Великобритания увеличит продажи облигаций еще на 9 млрд фунтов после бюджета на этой неделе

Правительство Великобритании собирается привлечь дополнительно 9 млрд фунтов в этом финансовом году за счет продажи облигаций, что увеличит общий планируемый объем выпуска гильтов до 308,1 млрд фунтов, согласно медианной оценке 14 первичных дилеров, опрошенных Bloomberg.

Это самая большая годовая цифра с 2021 года, когда расходы на пандемию вынудили рекордные заимствования. Эта цифра значительно превышает апрельский прогноз Управления по управлению долгом (DMO) и добавляет нового давления на канцлера казначейства Рэйчел Ривз, у которой осталось менее недели, чтобы утвердить бюджет, направленный на сдерживание огромной долговой нагрузки страны.

Пересмотренная оценка заимствований приходится всего на несколько дней до бюджета 26 ноября, который также будет включать новый прогноз DMO. Банки, опрошенные, ожидают, что объем выпуска будет варьироваться от 299,1 млрд фунтов до 315 млрд фунтов.

Бюджет считается решающим для Ривз, которой теперь нужно показать инвесторам, что Великобритания по-прежнему может соблюдать свои фискальные правила, в частности, что текущие расходы покрываются налогами, не вызывая паники на рынке облигаций.

Если ее план окажется недостаточным, трейдеры могут быстро распродать гилты.

Ривз сталкивается с критикой из-за отказа от повышения налогов и хаоса на рынке облигаций

Рынки уже напряжены. На прошлой неделе Ривз предложила повысить подоходные налоги, что вызвало всплеск доходности гильтов, достигший максимального уровня с июля.

Этот разворот взорвал ожидания инвесторов в отношении более жесткого бюджета и вызвал новый раунд вопросов о том, как канцлер казначейства планирует закрыть фискальный разрыв.

По данным Bloomberg, инсайдеры утверждают, что Ривз теперь стремится создать дополнительный объем в размере от 15 до 20 млрд фунтов стерлингов для покрытия дефицита, при этом банки ожидают, что итоговая цифра будет ближе к 15 млрд фунтов стерлингов.

Доходность британских гильотов уже является самой высокой среди крупных развитых стран, несмотря на снижение с максимумов за 27 лет, зафиксированных в сентябре.

Трейдеры говорят, что падение было вызвано надеждами на ужесточение фискальной политики и лучшим показателем на рынке облигаций почти за два года.

Но эти надежды снова поколебались после того, как Ривз отказалась от повышения налогов. Трейдеры облигаций теперь внимательно следят за каждым шагом в преддверии бюджета в поисках признаков новых разворотов или сюрпризов.

Управление по управлению долгом (DMO) также будет находиться под давлением необходимости тщательно управлять дополнительным долгом.

Учитывая, что 75% годового целевого показателя по облигациям уже достигнуто за счет заблаговременных аукционов в начале 2025 года, может появиться некоторая свобода маневра для перераспределения. Это подпитывает спекуляции о том, что DMO может отменить несколько предстоящих аукционов по облигациям, чтобы не затопить рынок.

«Все еще возможно достичь увеличенной цели и отменить некоторые запланированные операции по размещению», — сказал Сэм Хилл, руководитель направления рыночной аналитики в Lloyds Bank. Он добавил, что при необходимости может быть отменено до шести аукционов.

Инвесторы ожидают корректировок по облигациям, так как Банк Англии рассматривает возможность снижения ставок

Некоторые наблюдатели рынка считают, что этот бюджет на самом деле может помочь гилтам. Джейми Сирл, возглавляющий европейскую процентную стратегию в Citigroup, сказал, что ожидает, что Ривз найдет способ создать дополнительный запас прочности, одновременно предпринимая шаги по снижению инфляции.

Это может дать Банку Англии больше пространства для более быстрого снижения процентных ставок.

«День бюджета вполне может оказаться позитивным для гильотов», — сказал Сирл.

Тем не менее, этот исход полностью зависит от того, выдержит ли план давление рынка. Рынок облигаций превратился в стресс-тест для фискальной стратегии Великобритании.

Ривз вынуждена представить план, который выглядит достаточно жестким, чтобы удовлетворить трейдеров, не вызывая политической обратной связи. У нее мало места для ошибки.