Il Regno Unito aumenterà le vendite di obbligazioni di altri 9 miliardi di sterline dopo il bilancio di questa settimana

Il governo del Regno Unito sta per raccogliere altri 9 miliardi di sterline in questo anno fiscale attraverso la vendita di obbligazioni, portando l'emissione totale di titoli di Stato pianificata a 308,1 miliardi di sterline, secondo la stima mediana di 14 primary dealer intervistati da Bloomberg.

Si tratta della cifra annuale più alta dal 2021, quando la spesa dovuta alla pandemia aveva imposto un indebitamento record. Il dato supera di gran lunga le previsioni di aprile del Debt Management Office (DMO) e mette ulteriore pressione sulla Cancelliera Rachel Reeves, che ha meno di una settimana per finalizzare un bilancio volto a contenere l'enorme debito pubblico del Paese.

La stima rivista dei prestiti arriva a pochi giorni dal bilancio del 26 novembre, che includerà anche una nuova previsione del DMO. Le banche intervistate prevedono che le emissioni oscilleranno tra 299,1 e 315 miliardi di sterline.

Il bilancio è visto come decisivo per Reeves, che ora deve dimostrare agli investitori che il Regno Unito può ancora rispettare le sue regole fiscali, in particolare che la spesa quotidiana sia coperta dalle tasse, senza scatenare il panico nel mercato obbligazionario.

Se il suo piano non dovesse funzionare, gli operatori potrebbero rapidamente svendere i titoli di Stato.

Reeves affronta la reazione negativa per la riduzione delle tasse e il caos obbligazionario

I mercati sono già tesi. Proprio la scorsa settimana, Reeves ha abbandonato la proposta di aumentare le imposte sul reddito, una mossa che ha innescato un'impennata dei rendimenti dei titoli di Stato, la più alta da luglio.

Questa inversione di tendenza ha fatto esplodere le aspettative degli investitori su un bilancio più restrittivo e ha scatenato un'altra serie di domande su come il cancelliere intenda colmare il divario fiscale.

Secondo Bloomberg, fonti interne sostengono che Reeves ora punta a creare dai 15 ai 20 miliardi di sterline di spazio extra per far fronte al defi, mentre le banche prevedono che la cifra finale si avvicinerà ai 15 miliardi di sterline.

I rendimenti dei titoli di Stato britannici sono già i più alti tra i principali paesi sviluppati, nonostante siano scesi dai massimi degli ultimi 27 anni toccati a settembre.

Gli operatori affermano che il calo è stato determinato dalle speranze di un inasprimento fiscale e dalla migliore performance degli ultimi due anni per il mercato obbligazionario.

Ma queste speranze sono state nuovamente scosse dopo che Reeves ha fatto marcia indietro sugli aumenti delle tasse. Gli operatori obbligazionari stanno ora monitorando ogni mossa in vista del bilancio, alla ricerca di segnali di ulteriori inversioni a U o sorprese.

Anche l'ufficio di gestione del debito sarà sotto pressione per gestire con attenzione il debito aggiuntivo.

Con il 75% del suo obiettivo obbligazionario annuale già raggiunto dalle aste anticipate all'inizio del 2025, potrebbe esserci un certo margine di manovra per cambiare le cose. Questo alimenta le speculazioni secondo cui il DMO potrebbe annullare diverse aste obbligazionarie in programma per evitare di inondare il mercato.

"Sarà comunque possibile raggiungere l'obiettivo incrementato e annullare alcune operazioni di fornitura attualmente programmate", ha affermato Sam Hill, responsabile degli approfondimenti di mercato di Lloyds Bank. Ha aggiunto che, se necessario, potrebbero essere annullate fino a sei aste.

Gli investitori si aspettano modifiche ai titoli obbligazionari mentre la Banca d'Inghilterra valuta tagli ai tassi

Alcuni osservatori del mercato ritengono che questo bilancio potrebbe effettivamente finire per aiutare i gilt. Jamie Searle, responsabile della strategia sui tassi europei di Citigroup, ha affermato di aspettarsi che Reeves trovi un modo per creare ulteriore margine di manovra, avviando al contempo misure per ridurre l'inflazione.

Ciò potrebbe dare alla Banca d'Inghilterra più spazio per abbassare più rapidamente i tassi di interesse.

"Il giorno del bilancio potrebbe rivelarsi positivo per i titoli di Stato", ha affermato Searle.

Tuttavia, l'esito dipenderà interamente dalla tenuta del piano sotto la pressione del mercato. Il mercato obbligazionario si è trasformato in uno stress test per la strategia fiscale del Regno Unito.

Reeves è costretto a presentare un piano che appaia abbastanza deciso da soddisfare gli operatori di mercato senza però scatenare reazioni negative a livello politico. Il margine di errore è minimo.