暗号通貨におけるマーケットメイカーの隠された役割

トレーダーは、市場のボラティリティの高い出来事を指摘し、価格が人為的に操作されたと主張し、責任を暗号通貨のマーケットメーカーに転嫁します。多くの場合、データはマーケットメーカーを指し示し、彼らは大きな価格変動や市場の方向性の変化の直前にブロックチェーン上で巨額の資金を動かしているように見なされます。急速な暴落や急騰、価格ギャップ、またはスプレッドの拡大などの価格異常は、マーケットメーカーの兆候である可能性があります。 

暗号通貨空間では、マーケットメーカーは常に存在し、時にはホエール（大口保有者）よりも影響力を持つことがあります。マーケットメーカーの役割は不可欠である場合もありますが、その行動は小口トレーダーの期待に反し、市場におけるカオスの力のように見えることがあります。 

マーケットメーカーとは何か — 本当のところ

マーケットメーカーの役割には、取引に関して厳格な技術的パラメータがあります。彼らの主な役割は、継続的な買い注文と売り注文を維持することで、暗号通貨市場に予測可能な流動性を確保することです。マーケットメーカーがいない場合、暗号通貨の取引は正確な価格ポイントで注文を一致させる必要があり、取引は非常に非効率的になります。 

マーケットメーカーは、買い注文と売り注文を設定することでスプレッドを決定します。スプレッド、または買い価格と売り価格の差は、マーケットメーカーが高い価格で売り、低い価格で購入することで利益を得ることを可能にします。通常、マーケットメーカーは市場をより効率的にするために、より小さなスプレッドを維持する傾向があります。 

マーケットメーカーは、市場を一方の方向に振り回すことで苦情を受けることがよくあります。あるマーケットメーカーが資産の売り側のみ注文を提供し、価格暴落を引き起こしたケースもあります。しかし、一般的な場合、マーケットメーカーはリスクニュートラルです。ヘッジファンドやデリバティブトレーダーとは異なり、マーケットメーカーは市場の方向性に賭けるのではなく、買い-売りスプレッドに依存して収益を上げます。 

マーケットメーカーはまた、トークンとステーブルコインの在庫を密接に追跡し、以前にテストされたモデルを使用して取引と戦略をテストしています。彼らは、真の市場価値からわずかに外れた価格でクォートを設定し、市場が動くにつれて買いと売りの価格を再調整します。これはスムーズに行われ、欠陥、取引エラー、または erratic な価格変動を避けるために確保されなければなりません。 

通常のトレーダーは、特定の流動性の要求なしに異なる戦略を採用できます。トレーダーは好みの価格を目標とし、よりランダムな選択を行う場合があります。また、通常、価格に対する方向性の賭けを行います。マーケットメーカーの役割は、トレーダーの動きを吸収することです。 

マーケットメーカーは、適切に配置された在庫を通じて市場に流動性も提供しています。彼らは方向性への投機を行わず、バランスの取れた流動性の提供を試みています。 

なぜ暗号通貨市場は伝統的な金融（TradFi）よりもマーケットメーカーを必要とするのか

暗号通貨市場は、伝統的な取引所と比較して本質的に異なります。これらの市場には決済時間がなく、世界中からアクセス可能で24時間365日取引されます。 取引所 は断片化されており、大きく異なるトレーダープールを持っています。 

暗号通貨市場はまた、新しいコインとトークンをリストすることが多く、極端なボラティリティをもたらします。リストされたすべての資産は小口トレーダーにとって直接利用可能であり、流動性と注文帳をさらに予測不可能にしています。 

その結果、暗号通貨市場は流動性を構築するのに十分に確立されていません。代わりに、安定した流動性条件は外部から提供され、マーケットメーカーによって設計されなければなりません。 

マーケットメーカーは実際にお金をどのように稼ぐのか

マーケットメーカーには流動性を提供するインセンティブがあり、スプレッドから利益を得ることを保証します。スプレッドキャプチャは、わずかに異なる売り注文と買い注文の配置を意味し、マーケットメーカーはわずかに低い価格で購入し、わずかに高い価格で売却します。ポジション間のスプレッドは、マーケットメーカーへの手数料として扱われます。 

高い取引量のため、マーケットメーカーは通常、手数料割引を受けたり、取引所に取引手数料を支払わなかったりします。マーケットメーカーの取引は、既存の注文を吸収するだけのマーケットテーカーと比較して、通常、より低い手数料を支払います。 

