今週の予算案後、英国は追加で90億ポンドの国債発行を増額

ブルームバーグが調査した14件のプライマリーディーラーの中央値推計によると、英国政府は今財政年度に国債発行を通じて追加で90億ポンドを調達し、計画される総額を3,081億ポンドに引き上げる予定だ。

これは2021年以来最大の年間数字であり、パンデミック支出により記録的な借入を余儀なくされました。この数字は、債務管理庁（DMO）による以前の4月の予測を打ち破り、国の膨大な債務負担を抑制することを目指した予算を確定する期限が1週間を切った財務相のRachel Reeves氏に新たな重荷を加えています。

この改訂された借入見通しは、11月26日の予算案発表の数日前に示されたもので、そこではDMO（債務管理庁）による新たな予測も含まれる。調査された銀行によると、発行額は2,991億ポンドから3,150億ポンドの範囲になると見られている。

この予算案はリーズ氏にとって成否を分けるものと考えられており、彼女は現在、債券市場にパニックを引き起こすことなく、主に毎日の支出が税収で賄われるという財政ルールを英国が依然として満たせることを投資家に見せる必要がある。

もし彼女の計画が失敗に終われば、トレーダーは国債を急速に売却する可能性がある。

リーズ氏は税制引き下げと債券市場の混乱に対する反発に直面

市場はすでに緊張しています。先週、Reeves氏は所得税を引き上げるという提案を打ち出し、これはギルト利回りの急騰を引き起こし、7月以来最大の跳ね上がりとなりました。

この方針転換は投資家の tighter budget（財政引き締め）への期待を崩し、財務長官が財政ギャップをどのように埋めるつもりなのかについて、再び疑問を投げかけた。

ブルームバーグによると、関係者によれば、リーズ氏は現在、赤字に対処するために150億ポンドから200億ポンドの追加的な余地を作ることを目指しており、銀行の最終的な数字の見通しは150億ポンドに近いとされている。

英国国債の利回りは、9月に記録した27年ぶりの高値から下落したものの、依然として主要先進国の中で最高水準にある。

トレーダーたちは、この下落は財政引き締めへの期待と、債券市場がほぼ2年ぶりの好調なパフォーマンスを示したことに起因すると述べている。

しかし、リーズ氏が税増加分を撤回したことで、これらの期待は再び揺らぎ始めた。債券トレーダーたちは今、予算案前にさらに方針転換やサプライズがないかを探るため、すべての動きに注目している。

債務管理庁（DMO）も、追加債務を慎重に管理するよう圧力を受けている。

2025年の前半に前倒し入札を実施したことで、年間国債目標の75%がすでに達成されているため、調整を行うための余裕が生じる可能性がある。これにより、DMOが市場への過度な供給を避けるため、いくつかの今後の国債入札をキャンセルする可能性があるとの憶測が広がっている。

「増加した目標を達成しつつ、現在スケジュールされている供給オペレーションの一部をキャンセルすることは依然として可能だ」と、ロイヤルバンク・オブ・スコットランド（Lloyds Bank）の市場インサイト責任者であるサム・ヒルは語った。彼はさらに、必要に応じて最大6件の入札がキャンセルされる可能性があると付け加えた。

投資家は、イングランド銀行が利下げに目を向ける中、国債の調整を期待

一部の市場観察者は、この予算が実際にギルトに役立つと考えています。シチズンバンクのヨーロッパ金利戦略責任者であるJamie Searle氏は、Reeves氏がインフレを削減するための措置を講じながら、追加の余裕を作る方法を見つけるだろうと予想しています。

これは、イングランド銀行がより迅速に金利を引き下げるための余地を与える可能性がある。

「予算案発表日は、国債にとってポジティブな日となる可能性がある」とスアールは述べた。

ただし、その結果は計画が市場の圧力に耐えられるかどうかにかかっている。債券市場は、英国の財政戦略に対するストレステストの場となっている。

Reeves氏は、トレーダーを満足させるのに十分な厳しさを保ちつつ、政治的反発を引き起こさないような計画を提供することを余儀なくされています。間違える余地はほとんどありません。