SEC의 IPO 전 특수목적법인(SPV) 조사 대상이 비상장 시장 호황을 주도하는 AI 관련 기업들로 향하고 있다

월요일 월스트리트저널 (WSJ) 보도에 따르면 , 미국 증권거래위원회(SEC)는 투자 회사들이 자사 상품에 실제로 사모 주식이 포함되어 있다는 증거를 제시하도록 요구하고 있습니다.

오픈아이(OpenAI)나 앤스로픽(Anthropic) 같은 유명 AI 기업들이 주도하는 사모 시장에서, 그리고 일부 투자가 블록체인 토큰 형태로 거래되는 상황에서, 이러한 조사는 투자자들이 가장 우려하는 한 가지 질문, 즉 약속된 투자가 실제로 이루어질 것인가에 대한 의문을 제기합니다

로이터 통신은 월스트리트저널(WSJ) 기사를 인용하여, 미국 증권거래위원회(SEC)가 등록된 투자 자문사들에게 관할 하에 있는 특수목적법인(SPV)이 실제로 자신들이 홍보하는 주식에 대한 소유권이나 지분을 보유하고 있음을 입증하도록 요구했다고 보도했습니다. 로이터는 SEC 측으로부터 해당 보도에 대한 확인을 받지 못했다고 밝혔습니다. 또한, 보도된 SEC의 조사는 특정 회사를 대상으로 한 것이 아닙니다.

SPV 문제가 AI에 가장 큰 타격을 주는 이유는 무엇일까요?

특수목적법인(SPV)은 투자자로부터 자금을 모아 다양한 비상장 기업에 투자함으로써 외부 투자자들이 공개 시장에서 거래되지 않는 기업에 투자할 수 있도록 합니다. 최근 인공지능(AI) 붐 속에서 SPV는trac투자 수단으로 주목받고 있습니다.

Cryptopolitan 은 8월 27일 DeFi라마의 IPO 이전 기업 가치 평가 탭을 기반으로 발표한 보고서에서 앤스로픽과 오픈AI가 각각 1조 3800억 달러와 9002억 9000만 달러의 추정 가치로 182개 기업 중 1위를 차지했다고 보도했습니다.

관련 금액은 엄청납니다. 스탠포드 AI 지수( 2026년 전망)에 따르면, 전 세계 민간 AI 투자액은 2025년에 무려 127.5% 증가하여 총 3,447억 달러에 달할 것으로 예상되며, 이 중 1,709억 달러는 생성형 AI 기술에 투자될 예정입니다. 향후 수년간 민간 기업에 자본이 계속해서 유입됨에 따라, 투자 효과를 입증하는 것이 더욱 중요해지고 있습니다.

기업들은 이미 자체적으로 지분 관리를 하고 있습니다

OpenAI는 이미 투자자들에게 무단 지분 노출에 대해 경고했습니다. 지분 양도 공지 포함한 다양한 방식을 통해 OpenAI에 대한 무단 지분 확보 기회를 제공하는 업체들을 인지하고 있다"고trac밝혔습니다. 또한 OpenAI는 무단 거래로 인해 투자자들이 다음과 같은 이해관계를 갖게 될 수 있다고 경고합니다.

"해당 거래는 인정되지 않으며 귀하에게 어떠한 경제적 가치도 가져다주지 않습니다." - OpenAI, OpenAI 지분 무단 거래

앤트로픽(Anthropic) 또한 유사한 경고를 발표하며, 자사 주식 양도에는 이사회 승인이 필요하고 특수목적법인(SPV)의 앤트로픽 주식 인수는 허용하지 않는다고 밝혔습니다. 두 경우 모두, SPV가 접근 권한을 주장한다고 해서 반드시 기초 자산에 대한 노출이 유효하다는 것을 의미하지는 않습니다.

실패 유형을 보여주는 집행 사례

미국 증권거래 위원회(SEC)는 이미 어떤 문제가 발생할 수 있는지 보여주는 사례를 제시하는 소송을 제기했습니다. 2026년 8월 10일, SEC는 Adit Ventures Management와 CEO인 에릭 먼슨, 그리고 그와 관련된 세 명의 일반 파트너를 SpaceX와 Klarna를 포함한 IPO 이전 주식 보유와 관련하여 투자자들을 속인 혐의로 기소했습니다

SEC는 먼슨이 투자자에게 펀드가 보유하지 않은 비상장 회사의 주식을 보유하고 있다고 허위로 알렸다고 주장했습니다. 또한 소장에는 피고들이 기업공개(IPO) 전 주식을 고객 펀드에 더 높은 가격으로 되팔고, 비용을 허위로 제시하고, 수백만 달러의 무단 수수료를 부과하고, 1천만 달러의 신용 한도를 확보하기 위해 고객 자산을 담보로 제공했다는 내용도 포함되어 있습니다.

"고객이 투자 자문가를 신탁 의무를 지는 사람으로 여기는 투자 자문 관계에서 그러한 부정행위는 절대 용납될 수 없습니다." — 코리 A. 슈스터, 미국 증권거래위원회(SEC) 집행부 자산관리팀장

피고인들은 혐의를 인정하지는 않았지만, 법원의 승인을 조건으로 하는 판결에 동의했으며, 여기에는 부당이득 반환, 민사 벌금, 그리고 먼슨의 경우 3년 후 재가입을 신청할 수 있는 권리가 있는 단체 활동 금지가 포함됩니다.

암호화폐 철도가 판돈을 높이는 곳

이 문제는 암호화폐 시장과도 연관되는데, 비상장 기업의 노출이 점점 온체인으로 이동하고 있기 때문입니다. Cryptopolitan 은 지난 4월 , 오픈아이(OpenAI)의 기업 가치가 주피터(Jupiter) 플랫폼의 특수목적법인(SPV) 노출을 1:1로 담보로 하는 온체인 IPO 전 증권을 통해 1조 달러를 넘어섰다고 보도했습니다.

토큰화는 소유권 문제를 해결하는 것이 아닙니다. 오히려 동일한 기본 권리를 더 많은 투자자에게 분산시킬 수 있습니다.

2026년 1월 28일 토큰화된 증권에 대한 성명SEC 부서는 증권을 온체인으로 이전하는 것에 대해 다음과 같이 밝혔습니다.

"연방 증권법 적용에 영향을 미치지 않습니다." - 미국 증권거래위원회(SEC) 기업금융, 투자관리 및 거래시장 부서

다음으로 중요한 것은 보도된 조사가 실제로 법 집행 조치로 이어질지, 그리고 주요 AI 기업과 관련된 제품이 구체적으로 표적이 될지 여부입니다. 투자자들에게는 더 간단한 질문이 있습니다. 해당 익스포저를 판매하는 회사가 주장하는 바를 실제로 소유하고 있음을 증명할 수 있을까요?