マーケットメーカーはまた、低レイテンシの独自の取引システムを構築します。一部のマーケットメーカーは、流動性の提供に加えて、低レイテンシの取引インフラストラクチャを構築し、ネイティブな運用だけでなく、他のマーケットメーカーにも利用可能なツールを拡大しています。 

マーケットメーカーは、中央集権型取引所や分散型取引所を含む複数の取引場で活発に活動しています。一部のマーケットメーカーは、 取引ツール を活用して、取引所間のアービトラージ機会や価格の非効率性を捕捉します。再び、プロフェッショナルなマーケットメーカーは、それらの目標を達成するために厳格な権限管理と低レイテンシの取引に依存しています。 

収益を達成するには、マーケットメーカーが高ボリュームの取引を生成する準備ができていることも必要です。スプレッドは僅かなマージンしか提供しないため、マーケットメーカーは比較的少ない利益しか得られない場合があります。マーケットメーカーはまた、最適な注文とスプレッドを提案するために在庫を追跡しなければなりません。 

取引所とマーケットメーカーの関係

取引所とマーケットメーカーには相乗関係があります。取引所は基盤となるプラットフォームを提供し、マーケットメーカーは流動性を供給します。そのため、取引所は取引手数料に基づいてインセンティブティアを提供することがよくあります。マーケットメーカーの手数料は、マーケットテーカーと比較して常に低くなります。 

取引所はまた、特別なインセンティブを伴う特別な流動性提供期間も提供します。Binanceには、より低いまたはゼロの手数料を持つネイティブな 流動性プログラム があります。マーケットメーカーはリベートを獲得し、パフォーマンスレポートと統計へのアクセスを得ることもできます。マーケットメーカーは、より効率的な取引のために低レイテンシアクセスも受け取ります。 

Coinbaseにも、大規模なマーケットメーカーに追加の利益を提供する同様の流動性プログラムがあります。 

取引所は、プロフェッショナルな流動性提供者に優先条件を提供することがよくあります。マーケットメーカーは多数存在し、規模も様々ですが、主要な市場ペアには通常、数人のプロフェッショナルな流動性提供者が選択されます。 

新しい上場の一部は、トークン割り当てを受け、両方向の流動性を提供するマーケットメーカーに依存することがよくあります。取引所はまた、片方向の流動性で市場を暴落させる可能性のある不正なトレーダーを避けるために、最高の流動性提供者を追跡することに注意を払っています。

中央集権型と分散型マーケットメイキング

マーケットメーカーは、中央集権型取引所を通じて、また分散型取引（DEX）エコシステムを通じて運営できます。中央集権型取引所では、マーケットメーカーは注文帳技術を使用して注文を出します。 

DEXでは、マーケットメーカーはパッシブ流動性（通常はステーブルコイン）または両方向の流動性を預け入れることができます。彼らはパッシブ流動性に対して利子を得ますが、一時的な損失のリスクに直面します。マーケットメーカーはまた、積極的に取引を行い注文を出すこともでき、より攻撃的な戦略とスプレッドからの利益確定から恩恵を受けます。 

DEXはマーケットメーカーを排除したのではなく、流動性を提供する可能性とツールを変更しました。マーケットメーカーは、チームとのパートナーシップを通じて、新しくローンチされたトークンプールに参加する最初の参加者であることがよくあります。 

マーケットメーカーが流動性を引き上げる理由 — そしてなぜそれが重要なのか

マーケットメーカーは日常の存在ですが、トレーダーは劇的な市場イベントの際に彼らに気づきます。ボラティリティの急騰は暗号通貨市場では一般的です。マーケットメーカーは、流動性を引き上げることでボラティリティの問題を悪化させることがあります。 

前述したように、マーケットメーカーは損失を避けながら利益を得ようとしています。ボラティリティの急騰は、マーケットメーカーが基礎資産を損失するリスクにさらします。例えば、 Wintermute は、在庫レベルと市場のボラティリティに基づいてクォートを調整するアルゴリズム保護を持っています。 

ニュースショックやリスクのある取引は急速に発生し、マーケットメーカーのアルゴリズムをトリガーする可能性があります。これは、相関するリスクオフ行動を引き起こし、複数の市場でポジションをシャットダウンさせることがあります。 マーケットメーカーは、市場ストレスの期間中に複数のポジションにわたって在庫への曝露を減らします。これは、それらの間に他の相関関係がない複数の資産の崩壊につながることがよくあります。 

トレーダーにとって、このマーケットメイキング活動はフラッシュクラッシュとして現れ、通常の取引範囲をはるかに超える異常な価格を引き起こす可能性があります。総流動性が完全に引き上げられた場合、資産は残りの注文に基づいて回復する前にゼロまで下落することがあります。 

