做市商在加密货币中的隐秘角色

交易员会将矛头指向波动性市场事件，声称价格被人为操纵，并将责任归咎于加密货币中的做市商。通常，数据会指向做市商，他们被认为在重大价格变动和市场方向转变之前在区块链上移动巨额资金。价格异常现象，如快速崩盘或拉升、价格缺口或扩大价差，可能是做市商的标志。 

在加密货币领域，做市商始终存在，有时比鲸鱼更具影响力。做市商的作用可能不可或缺，尽管有时他们的行动与散户交易员的期望背道而驰，看起来像是市场上的混乱力量。 

做市商到底是什么？

在交易方面，做市商的角色有严格的技术参数。他们的主要作用是确保持续的买卖订单，从而确保加密货币市场具有可预测的流动性。如果没有做市商，加密货币交易将需要在精确的价格点上匹配订单，这使得交易效率极低。 

做市商通过设定买卖订单来确定价差。价差（即买价和卖价之间的差额）允许做市商通过以较高价格卖出和以较低价格买入来获利。通常，做市商会倾向于保持较小的价差，以使市场更高效。 

做市商经常因将市场推向一个方向而受到投诉。曾有过做市商仅在资产的卖侧提供订单，导致价格崩盘的案例。然而，在一般情况下，做市商是风险中性的。与对冲基金或衍生品交易员不同，做市商并不押注市场方向，而是依靠买卖价差来获利。 

做市商还密切跟踪其代币和稳定币库存，使用经过测试的模型来测试其交易和策略。他们谨慎地将报价定在略偏离真实市场价值的水平，然后随着市场变动重新调整买卖价格。他们必须确保这一过程顺利进行，以避免故障、交易错误或价格剧烈波动。 

普通交易员可以采用不同的策略，没有对特定流动性的需求。交易员追求其理想价格，并可能做出更随机的选择。他们通常也对价格方向进行押注。做市商的作用是吸收交易员的波动。 

做市商还通过合理部署库存为市场提供流动性。他们并不押注方向，而是试图提供平衡的流动性。 

为什么加密货币市场比传统金融市场更需要做市商

与传统交易所相比，加密货币市场在根本上是不同的。这些市场没有结算时间，全天候交易，且全球可访问。 交易所 是碎片化的，并且拥有截然不同的交易员群体。 

加密货币市场还经常列出新硬币和代币，导致极端波动性。所有列出的资产都直接可供零售交易，使得流动性和订单簿更加不可预测。 

因此，加密货币市场尚不足以建立流动性。相反，必须通过外部提供稳定的流动性条件，并由做市商进行工程化构建。 

做市商实际上如何赚钱

做市商有提供流动性的动力，确保他们将从价差中获利。价差捕获是指放置略有不同的卖价和买价，意味着做市商以略低的价格买入，以略高的价格卖出。头寸之间的价差作为做市商的收费。 

由于交易量高，做市商通常享有费用折扣或无需向交易所支付交易费。与仅吸收现有订单的市场吃单者相比，做市商交易通常支付较低的费用。 

做市商还构建自己的低延迟交易系统。一些做市商在提供流动性的同时，也在构建低延迟交易基础设施，扩展其原生运营以及其他做市商可用的工具。 

做市商通常在多个交易场所活跃，包括集中式和去中心化交易所。一些做市商还可以利用其 交易工具 来捕捉交易所之间的套利机会或价格低效。同样，专业做市商依靠严格的权限管理和低延迟交易来实现这些目标。 

实现盈利还要求做市商准备好生成高交易量。价差仅提供微薄利润，意味着做市商可能只获得相对较小的收益。做市商还必须跟踪其库存，以提出最优订单和价差。 

交易所与做市商之间的关系

交易所和做市商之间存在着共生关系。交易所提供基础平台，而做市商提供流动性。因此，交易所通常根据交易费提供激励层级。与市场价格吃单者相比，做市商的费用始终较低。 

交易所还提供具有特殊激励措施的特别流动性提供期。Binance 拥有原生的 流动性计划 ，提供较低或零手续费。做市商还可以获得返佣，并访问绩效报告和统计数据。做市商还能获得低延迟访问权限，以实现更高效的交易。 

Coinbase 也有类似的流动性计划，为大规模做市商提供额外福利。 

交易所通常会向专业流动性提供商提供优惠条件。做市商数量众多且规模各异，但通常只有少数几家专业流动性提供商会被选中服务于关键交易对。 

一些新上线的代币往往依赖于做市商，他们获得代币分配并提供双向流动性。交易所也谨慎地跟踪最佳流动性提供商，以避免那些提供单边流动性并可能引发市场崩盘的“流氓”交易者。

