스틸펠, Azure 관련 우려로 마이크로소프트를 '매수'에서 '보유'로 하향 조정, 주가 3% 폭락

마이크로소프트가 스티펠(Stifel)로부터 등급 하향을 받아 주가가 곧장 적자로 전환되었다. 애널리스트 브래드 리백(Brad Reback)은 월가가 향후 전망에 대해 지나치게 자신감을 가지고 있다고 판단하여 고객들에게 '매수'에서 '보유'로 등급을 낮췄다고 밝혔다.

그는 2027년에 대한 기대치가 "지나치게 낙관적"이라고 말하며, 단기적으로 상황이 개선될 것이라고 생각할 만한 확실한 근거가 없다고 경고했다.

이번 하향 조정은 마이크로소프트가 지난주 실적 발표 후 주가가 14% 급락한 직후 이루어졌다. 그 치명적인 하락 이후 주가는 수요일에 또다시 4% 하락하며 장을 시작했다.

스티펠은 목표가를 540달러에서 392달러로 대폭 하향 조정했으며, 이는 주요 분석가들 중 가장 낮은 목표가이다. 리백은 두 가지 주요 이유를 설명했다: Azure 성장 둔화와 명확한 수익 환원이 없는 거대한 인공지능(AI) 프로젝트 지출.

Azure 성장 부진, AI 지출이 마진을 잠식

브래드는 명확히 마이크로소프트가 주가를 끌어올릴 단기적인 추진력이 없다고 말했다. 그는 "가파른 자본 지출(Capex) 성장이 Azure 성장보다 둔화되거나 Azure가 상당한 가속화를 달성할 때까지 주가는 횡보할 것으로 예상한다"고 작성했다.

브래드는 또한 Azure의 실제 성과에 비해 회사의 현재 자본 지출이 통제 불능 상태라고 지적했다. Azure는 심각한 문제에 직면해 있다.

그는 Azure의 공급 문제를 언급했으며, 구글 클라우드(Cloud)는 강력한 실적을 보고했다. 이제 앤트로픽(Anthropic)도 속도를 내고 있다.

브래드는 이러한 경쟁이 심화됨에 따라 Azure가 갑자기 속도를 내기는 어려울 것이라고 덧붙였다. 이는 Azure가 클라우드 성장을 견인해야 하는 엔진이라는 점에서 문제다.

해당 분석가는 또한 마이크로소프트의 막대한 AI 지출이 회사의 이익 마진을 높이는 것을 어렵게 만들고 있다고 지적했다. 그는 이러한 지출이 운영 레버리지에 "역풍"이 될 가능성이 높으며, 투자자들은 빠른 반등을 기대해서는 안 된다고 경고했다.

브래드의 새로운 목표가는 월스트리트 평균 600달러 이상보다 훨씬 낮지만, 분명히 그는 다른 사람들이 말하고 싶어 하지 않는 위험을 보고 있다.

AI 파괴적 영향 확산에 따라 트레이더들이 소프트웨어 주식 매도

마이크로소프트에 영향을 미치는 것은 회사 고유의 문제가 아니다. 전체 소프트웨어 부문이 AI 파괴에 대한 공포로 인해 타격을 입고 있다.

소프트웨어 주식을 추적하는 대형 상장지수펀드(ETF)는 지난 7개 거래일 동안 15% 하락했으며, 목요일 프리마켓 거래에서 추가로 0.7% 하락했다. 트레이더들은 완전한 매도 모드에 들어갔다.

제퍼리스(Jefferies)의 제프리 파부자(Jeffrey Favuzza)는 이를 "SaaSpocalypse(SaaS 종말론)"라고 불렀다. 그는 "거래는 매우 '나를 빠져나가게 해줘' 스타일의 매도"라고 말했다. 이번 주 앤트로픽이 내부 변호사를 위한 도구를 출시하면서 공포의 파도가 폭발했고, 소프트웨어 주식이 붕괴했다.

Legalzoom.com은 20% 폭락했고, CS Disco는 12% 하락했으며, 톰슨 로이터(Thomson Reuters)는 16% 손실을 보았고, 런던 증권거래소 그룹(London Stock Exchange Group)은 13% 하락했다.

그리고 거기서 멈추지 않았다.

1월에 출시된 Claude Cowork 도구가 이 모든 사태의 시작이었다. 이어 알파벳(Alphabet)이 텍스트나 이미지에서 게임 세계를 생성하는 프로젝트 지니(Project Genie)를 출시하기 시작했고, 이는 비디오 게임 주식까지 끌어내렸다.

S&P 북미 소프트웨어 지수는 이제 3주 연속 하락하며 1월을 15% 손실로 마감했다. 이는 2008년 10월 이후 최악의 성적이다.

제프리는 "고객들에게 '비명을 지르며 견딜 수 있는 수준(hold-your-nose level)이 어디인지' 묻는다. 모든 항복 상황에서도 그 수준에 대한 확신을 듣지 못했다"고 말했다. "사람들은 가격에 상관없이 모든 것을 매도하고 있다."

현재 마이크로소프트는 여전히 대부분의 분석가들이 선호하는 기업으로, 96%가 매수 의견을 제시하고 있다. 하지만 스티펠(Stifel)이 기존 입장을 바꾸면서 주가가 하락세를 면하지 못했다.

하향 조정, 약한 Azure 성장, 불어나는 AI 비용, 그리고 더 넓은 소프트웨어 폭락이 모두 충돌했다. 이제 이는 마이크로소프트만의 문제가 아니다. AI가 더 빠르고, 저렴해지며, 무서워지는 세상에서 소프트웨어 자체가 여전히 안전한 베팅인지에 대한 질문으로 이어지고 있다.