Les traders pointent du doigt les épisodes de forte volatilité des marchés et affirment que les prix ont été manipulés artificiellement, accusant les teneurs de marché de cryptomonnaies. Or, les données confirment souvent l'hypothèse de l'intervention de ces teneurs de marché, qui déplacent des sommes considérables sur la blockchain juste avant d'importantes variations de prix et des changements de tendance. Des anomalies de prix telles que des krachs ou des hausses brutales, des gaps de prix ou un élargissement des spreads peuvent être la signature de ces teneurs de marché.
Dans l'univers des cryptomonnaies, les teneurs de marché sont omniprésents et exercent parfois une influence plus grande que les gros investisseurs. Leur rôle est certes indispensable, mais leurs actions peuvent parfois déjouer les attentes des petits investisseurs et engendrer des perturbations sur le marché.
Qu'est-ce qu'un teneur de marché, au juste ?
Le rôle d'un teneur de marché est soumis à des paramètres techniques stricts. Sa principale mission est de garantir une liquidité prévisible sur les marchés des cryptomonnaies en maintenant un flux continu d'ordres d'achat et de vente. Sans teneurs de marché, le trading de cryptomonnaies exigerait l'appariement précis des ordres à des prix exacts, ce qui le rendrait extrêmement inefficace.
Le teneur de marché détermine l'écart (spread) en fixant ses ordres d'achat et de vente. Cet écart, soit la différence entre le prix d'achat et le prix de vente, lui permet de réaliser un profit en vendant plus cher et en achetant moins cher. Généralement, les teneurs de marché privilégient les écarts faibles afin d'optimiser l'efficience des marchés.
Les teneurs de marché sont souvent accusés de manipuler le marché dans un sens ou dans l'autre. Il est arrivé qu'un teneur de marché ne propose que des ordres de vente, provoquant ainsi un effondrement des prix. Toutefois, en règle générale, les teneurs de marché sont neutres face au risque. Contrairement aux fonds spéculatifs ou aux traders de produits dérivés, ils ne parient pas sur l'orientation du marché et tirent leurs revenus de l'écart entre le prix d'achat et le prix de vente.
Les teneurs de marché tracde près leurs stocks de tokens et de stablecoins, en utilisant des modèles éprouvés pour tester leurs transactions et leurs stratégies. Ils veillent à fixer leurs cotations légèrement en dessous de la valeur réelle du marché, puis réajustent leurs prix d'achat et de vente en fonction des fluctuations du marché. Ils doivent s'assurer que ce processus se déroule sans accroc afin d'éviter les dysfonctionnements, les erreurs de trading ou les variations de prix erratiques.
Les traders réguliers peuvent adopter différentes stratégies, sans exiger de liquidités spécifiques. Ils visent le prix qu'ils préfèrent et peuvent faire des choix plus aléatoires. Ils prennent généralement des positions directionnelles sur le prix. Le rôle des teneurs de marché est d'absorber les mouvements des traders.
Les teneurs de marché assurent également la liquidité du marché grâce à des stocks judicieusement positionnés. Ils ne spéculent pas sur une tendance, mais s'efforcent de garantir une liquidité équilibrée.
Pourquoi les marchés de cryptomonnaies ont davantage besoin de teneurs de marché que de TradFi
Les marchés de cryptomonnaies diffèrent fondamentalement des plateformes d'échange traditionnelles. Ils sont accessibles 24h/24 et 7j/7, sans délai de règlement, et offrent un accès mondial. Les plateformes d'échange traditionnelles, quant à elles, sont fragmentées et regroupent des traders très hétérogènes.
Les marchés de cryptomonnaies ajoutent fréquemment de nouvelles pièces et de nouveaux jetons, ce qui engendre une volatilité extrême. Tous les actifs listés sont directement accessibles aux particuliers, rendant la liquidité et les carnets d'ordres encore plus imprévisibles.
Par conséquent, les marchés des cryptomonnaies ne sont pas suffisamment établis pour assurer une liquidité suffisante. Des conditions de liquidité stables doivent donc être fournies de l'extérieur et mises en place par les teneurs de marché.
Comment les teneurs de marché gagnent réellement de l'argent
Les teneurs de marché sont incités à fournir de la liquidité, ce qui leur permet de dégager un profit grâce à leurs spreads. La capture de spread consiste à afficher des prix d'achat et de vente légèrement différents, ce qui signifie que le teneur de marché achète légèrement moins cher et vend légèrement plus cher. La différence entre les deux positions constitue sa rémunération.
Du fait de leurs volumes importants, les teneurs de marché bénéficient généralement d'une réduction de frais ou sont exonérés de frais de transaction auprès de la bourse. Leurs opérations sont généralement soumises à des frais inférieurs à ceux des preneurs de marché, qui se contentent d'exécuter les ordres existants.
Les teneurs de marché conçoivent également leurs propres systèmes de négociation à faible latence. Certains, en plus de fournir des liquidités, développent une infrastructure de négociation à faible latence, élargissant ainsi les outils disponibles pour leurs opérations internes et pour les autres teneurs de marché.