中心化与去中心化做市

做市商既可以通过中心化交易所运营，也可以通过去中心化交易（DEX）生态系统运营。在中心化交易所，做市商使用订单簿技术来下达订单。 

在 DEX 上，做市商可以存入被动流动性（通常是稳定币）或双向流动性。他们可以从被动流动性中赚取收益，但也将面临无常损失的风险。做市商还可以主动交易并下达订单，从而从更积极的策略中受益，并从价差中获利。 

DEX 并没有消除做市商，而是改变了提供流动性的可能性和工具。做市商通常是首批加入新上线代币池的参与者，通常通过与项目团队合作的方式。 

当做市商撤出流动性时——以及这为何重要

做市商是日常市场的常态，但在剧烈的市场事件中，交易者会注意到他们。波动性飙升在加密市场中很常见。做市商通过撤出流动性可能会加剧波动性问题。 

如前所述，做市商试图在避免损失的同时获利。波动性飙升使做市商面临损失基础资产的风险。例如， Wintermute 拥有算法保护机制，可根据库存水平和市场波动性调整报价。 

新闻冲击或高风险交易可能迅速发生，从而触发做市商的算法。这可能导致相关的风险规避行为，关闭多个市场的头寸。 在市场压力时期，做市商将减少多个头寸的库存风险敞口。这通常会导致多种资产价格崩溃，而这些资产之间原本没有相关性。 

对于交易者来说，这种做市活动表现为闪崩，可能导致价格异常偏离通常的交易范围。在完全撤出流动性的情况下，资产价格可能会跌至零，然后才根据剩余订单恢复。 

做市商还可能导致价差“爆扩”，扩大其通常紧密的买卖价差。做市商会故意扩大买卖价差以保护自己免受重大损失。这也意味着交易者的订单无法按预期成交。 

做市商是否在操纵价格？

做市商的活动必然会导致深度且异常的市场崩盘。通常，交易者会指责做市商故意压低价格并加剧价格波动。 

操纵意味着有意图，但这尚未得到做市商的证实。正常的市场反应和算法触发可能看起来像是故意的单边价格变动。极少数情况下，某些做市商可能会提供单边流动性，导致崩盘。然而，在通常的交易市场条件下，做市商对新闻做出反应，并不希望引起大的方向性价格变动。 

做市商从交易所获得激励，但他们并不希望引起方向性变动。激励措施并不代表意图。虽然一些巨鲸可能会采取方向性行动，但交易所倾向于筛选做市商，并期望他们的行为能稳定市场。例如，Binance 会移除未能提供稳定性的“流氓”做市商。 

叙事来自各种来源，并可能引发交易者反应。做市商当时的活动可能被误解，因为保护库存的算法并不总是透明的。 

做市商如何塑造价格发现

做市商必须在不同的市场条件下跟踪其库存。参考价格是确定市场范围的方法之一。这些价格由公式设定，是 DEX 活动. 

的基础。该公式根据交易对两侧的代币可用性确定价格。如果存入更多代币，价格将下跌。相反，如果可用稳定币更多，价格可能会上涨。该参考价格沿曲线移动，尽管一些交易所提供在预定较窄价格范围内的集中流动性。 

做市商获得低延迟访问权限并跟踪多个市场。这使他们能够进行交易，使价格在不同交易所之间趋于一致。如果存在微小差异，做市商会迅速利用套利机会并使价格相等。 

做市商的活动是加密资产价格在全球范围内趋同的主要原因，价格差异只会出现短暂的时期。

加密市场因此能够在流动性碎片化的情况下实现市场效率。这通过减少定价错误的资产或更显著的价格差异，提高了市场的可信度。 

散户交易者对做市商的误解

交易者通常会在价格剧烈波动时指出做市商。 其中一个抱怨是做市商会故意下达订单以触发止损单，利用可用的流动性。 然而，做市商并不决定价格方向。他们根据整体市场走势进行定位。 

做市商专注于紧密的价差和库存管理。他们可以通过提供流动性来影响价格，但他们不进行方向性押注，而是选择中性策略并从价差中获利。 

做市商总是赢吗？在某些情况下，做市商可能会撤出流动性以避免重大损失。他们也在用库存承担风险，并且并非对无常损失或一般交易风险免疫。 

做市商的行为是由其角色要求的。做市商有动力以这种方式交易，以从价差、低延迟和低费用中受益。 

为什么做市商在加密领域变得越来越重要

加密货币交易正在向机构扩展，并吸引 ETF 交易者的资金流入。市场也在增长其衍生品和期权交易量。所有这些市场结构都需要价格稳定性的保证。 

做市商确保在合理的价格范围内，价格异常波动的时刻更少，并且有可用的流动性。缺乏流动性会导致价格波动更大，并导致订单无法匹配。