المملكة المتحدة ستزيد مبيعات السندات بمقدار 9 مليارات جنيه إسترليني إضافية بعد ميزانية هذا الأسبوع

تستعد الحكومة البريطانية لجمع 9 مليارات جنيه إسترليني إضافية خلال العام المالي الحالي من خلال مبيعات السندات، مما يرفع إجمالي إصدار السندات المخطط له إلى 308.1 مليار جنيه إسترليني، استناداً إلى الوسيط التقديري لـ 14 من المتعاملين الرئيسيين الذين استطلعت بلومبرغ آراءهم.

وهذا هو أكبر رقم سنوي منذ عام 2021، عندما أجبرت نفقات الجائحة على اقتراض قياسي. ويتجاوز هذا الرقم بشكل كبير التوقعات السابقة التي أصدرتها مكتب إدارة الديون (DMO) في أبريل، ويضيف ضغطاً جديداً على المستشارة المالية ريتشل ريفز، التي يتبقى لها أقل من أسبوع لإقرار الميزانية التي تهدف إلى احتواء عبء الدين الضخم للبلاد.

يأتي تقدير الاقتراض المعدل بعد أيام قليلة فقط من ميزانية 26 نوفمبر، والتي ستشمل أيضاً توقعات جديدة من مكتب إدارة الديون (DMO). ويتوقع البنوك أن يتراوح الإصدار بين 299.1 مليار جنيه إسترليني و315 مليار جنيه إسترليني.

تُعتبر الميزانية نقطة حاسمة لريفز، التي تحتاج الآن إلى إظهار المستثمرين أن المملكة المتحدة لا تزال قادرة على الوفاء بقواعدها المالية، لا سيما أن الإنفاق اليومي يتم تغطيته بالضرائب، دون إثارة الذعر في سوق السندات.

إذا فشلت خطتها، فقد يتخلى المتداولون عن السندات الحكومية بسرعة.

ريفز تواجه انتقادات بسبب التراجع عن رفع الضرائب والفوضى في سوق السندات

الأسواق متوترة بالفعل. ففي الأسبوع الماضي فقط، ألقت ريفز باقتراح لرفع ضرائب الدخل، وهو إجراء أدى إلى ارتفاع حاد في عوائد السندات الحكومية البريطانية (gilts)، مسجلاً أكبر قفزة منذ يوليو.

أدى هذا التراجع إلى إفشال توقعات المستثمرين بشأن ميزانية أكثر تشدداً، وأثار جولة أخرى من الأسئلة حول كيفية خطط المستشارة المالية لسد الفجوة المالية.

ووفقاً لبلومبرغ، يقول مصادر مطلعة إن ريفز تهدف الآن إلى خلق هامش إضافي يتراوح بين 15 ملياراً و20 مليار جنيه إسترليني للتعامل مع العجز، مع توقع البنوك أن يكون الرقم النهائي أقرب إلى 15 مليار جنيه إسترليني.

عوائد السندات الحكومية البريطانية هي بالفعل الأعلى بين الدول المتقدمة الرئيسية، على الرغم من انخفاضها من مستوياتها المرتفعة التي سجلتها منذ 27 عاماً في سبتمبر.

يقول المتداولون إن الانخفاض كان مدفوعاً بتوقعات التشديد المالي وأفضل أداء لسوق السندات في ما يقرب من عامين.

ولكن اهتزت هذه الآمال مرة أخرى بعد أن تراجعت ريفز عن رفع الضرائب. ويراقب متداولو السندات كل خطوة قبل الميزانية بحثاً عن علامات على مزيد من التراجعات أو المفاجآت.

سيكون مكتب إدارة الديون (DMO) تحت الضغط أيضاً لإدارة الدين الإضافي بعناية.

وبما أن 75% من هدف السندات للعام بأكمله قد تم تحقيقه بالفعل من خلال تقديم المزادات في وقت سابق من عام 2025، فقد يكون هناك بعض المساحة للتحرك. وهذا يغذي التكهنات بأن مكتب إدارة الديون قد يلغي عدة مزادات سندات قادمة لتجنب إغراق السوق.

قال سام هيل، رئيس ملاحظات السوق في بنك لويدز: «سيظل من الممكن تحقيق الهدف المرتفع وإلغاء بعض عمليات التوريد المجدولة حالياً». وأضاف أنه قد يتم إلغاء ما يصل إلى ست مزادات إذا لزم الأمر.

يتوقع المستثمرون تعديلات في السندات بينما تركز بنك إنجلترا على خفض أسعار الفائدة

يرى بعض مراقبي السوق أن هذه الميزانية قد تساعد في الواقع في دعم السندات الحكومية. وقال جيمي سيرل، الذي يقود استراتيجية أسعار الفائدة الأوروبية في سيتي غروب، إنه يتوقع أن تجد ريفز طريقة لبناء هامش إضافي مع إطلاق خطوات لخفض التضخم.

قد يمنح ذلك بنك إنجلترا مزيداً من المساحة لخفض أسعار الفائدة بشكل أسرع.

قال سيرل: «قد ينتهي يوم الميزانية في الواقع ليكون يوماً إيجابياً للسندات الحكومية».

ومع ذلك، يعتمد هذا النتيجة تماماً على ما إذا كانت الخطة ستصمد تحت ضغط السوق. لقد تحول سوق السندات إلى اختبار إجهاد لاستراتيجية المملكة المتحدة المالية.

تُجبر ريفز على تقديم خطة تبدو صعبة بما يكفي لإرضاء المتداولين دون أن تثير ردود فعل سياسية. ولا يوجد مجال كبير للخطأ.