Les teneurs de marché interviennent souvent sur plusieurs plateformes de négociation, notamment les bourses centralisées et décentralisées. Certains d'entre eux utilisent leurs outils de trading pour exploiter les opportunités d'arbitrage ou les inefficiences de prix entre les bourses. Là encore, les teneurs de marché professionnels s'appuient sur une gestion rigoureuse de l'autorité et une faible latence pour atteindre ces objectifs.
Pour dégager des bénéfices, le teneur de marché doit être prêt à générer des volumes d'échanges importants. Les spreads n'offrent que de faibles marges, ce qui signifie que le teneur de marché ne réalisera que des gains relativement modestes. Il doit également tracson stock afin de proposer des ordres et des spreads optimaux.
La relation entre les bourses et les teneurs de marché
Les plateformes d'échange et les teneurs de marché entretiennent une relation symbiotique. Les plateformes fournissent l'infrastructure, tandis que les teneurs de marché assurent la liquidité. C'est pourquoi les plateformes proposent souvent des systèmes de rémunération incitative basés sur les frais de transaction. Les frais des teneurs de marché sont toujours inférieurs à ceux des preneurs de marché.
Les plateformes d'échange proposent également des périodes de fourniture de liquidités assorties d'incitations spécifiques. Binance dispose d'un programme de liquidités avec des frais réduits, voire nuls. Les teneurs de marché peuvent également percevoir des remises et accéder à des rapports et statistiques de performance. Ils bénéficient en outre d'un accès à faible latence pour des transactions plus efficaces.
Coinbase propose un programme de liquidités similaire qui offre des avantages supplémentaires aux teneurs de marché à grande échelle.
Les plateformes d'échange proposent souvent des conditions préférentielles aux fournisseurs de liquidités professionnels. Les teneurs de marché sont nombreux et de tailles variables, mais une poignée de fournisseurs de liquidités professionnels sont généralement sélectionnés pour les paires de devises clés.
Certaines nouvelles cotations dépendent souvent de teneurs de marché, qui reçoivent des allocations de jetons et fournissent une liquidité bilatérale. Les plateformes d'échange veillent également à tracles meilleurs fournisseurs de liquidité afin d'éviter les traders malhonnêtes, susceptibles de provoquer un effondrement du marché avec une liquidité unilatérale.
Création de marchés centralisée vs décentralisée
Les teneurs de marché peuvent opérer via des plateformes d'échange centralisées, ainsi que via l'écosystème des échanges décentralisés (DEX). Sur les plateformes centralisées, ils utilisent la technologie du carnet d'ordres pour passer leurs ordres.
Sur les DEX, les teneurs de marché peuvent déposer des liquidités passives, généralement des stablecoins, ou des liquidités bilatérales. Ils perçoivent ainsi des rendements sur ces liquidités passives, mais s'exposent à un risque de perte impermanente. Les teneurs de marché peuvent également trader activement et passer des ordres, ce qui leur permet d'adopter une stratégie plus agressive et de réaliser des profits sur les spreads.
Les DEX n'ont pas éliminé les teneurs de marché, mais ont modifié les possibilités et les outils pour fournir des liquidités. Les teneurs de marché sont souvent les premiers à rejoindre les nouveaux pools de tokens, généralement grâce à des partenariats avec les équipes de développement.
Quand les teneurs de marché retirent des liquidités – et pourquoi c’est important
Les teneurs de marché sont omniprésents, mais les traders les remarquent surtout lors d'événements de marchématic . Les pics de volatilité sont fréquents sur les marchés des cryptomonnaies. Les teneurs de marché peuvent aggraver ce problème de volatilité en retirant leurs liquidités.
Comme nous l'avons déjà évoqué, les teneurs de marché cherchent à réaliser des profits tout en évitant les pertes. Les pics de volatilité les exposent au risque de perdre les actifs sous-jacents. Par exemple, Wintermute dispose de protections algorithmiques qui ajustent les cotations en fonction des niveaux de stock et de la volatilité du marché.
Des chocs d'actualité ou des opérations risquées peuvent survenir rapidement, déclenchant les algorithmes des teneurs de marché. Ceci peut engendrer un comportement de repli face au risque, entraînant la fermeture de positions sur plusieurs marchés. Les teneurs de marché réduisent leur exposition sur plusieurs positions en période de tensions sur les marchés. Il en résulte souvent un effondrement de plusieurs actifs, sans autre corrélation entre eux.
Pour les traders, cette activité de tenue de marché se traduit par des krachs éclair, susceptibles d'entraîner des prix anormaux, bien en dehors des fourchettes de négociation habituelles. En cas de retrait total de liquidités, la valeur des actifs peut chuter à zéro avant de se redresser en fonction des ordres restants.
