2025 年仍保持温和正收益，但防御性策略远远落后于反弹速度。

巴克莱银行（Barclays Plc）策略师 Emmanuel Cau 表示：‘从本周学到的经验是，“不要对抗美联储，也不要对抗人工智能”仍是市场箴言。’

随着市场对 12 月美联储降息的预期升温，股票及所有由流动性驱动的市场均已反弹，而关于人工智能泡沫的担忧也已缓解。

国债也加入上涨行列。两年期收益率降至约 3.5%，交易员增加了对未来一年利率下行的押注。

比特币在月初经历 30% 的抛售之后重新回升至 90,000 美元以上。彭博大宗商品指数本周涨幅超过 2%。现货白银在上涨过程中创下历史新高。

美联储降息预期提振资金流入并重创空头

即便本月早些时候恐惧情绪达到峰值，风险资产的流入也从未完全停止。Cboe波动率指数（VIX）两周前因估值担忧和对劳动力市场的疑虑触及4月以来最高水平。尽管如此，资金仍持续流入风险资产。

先锋标普500 ETF 目前规模已达8200亿美元，预计将迎来另一创纪录的净流入年份。投资者在2025年向该基金投入了约1250亿美元。该ETF今年迄今上涨17%。

押注美国国债的基础策略今年迄今回报接近7%，创下自2020年以来政府债券的最佳年度表现。高收益债（垃圾债）再度走强。iShares iBoxx美元高收益公司债ETF本周上涨近1%，此前投资者曾从风险较高的信用债中撤出。

做空者遭受重创。高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）追踪最被做空股票的一篮子指数今年迄今已上涨28%。提供美股市场三倍反向收益的ETF跌幅约为84%。

各类资产波动率下降。追踪投资级信用债和高收益债价格波动的指标在本周均走低。

Marlborough投资管理组合经理James Athey表示："要在股市出现持续且显著的下跌，可能需要多个相互强化的叙事逻辑。考虑到全球流动性状况的变化，我认为需要经济层面出现更为严重的担忧。"

市场情绪的转变源于一种日益增强的信念，即政策制定者正转向更宽松的立场。唐纳德·特朗普总统任内的白宫国家经济委员会主席凯文·哈塞特已成为下一任美联储主席的最有力人选。

现任美联储理事斯蒂芬·米伦重申了他的观点，即美国经济需要大幅降息。指向劳动力市场疲软的更多经济数据进一步增加了市场对央行将在12月降息的押注。