O papel oculto dos market makers em criptomoedas

Os traders apontarão para eventos de mercado voláteis e afirmarão que o preço foi manipulado artificialmente, culpando os market makers em criptomoedas. Frequentemente, os dados apontarão para os market makers, que são vistos movendo vastas somas na blockchain logo antes de grandes movimentos de preço e mudanças na direção do mercado. Anomalias de preço, como quedas rápidas ou bombas, lacunas de preço ou alargamento de spreads, podem ser a assinatura dos market makers. 

No espaço das criptomoedas, os market makers estão sempre presentes e às vezes são mais influentes do que as baleias. O papel dos market makers pode ser indispensável, embora, às vezes, suas ações vão contra as expectativas dos traders de varejo e pareçam uma força de caos no mercado. 

O que é um market maker — realmente?

O papel de um market maker tem parâmetros técnicos estritos quando se trata de negociação. Seu principal papel é garantir que os mercados de criptomoedas tenham liquidez previsível, mantendo ordens de compra e venda contínuas. Na ausência de market makers, a negociação de criptomoedas exigiria o pareamento de ordens em pontos de preço exatos, tornando a negociação altamente ineficiente. 

O market maker determina o spread definindo suas ordens de compra e venda. O spread, ou a diferença entre os preços de oferta e demanda, permite que o market maker obtenha lucro vendendo a um preço mais alto e comprando a um preço mais baixo. Geralmente, os market makers tendem a manter spreads menores para tornar os mercados mais eficientes. 

Os market makers frequentemente recebem reclamações por balançar o mercado em uma direção. Houve casos em que um market maker fornece ordens apenas no lado de venda de um ativo, levando a uma queda de preço. No entanto, no caso geral, os market makers são neutros em relação ao risco. Diferentemente dos fundos de hedge ou traders de derivativos, os market makers não fazem uma aposta na direção do mercado e, em vez disso, dependem do spread de oferta e demanda para seus ganhos. 

Os market makers também acompanham de perto seus estoques de tokens e stablecoins, usando modelos testados anteriormente para testar suas negociações e estratégias. Eles têm cuidado para precificar suas cotações ligeiramente fora do valor real de mercado e, em seguida, reajustar seus preços de oferta e demanda conforme o mercado se move. Eles devem garantir que isso aconteça suavemente, para evitar falhas, erros de negociação ou movimentos erráticos de preço. 

Os traders regulares podem adotar diferentes estratégias, sem demanda por liquidez específica. Os traders visam seu preço preferido e podem fazer escolhas mais aleatórias. Eles também geralmente fazem apostas direcionais em um preço. O papel dos market makers é absorver os movimentos dos traders. 

Os market makers também fornecem liquidez ao mercado por meio de estoques adequadamente implantados. Eles não estão especulando sobre uma direção, pois tentam fornecer liquidez equilibrada. 

Por que os mercados de criptomoedas precisam de market makers mais do que o TradFi

Os mercados de criptomoedas são fundamentalmente diferentes quando comparados às exchanges tradicionais. Os mercados não têm tempos de liquidação e negociam 24 horas por dia, 7 dias por semana, com acesso global. Exchanges são fragmentadas e têm pools de traders vastamente diferentes. 

Os mercados de criptomoedas também frequentemente listam novas moedas e tokens, levando a uma volatilidade extrema. Todos os ativos listados estão diretamente disponíveis para negociação de varejo, tornando a liquidez e os livros de ordens ainda mais imprevisíveis. 

Como resultado, os mercados de criptomoedas não são estabelecidos o suficiente para construir liquidez. Em vez disso, condições de liquidez estáveis devem ser fornecidas externamente e projetadas por market makers. 

Como os market makers realmente ganham dinheiro

Os market makers têm incentivo para fornecer liquidez, garantindo que ganharão dinheiro com seus spreads. A captura de spread é o posicionamento de preços de oferta e demanda ligeiramente diferentes, o que significa que o market maker compra ligeiramente mais baixo e vende ligeiramente mais alto. A diferença entre as posições é tomada como uma taxa para o market maker. 

Devido aos seus altos volumes, os market makers geralmente têm um desconto de taxa ou não devem taxas de negociação à exchange. As negociações dos market makers geralmente pagam taxas mais baixas em comparação com os market takers, que apenas absorvem ordens existentes. 

