El escrutinio de la SEC sobre las SPV previas a la salida a bolsa pone de relieve a las empresas de IA que impulsan el auge del mercado privado

Según un informe publicado el lunes por el Wall Street Journal (WSJ), la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) exige a las empresas de inversión que demuestren que sus productos contienen realmente las acciones privadas que afirman ofrecer.

En un mercado privado dominado por empresas de IA populares como OpenAI y Anthropic, y donde algunas formas de inversión se negocian en forma de tokens de blockchain, la investigación plantea la pregunta que más preocupa a los inversores: ¿existe realmente la inversión prometida?

Según Reuters, que cita un artículo del Wall Street Journal, la SEC ha solicitado a los asesores de inversión registrados que demuestren que los vehículos de propósito especial (SPV) bajo su jurisdicción poseen efectivamente acciones o tienen alguna exposición a las mismas. Reuters afirmó no haber podido obtener ninguna verificación de la noticia. La inspección de la SEC reportada no está relacionada con ninguna empresa en particular.

Por qué la cuestión del SPV afecta más a la IA

Las SPV (sociedades instrumentales) captan fondos de inversores para adquirir participaciones en diversas empresas privadas, lo que permite a inversores externos invertir en compañías que no cotizan en el mercado abierto. Últimamente, las SPV se han convertido en una opcióntracpara invertir en el auge de la inteligencia artificial.

Según un informe publicado el 27 de agosto por The Cryptopolitan , basado en la pestaña de valoraciones previas a la salida a bolsa de DeFiLlama, Anthropic y OpenAI encabezaban la lista de 182 empresas con valoraciones estimadas de 1,38 billones de dólares y 900.290 millones de dólares respectivamente.

Las cifras involucradas son asombrosas. Según el Índice de IA de Stanford para 2026, las inversiones privadas en IA a nivel mundial aumentaron un impresionante 127,5 % en 2025, alcanzando un total de 344.700 millones de dólares, de los cuales 170.900 millones se destinaron a tecnologías de IA generativa. A medida que el capital siga fluyendo hacia las empresas privadas en los próximos años, la capacidad de demostrar en qué se invierte se vuelve cada vez más crucial.

Las empresas ya están controlando su propio capital

OpenAI ya ha advertido a los inversores sobre la exposición no autorizada. En su aviso de transferencia de acciones, la compañía afirma estar "al tanto de empresas que comercializan oportunidades no autorizadas para obtener exposición a OpenAI", incluso a través de ventas directas de acciones, participaciones en SPV, participaciones tokenizadas y contratos a plazotracOpenAI también advierte que las transacciones no autorizadas pueden dejar a los inversores con una participación que:

“no serán reconocidas y no tendrán ningún valor económico para usted.”— OpenAI, Transacciones de capital no autorizadas de OpenAI

Anthropic ha emitido una advertencia similar, indicando que las transferencias que involucren sus acciones requieren la aprobación del consejo de administración y que no permite que las SPV adquieran acciones de Anthropic. En ambos casos, que una SPV alegue tener acceso no significa necesariamente que la exposición subyacente sea válida.

Un caso de aplicación de la ley que muestra el modo de falla

La SEC ya ha presentado un caso que demuestra lo que puede salir mal. El 10 de agosto de 2026, acusó a Adit Ventures Management, a su director ejecutivo, Eric Munson, y a tres socios generales afiliados de presuntamente defraudar a los inversores en relación con participaciones previas a la salida a bolsa, incluidas SpaceX y Klarna.

La SEC alegó que Munson mintió a un inversor al afirmar que un fondo poseía acciones de una empresa privada que en realidad no tenía. La demanda también alega que los acusados ​​revendieron acciones previas a la salida a bolsa a fondos de clientes a precios más altos, falsearon los costos, cobraron millones en comisiones no autorizadas y pignoraron los activos de los clientes para respaldar una línea de crédito de 10 millones de dólares.

“Esa mala conducta no tiene cabida en las relaciones de asesoramiento de inversiones, donde los clientes confían en que los asesores de inversiones actúen como sus fiduciarios.” — Corey A. Schuster, Jefe de la Unidad de Gestión de Activos de la División de Cumplimiento Normativo de la SEC

Sin admitir las acusaciones, los acusados ​​consintieron en sentencias sujetas a la aprobación judicial, que incluían la restitución de ganancias ilícitas, sanciones civiles y, en el caso de Munson, la inhabilitación para ejercer como colegiado con derecho a solicitar su reingreso tras tres años.

Donde las plataformas de criptomonedas suben la apuesta

El problema llega al mundo de las criptomonedas porque la exposición a empresas privadas se está trasladando cada vez más a la cadena de bloques. Cryptopolitan informó en abril que la valoración implícita de OpenAI superó el billón de dólares a través de instrumentos previos a la salida a bolsa en la cadena de bloques, respaldados en una proporción de 1:1 por la exposición a vehículos de propósito especial (SPV) en Jupiter.

La tokenización no resuelve el problema de la propiedad. En cambio, puede distribuir el mismo derecho subyacente entre más inversores.

En una declaración del 28 de enero de 2026 sobre valores tokenizados, las divisiones de la SEC dijeron que trasladar un valor a la cadena de bloques:

“No afecta la aplicación de las leyes federales de valores”. — Divisiones de Finanzas Corporativas, Administración de Inversiones y Negociación y Mercados de la SEC

Lo que importa ahora es si las investigaciones reportadas se convierten en acciones coercitivas y si se atacan específicamente los productos vinculados a importantes empresas de IA. Para los inversores, la pregunta es más sencilla: ¿puede la empresa que vende la exposición demostrar que posee lo que dice poseer?