熊市还是暂时回调？Bitwise 首席投资官对加密的下一步行动发表看法

Bitwise 在最近的博客文章中宣布，我们可能正处于自 2025 年 1 月以来市场面临的加密寒冬的尾声。这一观点的理由基于过去加密寒冬的周期性性质以及持续购买主要加密货币的机构投资。

加密货币市场在 2025 年表现相当令人失望，新年第一个月，情绪看起来严峻。幸运的是，Bitwise 首席投资官 Matt Hougan认为地平线上有光明，条件即将改善。这家加密指数基金管理公司于周一发布了一篇观点博客文章，指出虽然数字资产市场自 2025 年 1 月以来一直处于加密寒冬状态，但 2026 年仍有扭转局面的希望。

总加密货币市值从上周初的 3 万亿美元暴跌至周一的约 2.5 万亿美元低点。情绪已崩溃至极度恐惧，恐惧与贪婪指数从 1 月中旬的高点 54 降至低点 15。

这次崩盘并非由孤立事件触发，而是一系列技术因素导致了完美风暴，导致主要加密货币价格暴跌至关键支撑位。比特币在过去一周下跌超过 12%，周一跌至 76,000 美元以下，这是自 2024 年以来的首次。许多投资者担心这次崩盘可能会触发更低的低点，因为市场触及关键阈值。

由机构投资支撑的熊市

尽管比特币、Solana 和以太坊在 2025 年创下新高，但 Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 在周一的博客文章中辩称，自 2025 年 1 月以来，加密一直处于熊市。过度杠杆化和早期投资者的广泛获利了结是他认为近期对加密市场有害的两个主要因素。值得注意的是，比特币较 2025 年 10 月高点下跌近 40%，以太坊下跌超过 50%。

Hougan 认为，2025 年全年通过 ETF 流和数字资产国库 (DATs) 持续购买主要加密货币，为普通投资者创造了牛市的假象。从 2025 年 1 月到 2026 年 1 月，Bitwise 图表显示 10 只大型加密指数成分股的回报进一步支持了这一理论。

该图表将过去一年的前 10 大加密资产分为 3 组。第 1 组由比特币、以太坊和 XRP 组成。第 2 组由 Solana、Litecoin 和 Link 等资产组成，第 3 组由 Cardano、AVAX 和 Sui 等资产组成。

第 1 组资产在过去一年表现尚可，主要得益于广泛的机构投资。然而，第 2 组资产经历了标准的熊市，下跌 37-47%，而第 3 组资产经历了血洗，下跌 60-75%。这里的亮点是第 3 组，它在 2025 年从未获得广泛的机构关注，而其他两组则获得了。这表明，如果没有机构投资，比特币和加密市场从去年 1 月到现在将处于清晰且渐进的自由落体状态。

地平线上有希望吗？

Hougan 是一位长期的行业老手，他在周一的博客文章中表示，历史上，加密寒冬只持续了大约 13 个月。如果是这样，那么条件应该在今年 3 月开始改善。他还表示，最近的市场崩盘和负面情绪在很大程度上掩盖了许多好消息。

美国《CLARITY》和《GENIUS》法案的监管进展以及机构投资者的采纳对该行业意义重大，其潜在收益仍有待实现。正如Hougan所指出的，在熊市中，利好消息往往难以转化为积极的价格走势。

其他行业领袖指出，尽管市场疯狂，但市场显示出稳定的迹象。例如，长期持有者的抛售明显放缓，基本面持续改善。Raoul Pal在 X 上的一篇帖子中表示，虽然全球总流动性是过去牛市的主要驱动力，但美国总流动性 (USTLI) 在本周期中更为主导，目前已枯竭。USTLI 目前约为 3%，较 2021 年的 30% 高点大幅下降。

然而，Pal认为，解决当前的美国政府停摆危机将成为流动性回归加密市场、推动价格上涨的催化剂。他预计，特朗普提名的美联储主席人选Kevin Warsh将实施降息，财政部现金账户（TGA）资金重新投入市场，以及美国中期选举前的财政刺激措施，都将在2026年创造流动性泛滥的条件。如果这一切按计划进行，当前的市场状况可能只是加密市场迎来繁荣之年中的一个小小挫折。