Os market makers também constroem seus próprios sistemas de negociação para baixa latência. Alguns market makers, além de fornecer liquidez, também estão construindo infraestrutura de negociação de baixa latência, expandindo as ferramentas disponíveis para suas operações nativas, bem como para outros market makers. 

Os market makers frequentemente estão ativos em múltiplos locais de negociação, incluindo exchanges centralizadas e descentralizadas. Alguns market makers também podem fazer uso de seus ferramentas de negociação para capturar oportunidades de arbitragem ou ineficiências de preço entre exchanges. Novamente, os market makers profissionais dependem de gerenciamento estrito de autoridade e negociação de baixa latência para alcançar esses objetivos. 

Alcançar lucros também requer que o market maker esteja pronto para gerar negociação de alto volume. Os spreads oferecem apenas margens finas, o que significa que o market maker pode obter ganhos relativamente pequenos. O market maker também deve acompanhar seu estoque para propor ordens e spreads ótimos. 

A relação entre exchanges e market makers

Exchanges e market makers têm uma relação simbiótica. As exchanges oferecem a plataforma subjacente, enquanto os market makers fornecem liquidez. Por essa razão, as exchanges frequentemente oferecem níveis de incentivo com base nas taxas de negociação. As taxas dos market makers são sempre mais baixas em comparação com os market takers. 

As exchanges também oferecem períodos especiais de fornecimento de liquidez com incentivos especiais. A Binance tem um Programa de Liquidez com taxas mais baixas ou zero. Os market makers também podem ganhar rebates e obter acesso a relatórios de desempenho e estatísticas. Os market makers também recebem acesso de baixa latência para uma negociação mais eficiente. 

A Coinbase tem um programa de liquidez semelhante que oferece benefícios adicionais para market makers de grande escala. 

As exchanges frequentemente oferecerão condições preferenciais aos provedores de liquidez profissionais. Os market makers são numerosos e variam em tamanho, mas um punhado de provedores de liquidez profissionais é geralmente selecionado para pares de mercado principais. 

Algumas novas listagens frequentemente dependem de market makers, que recebem alocações de tokens e fornecem liquidez de dois lados. As exchanges também têm cuidado para acompanhar os melhores provedores de liquidez para evitar traders rogue, que podem derrubar o mercado com liquidez unilateral.

Market making centralizado vs descentralizado

Os market makers podem operar por meio de exchanges centralizadas, bem como por meio do ecossistema de negociação descentralizada (DEX). Nas exchanges centralizadas, os market makers usam a tecnologia do livro de ordens para colocar suas ordens. 

Nas DEXs, os market makers podem depositar liquidez passiva, geralmente stablecoins, ou liquidez de dois lados. Eles ganharão rendimento em sua liquidez passiva, embora enfrentem o risco de perda impermanente. Os market makers também podem negociar ativamente e colocar ordens, beneficiando-se de uma estratégia mais agressiva e de obter lucro nos spreads. 

As DEXs não eliminaram os market makers, mas mudaram as possibilidades e ferramentas para fornecer liquidez. Os market makers são frequentemente os primeiros participantes a entrar em pools de tokens recém-lançados, muitas vezes por meio de parcerias com as equipes. 

Quando os market makers retiram a liquidez — e por que isso importa

Os market makers são uma presença cotidiana, mas os traders os notam durante eventos de mercado dramáticos. Os picos de volatilidade são comuns nos mercados de criptomoedas. Os market makers podem exacerbar o problema da volatilidade retirando sua liquidez. 

Como já discutido, os market makers estão tentando ganhar dinheiro enquanto evitam perdas. Os picos de volatilidade colocam o market maker em risco de perder os ativos subjacentes. Por exemplo, Wintermute tem proteções algorítmicas, que ajustam as cotações com base nos níveis de estoque e na volatilidade do mercado. 

Choques de notícias ou negociações arriscadas podem acontecer rapidamente, acionando os algoritmos do market maker. Isso pode causar comportamento correlacionado de risco, desligando posições em vários mercados. Os market makers reduzirão a exposição do estoque em várias posições durante períodos de estresse no mercado. Isso frequentemente levará a uma quebra de múltiplos ativos, sem outra correlação entre eles. 

Para os traders, essa atividade de market making se traduz em quedas relâmpago, que podem causar preços anômalos muito fora da faixa de negociação usual. No caso de retirada total de liquidez, os ativos podem cair para zero antes de se recuperar com base nas ordens restantes. 