マーケットメーカーはスプレッドの急拡大（ブローアウト）を引き起こす可能性もあります。通常は狭い買いと売りの価格差を意図的に広げ、大きな損失から身を守ります。これにより、トレーダーの注文が期待通りに約定しないこともあります。 

マーケットメーカーは価格を操作しているのでしょうか？

マーケットメーカーの活動は、深くて異常な市場の暴落を招く可能性があります。多くの場合、トレーダーはマーケットメーカーが意図的に価格を暴落させ、ボラティリティの高い価格変動を悪化させたと非難します。 

操作には意図が含まれますが、マーケットメーカーにそのような意図があったことはまだ証明されていません。通常の市場反応やアルゴリズムによるトリガー発動は、意図的な片方向の価格変動に似ていることがあります。まれに、一部のマーケットメーカーが片方向の流動性しか提供せず、暴落を招くことがあります。しかし、通常の取引環境では、マーケットメーカーはニュースに対応しており、大きな方向性の価格変動を引き起こす関心はありません。 

マーケットメーカーは取引所からインセンティブを受けていますが、方向性の価格変動を引き起こす関心はありません。インセンティブは意図を意味するものではありません。一部の大口保有者（ホエール）が方向性のある行動をとることもありますが、取引所はマーケットメーカーを選別し、市場の安定化を期待しています。例えば、バイナンスは安定性を提供できない不正なマーケットメーカーを排除します。 

ナラティブはあらゆる情報源から生まれ、トレーダーの反応を引き起こす可能性があります。その瞬間のマーケットメーカーの活動は誤解されることがあり、在庫保護のためのアルゴリズムは常に透明であるとは限らないためです。 

マーケットメーカーが価格発見に与える影響

マーケットメーカーは、変化する市場条件のもとで在庫を追跡する必要があります。基準価格は、市場の範囲を決定する方法の一つです。これらの価格は数式によって設定され、 DEX 活動. 

この数式は、取引ペアの各サイドにあるトークンの可用性に基づいて価格を決定します。より多くのトークンが預けられると、価格は下落します。逆に、より多くのステーブルコインが利用可能であれば、価格は上昇する可能性があります。この基準価格は曲線上で変動しますが、一部の取引所は事前に定められた狭い価格範囲に集中流動性を提供しています。 

マーケットメーカーは低遅延アクセスを与えられ、複数の市場を追跡します。これにより、取引所間で価格を整合させるような取引を行うことができます。小さな差がある場合、マーケットメーカーは素早く裁定取引の機会を利用し、価格を均等化します。 

マーケットメーカーの活動は、暗号資産の価格が世界的に収束し、価格の不一致が生じる期間が短くなる主な理由です。

暗号市場は、流動性が断片化されているにもかかわらず、市場効率を達成できます。これにより、不適正に価格設定された資産やより大きな価格差が減少し、市場の信頼性が高まります。 

個人投資家がマーケットメーカーについて誤解している点

トレーダーは、価格が激しく変動する際によくマーケットメーカーのせいにする傾向があります。 一つの不満は、マーケットメーカーが利用可能な流動性を利用するために、意図的に注文を配置してストップロス注文を発動させるというものです。 しかし、マーケットメーカーは価格の方向性を決定するものではありません。彼らは一般的な市場の動きに基づいてポジションを取ります。 

マーケットメーカーは狭いスプレッドと在庫管理に焦点を当てています。流動性を提供することで価格に影響を与えることはできますが、方向性の賭けは行わず、中立な戦略を選択してスプレッドから収益を得ます。 

マーケットメーカーは常に勝つのでしょうか？ 場合によっては、大きな損失を避けるために流動性を撤退させることがあります。彼らも在庫に対してリスクを負っており、不変損失や一般的な取引リスクから免れているわけではありません。 

マーケットメーカーの行動は、彼らの役割によって要求されています。マーケットメーカーには、スプレッド、低遅延、低手数料から利益を得るために、そのような方法で取引するインセンティブがあります。 

なぜマーケットメーカーは暗号資産においてより重要になっているのか

暗号資産取引は機関投資家に広がり、ETFトレーダーからの資金流入を引き寄せています。市場もデリバティブやオプションの取引高を増やしています。これらの市場構造には、価格安定性に対する保証が必要です。 

マーケットメーカーは、異常な価格変動の発生を減らし、適切な価格範囲内で利用可能な流動性を確保します。流動性が不足すると、価格のボラティリティが高まり、注文のマッチングが不可能になる可能性があります。