سوق دبابات أم تراجع مؤقت؟ المدير الاستثماري في Bitwise يعلق على الخطوة القادمة للعملات المشفرة

أعلنت Bitwise في منشور مدونة حديث أننا قد نكون على وشك نهاية شتاء العملات الرقمية الذي تواجهه الأسواق منذ يناير 2025. وتستند هذه الرأي إلى الطبيعة الدورية لشتاء العملات الرقمية السابق، بالإضافة إلى استمرار الشراء المؤسسي للعملات الرقمية الرئيسية.

شهدت أسواق العملات الرقمية عام 2025 أداءً مخيبًا للآمال إلى حد ما، ومع مرور شهر واحد من العام الجديد، تبدو المشاعر قاتمة. لحسن الحظ، يعتقد مات هوغان، الرئيس التنفيذي لشركة Bitwise أن هناك نورًا في الأفق وأن الظروف ستتحسن قريبًا. نشرت شركة إدارة صناديق المؤشرات للعملات الرقمية مقال رأي مدون في يوم الاثنين تفيد فيه أنه بينما كانت أسواق الأصول الرقمية في حالة "شتاء العملات الرقمية" منذ يناير 2025، لا يزال هناك أمل في حدوث انتعاش في عام 2026.

انخفضت القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية من 3 تريليون دولار في ذروة الأسبوع الماضي إلى أدنى مستوى يبلغ حوالي 2.5 تريليون دولار يوم الاثنين. وانهيار المشاعر إلى حالة الخوف الشديد، حيث وصل مؤشر الخوف والجشع إلى أدنى مستوى له وهو 15 بعد أن كان مرتفعًا عند 54 منتصف يناير.

لم يُحفَّز هذا الانهيار بواسطة حدث معزول، بل سلسلة من العوامل التقنية التي أدت إلى عاصفة مثالية، مما دفع أسعار العملات الرقمية الرئيسية إلى مستويات دعم حرجة. وقد انخفض سعر البيتكوين بأكثر من 12% خلال الأسبوع الماضي، متراجعًا إلى ما دون 76,000 دولار يوم الاثنين لأول مرة منذ عام 2024. ويقلق العديد من المستثمرين من أن هذا الانهيار قد يؤدي إلى انخفاضات أكبر مع وصول الأسواق إلى عتبة حرجة.

سوق هابط مدعوم بالاستثمار المؤسسي

على الرغم من تحقيق بيتكوين وسولانا وإيثيريوم مستويات قياسية جديدة في عام 2025، جادل مات هوغان، الرئيس التنفيذي للشؤون الاستثمارية في شركة Bitwise، في منشور مدونته يوم الاثنين بأن سوق العملات الرقمية لا يزال في اتجاه هبوطي منذ يناير 2025. ويرى أن الإفراط في استخدام الرافعة المالية وبيع الأرباح على نطاق واسع من قبل المستثمرين الأوائل هما العاملان السائدان اللذان أثرا سلبًا على أسواق العملات الرقمية مؤخرًا. وتجدر الإشارة إلى أن بيتكوين انخفض بنسبة تقارب 40% عن ذروته في أكتوبر 2025، بينما انخفض إيثيريوم بأكثر من 50%.

يرى هوغان أن الشراء المستمر من قبل المؤسسات للأصول الرقمية الرئيسية طوال عام 2025 عبر تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) وصناديق الخزينة للأصول الرقمية (DATs) قد خلق وهم سوق صاعد للمستثمر العادي. وبين يناير 2025 ويناير 2026، يدعم رسم بياني من Bitwise لعوائد مكونات مؤشر لـ 10 عملات رقمية ذات قيمة سوقية كبيرة هذه النظرية.

يقسم الرسم البياني الأصول العشرة الأولى للعملات الرقمية خلال العام الماضي إلى ثلاث مجموعات. المجموعة الأولى تتكون من بيتكوين وإيثيريوم وXRP. أما المجموعة الثانية فتشمل أصولًا مثل سولانا ولايتكوين ولينك، والمجموعة الثالثة تضم أصولًا مثل كاردانو وAVAX وسوي.

حققت أصول المجموعة 1 أداءً جيدًا خلال العام الماضي، مدعومة إلى حد كبير بالاستثمار المؤسسي الواسع. ومع ذلك، شهدت أصول المجموعة 2 سوقًا هابطًا قياسيًا، بانخفاض يتراوح بين 37% و47%، بينما عانت أصول المجموعة 3 من انهيار حاد، بانخفاض بلغ 60% إلى 75%. والبارز هنا هو المجموعة 3، التي لم تحظَ بتعرض مؤسسي واسع في عام 2025، على عكس المجموعتين الأخريين. وهذا يشير إلى أنه بدون الاستثمار المؤسسي، لكانت أسواق بيتكوين والعملات الرقمية قد دخلت في هبوط حر واضح ومتصاعد بين يناير الماضي وحتى الآن.

أمل على الأفق؟

صرح هوغان، الذي يُعدّ من القدامى في هذا القطاع، في منشوره المدوّن يوم الاثنين أن فصول الشتاء في عالم العملات المشفرة لم تستمر تاريخيًا سوى حوالي 13 شهرًا. وإذا كان الأمر كذلك، فإن الظروف يجب أن تبدأ في التحسن بحلول مارس من هذا العام. كما أشار إلى أن الانهيار الأخير في السوق والمشاعر السلبية طغيا إلى حد كبير على الكثير من الأخبار الإيجابية التي ظهرت.

لقد كانت التقدم التنظيمي المصحوب بقوانين CLARITY وGENIUS في الولايات المتحدة واعتماد المؤسسات ضخمًا للقطاع، وقد تتحقق المكاسب المحتملة من ذلك بعد. وكما يوضح هوغان، ففي الأسواق الهابطة، لا تُترجم الأخبار الإيجابية غالبًا إلى حركة سعرية إيجابية.

أشار قادة آخرون في الصناعة إلى أن الأسواق تظهر علامات استقرار رغم الجنون. فعلى سبيل المثال، تباطأت مبيعات حاملي الأصول على المدى الطويل بشكل ملحوظ، وتستمر الأسس الأساسية في التحسن. راول بال صرح في منشور على منصة X أنه بينما كانت السيولة العالمية الكلية محركًا للأسواق الصاعدة السابقة، فإن السيولة الكلية الأمريكية (USTLI) هي المهيمنة أكثر في هذه الدورة، وهي حاليًا جافة. حيث تقف USTLI عند حوالي 3%، بانخفاض كبير عن ذروتها البالغة 30% في عام 2021.

ومع ذلك، يعتقد بال أن حل الإغلاق الحالي للحكومة الأمريكية سيكون المحفز الذي يسمح بعودة السيولة إلى أسواق العملات الرقمية، مما يدفع الأسعار للارتفاع. ويتوقع أن تؤدي تخفيضات الفائدة من قبل كين وارش، المرشح لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي لدى ترامب، وإنفاق الحكومة للخزينة (TGA) مرة أخرى في الأسواق، والتحفيز المالي قبل الانتخابات النصفية الأمريكية إلى خلق ظروف لفيضان سيولة في عام 2026. إذا سارت جميع هذه الأمور على ما يرام، فقد لا تكون ظروف السوق الحالية سوى انتكاسة بسيطة في عام قد يكون مزدهرًا لأسواق العملات الرقمية.