日本央行拟制定策略在市场去杠杆中抛售 ETF 持仓

日本央行正在制定一项计划，逐步出售其价值 37 万亿日元的交易所交易基金（ETF）储备；这一规模庞大的资产是在过去 13 年间为支撑停滞的经济而积累的。

此举旨在将风险资产直接投放至市场，同时不破坏投资者信心或引发损失。

这将是上田和雄行长推翻一项大规模货币实验计划的最后阶段。该计划已将日本央行的资产负债表推至膨胀的规模，占日本GDP的125%，这一比例在所有主要央行中最高。

由于首相石破茂近期辞职引发的政治动荡，这一问题变得更加复杂，议员们正忙于推选新领导人。

日本央行首次透露ETF出售时间表

虽然上田表示银行将“花时间”后再采取行动，但副行长日野良三在本月初的一次演讲中却暗示了不同的看法。

日野表示，日本央行将“考虑如何处理其持有的ETF和房地产信托基金”，这一表态发出了更为强烈的信号，表明决策可能不会太久。

Ryozo 也明确表示，央行计划借鉴其早期的操作模式：在 2002 年至 2010 年间为帮助银行应对股市暴跌而购入的股票，耗时整整二十年才 抛售完毕。

该过程于 7 月结束，为日本央行（BOJ）启动类似的 ETF 策略铺平了道路。基于这些 表态，目前的计划是分批逐步出售，而非将持仓转移给公共实体。

日本央行购买ETF的热潮始于2010年，并在前行长黑田东彦于2013年推出的刺激计划下全面加速。当时的目标是抵御通缩，为停滞的经济注入活力。

如今，日本央行的ETF持仓如同沉重的负担，因为与政府债券不同，它们不会到期，除非被出售，否则无法从资产负债表中移除。

7 月的一场新闻发布会上，日本银行（BOJ）委员正木和幸表示：“没有人认为维持现状是可以接受的，因此我们必须在某个时候缩减持有规模。”他补充道，鉴于市场动荡的风险，这一过程必须“极其谨慎”地处理。

政治博弈延缓行动，反对党盯上日本银行利润

下一次日本银行政策会议即将来临，但分析师认为该行不太可能届时锁定决策。行长植田和男可能会在 9 月 19 日举行的会后新闻发布会上提及该议题，但政治噪音让局势变得复杂。

随着日经指数创下历史新高，这本应是启动该进程的理想时机。但重光昭夫的突然离职引发了数周的 uncertainty。

执政党要等到 10 月 4 日的党内选举结束后才能选出新领导人。在那之前尘埃落定前，日本银行对于新政府可能带来的财政政策类型仍是一头雾水。

在这种混乱的过渡期推出资产出售计划可能会适得其反。这可能使日本银行面临来自议员的压力，尤其是那些寻求将 ETF 利润重新引导至公共支出的议员。

日本主要在野党立宪民主党已提出利用其ETF持仓的分红来补贴育儿费用的构想。

一位熟悉此事的官员表示：“我认为日本央行并不急于行动，但这终究是必须完成的任务。”

目前，日本央行正小心翼翼地走钢丝：既要清理激进刺激政策时代的后遗症，又避免引发市场警报或给政客们制造争议话题。