Os market makers também podem causar um 'estouro' de spread, alargando suas diferenças de oferta e demanda geralmente apertadas. Os market makers aumentarão deliberadamente seu spread de oferta e demanda para se protegerem de perdas significativas. Isso também significa que os traders não verão suas ordens preenchidas como esperado. 

Os market makers estão manipulando os preços?

A atividade dos market makers pode necessariamente levar a quedas de mercado profundas e anômalas. Frequentemente, os traders acusarão os market makers de derrubar deliberadamente o preço e exacerbar movimentos de preço voláteis. 

A manipulação implica intenção, o que ainda não foi provado para os market makers. Reações normais do mercado e acionamento algorítmico podem se assemelhar a movimentos de preço unilaterais deliberados. Raramente, alguns market makers podem oferecer liquidez unilateral, levando a uma queda. No entanto, durante as condições normais de negociação do mercado, os market makers reagem às notícias e não estão interessados em causar grandes movimentos direcionais de preço. 

Os market makers recebem incentivos das exchanges, mas não estão interessados em causar movimentos direcionais. Os incentivos não representam intenção. Embora algumas baleias possam agir de maneira direcional, as exchanges tendem a curar os market makers e esperam que seu comportamento estabilize o mercado. A Binance, por exemplo, removerá market makers rogue que falharem em fornecer estabilidade. 

Narrativas vêm de todos os tipos de fontes e podem causar reações dos traders. As atividades dos market makers nesse momento podem ser mal interpretadas, pois os algoritmos para proteger o estoque nem sempre são transparentes. 

Como os market makers moldam a descoberta de preços

Os market makers precisam acompanhar seu estoque sob condições de mercado variáveis. Os preços de referência são uma das maneiras de determinar a faixa de mercado. Esses preços são definidos por uma fórmula e são a base para atividade DEX. 

A fórmula determina o preço com base na disponibilidade de tokens em cada lado do par de negociação. Se mais tokens forem depositados, o preço cairá. Por outro lado, se mais stablecoins estiverem disponíveis, o preço pode subir. Esse preço de referência se move em uma curva, embora algumas exchanges ofereçam liquidez concentrada em uma faixa de preço predeterminada e mais estreita. 

Os market makers recebem acesso de baixa latência e acompanham vários mercados. Isso permite que eles façam negociações que deslocam os preços para um alinhamento entre as exchanges. Se houver pequenas diferenças, os market makers rapidamente aproveitam a oportunidade de arbitragem e igualam os preços. 

A atividade dos market makers é a principal razão pela qual os preços dos ativos no espaço das criptomoedas convergem globalmente, e há apenas episódios curtos de disparidade de preço.

Os mercados de criptomoedas são então capazes de alcançar eficiência de mercado apesar de sua liquidez fragmentada. Isso aumenta a credibilidade dos mercados ao reduzir ativos mal precificados ou diferenças de preço mais significativas. 

O que os traders varejistas entendem errado sobre os market makers

Os traders frequentemente apontam os market makers durante oscilações de preço voláteis. Uma das reclamações é que os market makers colocam ordens deliberadamente para acionar ordens de stop-loss, aproveitando a liquidez disponível. No entanto, os market makers não determinam a direção do preço. Eles se posicionam com base nos movimentos gerais do mercado. 

Os market makers focam em seus spreads apertados e na gestão de inventário. Eles podem influenciar os preços fornecendo liquidez, mas não fazem apostas direcionais, escolhendo em vez disso uma estratégia neutra e lucrando com os spreads. 

Os market makers sempre ganham? Em alguns casos, os market makers podem retirar a liquidez para evitar grandes perdas. Eles também assumem riscos com seu inventário e não estão imunes à perda temporária ou ao risco geral de negociação. 

O comportamento dos market makers é exigido por seu papel. Os market makers têm incentivos para negociar da maneira como o fazem, para se beneficiar dos spreads, baixa latência e taxas reduzidas. 

Por que os market makers estão se tornando mais importantes em criptomoedas

O comércio de criptomoedas está se espalhando para as instituições e atraindo fluxos de investidores de ETFs. Os mercados também estão aumentando os volumes de negociação de derivativos e opções. Todas essas estruturas de mercado exigem garantias para a estabilidade dos preços. 

Os market makers garantem que haja menos momentos de movimentos erráticos de preços e liquidez disponível dentro de faixas de preço razoáveis. A falta de liquidez pode resultar em preços mais voláteis e impossibilidade de correspondência de ordens.