以太坊交易所供应量创 14.5 百万的历史新低

根据 CryptoQuant 的数据，交易所持有的以太坊数量刚刚触及 1450 万 ETH 的历史最低记录。查看数据可以清楚地看到，ETH 交易所余额开始断崖式下跌的明确起点。储备在 2025 年 7 月左右急剧下跌，此后从未恢复，这也是企业 ETH 国库从实验转变为抢购潮的同一时期。

交易所余额指标是一个非常有用的指标，用于了解每天有多少 ETH 可能进入订单簿。当硬币存放在 Binance 或 Coinbase 上时，它们被出售的可能性通常很高。另一方面，当这些硬币转移到国库钱包或质押合约时，这部分供应基本上就消失了。历史新低意味着目前能够影响价格的流通量是历史上最薄的。 

这发生在 ETH 交易价格约为 1650 美元、年初至今下跌约 44% 且情绪急剧陷入极度恐惧领域的时候。5 月收于 -11.07%，ETF 也见证了自成立以来的第二大月度流出，为 -5.4088 亿美元。以太坊历史上最严重的供应紧缩正发生在该周期中价格表现最弱的时期之一。  

为什么 7 月 2025 的流失加速了

在 2024 年的大部分时间里，直到去年 7 月，ETH 交易所储备一直维持在 2000 万左右。随着企业 ETH 国库不再是一个小众概念，这一趋势在当月急剧下降。BitMine 于 2025 年 6 月启动了其 ETH 国库转型，筹集了 2.5 亿美元资本，并从此持续积累。如今，它持有超过 550 万 ETH，价值约 92.1 亿美元，在加密国库方面仅次于 Strategy。SharpLink 是第二大持有者，截至撰写本文时，其总 ETH 持有量为 868,699。由于它们持有的大部分 ETH 都已质押，这些硬币进一步远离了任何类型的订单簿。 

需要注意的是，这一交易所储备指标仅突出显示退出或离开交易所的硬币。它并不显示这些硬币最终去了哪里。话虽如此，储备的下降与最大持有者开始将 ETH 锁定在多年资产负债表上的时期相同。以当前价格，目前最大的两个 ETH 国库深陷亏损，但它们仍在持有甚至积累。这是一个明确的信心信号，而不是短期交易。 

薄流通量不会推动价格，直到它推动为止

缩小的流通量本身并不会推动 ETH 价格 上涨。许多资产供应紧张，但几个月都没有动静。薄流通量改变的是接下来发生任何事情的趋势斜率。

当需求枯竭时，就像现在这样，低供应毫无作用。价格漂移。但一旦买家大规模出现，几乎没有什么能阻挡他们。交易所的硬币越少，每个新买单在成交前需要穿过的订单簿就越薄。在流动性充足的市场中 barely 引起注意的相同美元需求，在紧张的市场中可能会使价格断裂。

这就是隐藏在极度恐惧读数下的不对称性。ETH 在日线图上看起来已经崩溃。供应背景却几乎相反。

这个设置实际上意味着什么

交易所供应的历史新低本身并不是底部信号。情绪可能会长时间保持糟糕，国库公司可能会继续承受损失。将薄供应视为买入理由，忽略了这些条件可能持续多久。

它确实意味着剧烈波动的条件已经具备。当需求回归的那一天，买家和急剧重新定价之间几乎没有 ETH 阻挡。