A investigação da SEC sobre as SPE pré-IPO recai sobre as empresas de IA que impulsionam o boom do mercado privado

De acordo com uma notícia do Wall Street Journal (WSJ) publicada na segunda-feira, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) quer que as empresas de investimento forneçam provas de que os seus produtos contêm realmente as ações privadas que alegam oferecer.

Num mercado privado dominado por empresas de IA populares como a OpenAI e a Anthropic — e onde algumas formas de investimento são negociadas sob a forma de tokens blockchain — a investigação suscita a questão que mais preocupa os investidores: será que o investimento prometido existe realmente?

De acordo com a Reuters, que cita o artigo do WSJ, a SEC solicitou aos consultores de investimento registados que comprovassem que os veículos de propósito específico (SPVs) sob a sua jurisdição possuem de facto ações e/ou têm alguma exposição às mesmas. A Reuters afirmou não ter conseguido confirmar a notícia. A alegada inspeção da SEC não se refere a nenhuma empresa em particular.

Porque é que a questão das SPVs (Specific Purpose Vehicles) afeta a IA com mais força?

As SPE (Sociedades de Propósito Específico) captam recursos junto dos investidores para assumirem posições em diversas empresas privadas, possibilitando aos investidores externos investir em empresas que não estão disponíveis no mercado aberto. Recentemente, as SPE têm-se mostrado uma opçãotracpara investir no crescente mercado da inteligência artificial.

Numa notícia publicada a 27 de agosto, baseada no separador de avaliações pré-IPO da DeFiLlama, o Cryptopolitan noticiou que a Anthropic e a OpenAI lideravam a lista de 182 empresas com avaliações estimadas em 1,38 triliões de dólares e 900,29 mil milhões de dólares, respetivamente.

Os valores envolvidos são impressionantes. De acordo com o Índice de IA de Stanford para 2026, os investimentos privados em IA em todo o mundo aumentaram uns incríveis 127,5% em 2025, atingindo um total de 344,7 mil milhões de dólares, dos quais 170,9 mil milhões de dólares foram alocados a tecnologias de IA generativa. À medida que o capital continua a fluir para as empresas privadas nos próximos anos, a capacidade de comprovar o retorno do investimento torna-se cada vez mais crucial.

As empresas já estão a fiscalizar a sua própria participação acionista

A OpenAI já alertou os investidores para a exposição não autorizada. O seu comunicado sobre a transferência de ações refere que a empresa está "consciente das empresas que comercializam oportunidades não autorizadas para obter exposição à OpenAI", incluindo através de vendas diretas de ações, participações em SPEs (Sociedades de Propósito Específico), participações tokenizadas e contratos a prazotracA OpenAI alerta ainda que as transações não autorizadas podem deixar os investidores com uma participação que:

“Não serão reconhecidas e não terão qualquer valor económico para si.” — OpenAI, Transações de ações da OpenAI não autorizadas

A Anthropic emitiu um alerta semelhante, afirmando que as transferências que envolvem as suas ações requerem aprovação do conselho e que não permite que as SPE adquiram ações da Anthropic. Em ambos os casos, o facto de uma SPE alegar ter acesso não significa necessariamente que a exposição subjacente seja válida.

Um caso de execução que demonstra o modo de falha

A SEC já abriu um processo a mostrar o que pode correr mal. A 10 de agosto de 2026, acusou a Adit Ventures Management, o CEO Eric Munson e três managing partners afiliados de alegadamente terem fraudado investidores em participações pré-IPO, incluindo a SpaceX e a Klarna.

A SEC alegou que Munson afirmou falsamente a um investidor que um fundo detinha ações de uma empresa privada que não detinha. A queixa alega ainda que os arguidos revenderam ações pré-IPO a fundos de clientes a preços mais elevados, deturparam custos, cobraram milhões em taxas não autorizadas e penhoraram ativos de clientes para garantir uma linha de crédito de 10 milhões de dólares.

“Esta conduta inadequada não tem lugar nas relações de consultoria de investimento, onde os clientes contam com consultores de investimento para serem os seus fiduciários.” — Corey A. Schuster, Chefe da Unidade de Gestão de Ativos da Divisão de Execução da SEC

Sem admitir as acusações, os arguidos concordaram com as sentenças sujeitas à aprovação do tribunal, incluindo o ressarcimento dos lucros ilícitos, multas civis e, no caso de Munson, a proibição de associação com o direito de solicitar o reingresso na Ordem dos Advogados após três anos.

Onde as infraestruturas de criptomoedas aumentam as apostas

A questão chega ao mercado das criptomoedas porque a exposição das empresas privadas está cada vez mais a migrar para a blockchain. Cryptopolitan noticiou em abril que a avaliação implícita da OpenAI ultrapassou 1 trilião de dólares através de instrumentos pré-IPO na blockchain, apoiados 1:1 por exposição a uma SPE (Sociedade de Propósito Específico) na Jupiter.

A tokenização não resolve o problema da propriedade. Em vez disso, pode distribuir o mesmo direito subjacente por mais investidores.

Num comunicado de 28 de janeiro de 2026 sobre os títulos tokenizados, as divisões da SEC afirmaram que a transferência de um título para a blockchain:

“Não afeta a aplicação das leis federais sobre valores mobiliários.” — Divisões de Finanças Corporativas, Gestão de Investimentos e Negociação e Mercados da SEC

O que importa agora é se as investigações reportadas se transformarão em ações de fiscalização e se os produtos ligados a grandes nomes da IA ​​serão especificamente visados. Para os investidores, a questão é mais simples: será que a empresa que vende a exposição consegue provar que possui aquilo que afirma possuir?