Les teneurs de marché peuvent également provoquer un « éclatement » du spread, élargissant ainsi l'écart généralement faible entre le prix d'achat et le prix de vente. Ils augmentent délibérément ce spread pour se prémunir contre des pertes importantes. Par conséquent, les ordres des traders ne seront pas exécutés comme prévu.
Les teneurs de marché manipulent-ils les prix ?
L'intervention des teneurs de marché peut nécessairement entraîner des krachs boursiers importants et anormaux. Souvent, les traders accusent les teneurs de marché de provoquer délibérément des chutes de prix et d'exacerber la volatilité des cours.
La manipulation suppose une intention, ce qui n'est pas encore prouvé pour les teneurs de marché. Les réactions normales du marché et les déclenchements algorithmiques peuvent ressembler à des mouvements de prix unilatéraux délibérés. Exceptionnellement, certains teneurs de marché peuvent offrir une liquidité unilatérale, provoquant un krach. Cependant, dans des conditions de marché normales, les teneurs de marché réagissent à l'actualité et ne cherchent pas à provoquer d'importants mouvements de prix directionnels.
Les teneurs de marché sont rémunérés par les plateformes d'échange, mais leur objectif n'est pas d'influencer la direction du marché. Ces rémunérations ne reflètent pas leurs intentions. Bien que certains gros investisseurs puissent agir de manière directionnelle, les plateformes d'échange encadrent les teneurs de marché et attendent de leur comportement qu'il contribue à la stabilité du marché. Binance, par exemple, exclut les teneurs de marché indisciplinés qui ne contribuent pas à cette stabilité.
Les informations diffusées proviennent de sources diverses et peuvent susciter des réactions chez les traders. Les interventions des teneurs de marché peuvent alors être mal interprétées, car les algorithmes de protection des stocks ne sont pas toujours transparents.
Comment les teneurs de marché influencent la formation des prix
Les teneurs de marché doivent assurer tracde leurs stocks en fonction des fluctuations du marché. Les prix de référence permettent notamment de déterminer la fourchette de prix. Ces prix sont calculés selon une formule et constituent la base de l' activité des plateformes d'échange décentralisées (DEX).
La formule détermine le prix en fonction de la disponibilité des jetons de chaque côté de la paire de devises. Si davantage de jetons sont déposés, le prix baisse. Inversement, si davantage de stablecoins sont disponibles, le prix peut augmenter. Ce prix de référence évolue selon une courbe, bien que certaines plateformes d'échange offrent une liquidité concentrée dans une fourchette de prix prédéterminée et plus étroite.
Les teneurs de marché bénéficient d'un accès à faible latence et tracplusieurs marchés. Cela leur permet d'effectuer des transactions qui harmonisent les prix entre les différentes plateformes d'échange. En cas de faibles écarts, les teneurs de marché exploitent rapidement l'opportunité d'arbitrage et égalisent les prix.
L'activité des teneurs de marché est la principale raison de la convergence mondiale des prix des actifs dans l'univers des cryptomonnaies, et les épisodes de disparité de prix sont rares.
Les marchés de cryptomonnaies parviennent ainsi à une efficacité optimale malgré leur liquidité fragmentée. Cela renforce leur crédibilité en réduisant les erreurs de valorisation ou les écarts de prix importants.
Ce que les traders particuliers ignorent souvent à propos des teneurs de marché
Lors de fortes fluctuations de prix, les traders accusent souvent les teneurs de marché. On leur reproche notamment de passer délibérément des ordres pour déclencher des ordres stop-loss, profitant ainsi de la liquidité disponible. Or, les teneurs de marché ne déterminent pas l'évolution des prix ; ils se positionnent en fonction des mouvements généraux du marché.
Les teneurs de marché privilégient des spreads serrés et une gestion rigoureuse de leurs stocks. Ils peuvent influencer les prix en fournissant des liquidités, mais ils ne prennent pas de positions directionnelles, optant plutôt pour une stratégie neutre et tirant leurs revenus des spreads.
Les teneurs de marché sont-ils toujours gagnants ? Dans certains cas, ils peuvent retirer des liquidités pour éviter des pertes importantes. Ils prennent également des risques avec leurs positions et ne sont pas à l’abri des pertes impermanentes ni du risque général lié aux transactions.
Le comportement des teneurs de marché est dicté par leur rôle. Ils sont incités à négocier de cette manière afin de bénéficier de spreads avantageux, d'une faible latence et de frais réduits.
Pourquoi les teneurs de marché prennent de l'importance dans le monde des cryptomonnaies
Le trading de cryptomonnaies se développe auprès des institutions et attire les investisseurs en ETF. Les volumes de transactions sur les produits dérivés et les options augmentent également sur les marchés. Toutes ces structures de marché nécessitent des garanties de stabilité des prix.
Les teneurs de marché veillent à limiter les fluctuations de prix erratiques et à assurer une liquidité suffisante dans des fourchettes de prix raisonnables. Un manque de liquidité peut engendrer une plus grande volatilité des prix et rendre l'appariement des ordres impossible.
