Die SEC-Prüfung von Vor-IPO-SPVs trifft auf die KI-Namen, die den Boom im privaten Markt antreiben

Laut einem Bericht der Wall Street Journal (WSJ) am Montag will die US-Börsenaufsichtsbehörde SEC (Securities and Exchange Commission) Anlagegesellschaften dazu bringen, den Nachweis zu erbringen, dass ihre Produkte tatsächlich die privaten Aktien enthalten, die sie anzubieten behaupten.

In einem privaten Markt, der von beliebten KI-Unternehmen wie OpenAI und Anthropic dominiert wird – und in dem einige Formen von Investitionen in Form von Blockchain-Token gehandelt werden – stellt die Untersuchung die eine Frage, die Anleger am meisten beschäftigt: Ist die versprochene Investition wirklich vorhanden?

Laut Reuters, die sich auf den Artikel der WSJ beziehen, hat die SEC registrierte Anlageberater aufgefordert, nachzuweisen, dass die Sonderzweckgesellschaften (SPVs) unter ihrer Aufsicht tatsächlich Eigentum und/oder eine gewisse Beteiligung an den Aktien haben, die sie bewerben. Reuters gab an, keine Bestätigung der Nachricht von ihrer Seite erhalten zu haben. Die berichtete SEC-Inspektion bezieht sich nicht auf ein bestimmtes Unternehmen.

Warum die SPV-Frage KI am härtesten trifft

SPVs sammeln Geld von Anlegern, um Positionen in verschiedenen privaten Unternehmen zu beziehen, was es externen Anlegern ermöglicht, in Unternehmen zu investieren, die nicht am offenen Markt verfügbar sind. In letzter Zeit haben sich SPVs als attraktive Option für Investitionen in den KI-Boom erwiesen.

Cryptopolitan berichtete in einem am 27. August veröffentlichten Bericht basierend auf der Vor-IPO-Bewertungstabelle von DeFiLlama, dass Anthropic und OpenAI die Liste der 182 Unternehmen mit geschätzten Bewertungen von jeweils 1,38 Billionen US-Dollar bzw. 900,29 Milliarden US-Dollar anführten.

Die beteiligten Beträge sind enorm. Laut Stanfords KI-Index für 2026 stiegen die privaten Investitionen in KI weltweit im Jahr 2025 um erstaunliche 127,5 % und erreichten insgesamt 344,7 Milliarden US-Dollar, wovon 170,9 Milliarden US-Dollar auf generative KI-Technologien entfielen. Da weiterhin Kapital in private Unternehmen fließt, wird die Fähigkeit, nachzuweisen, was die Investition tatsächlich kauft, immer kritischer.

Die Unternehmen polieren bereits ihre eigenen Anteile

OpenAI hat Anleger bereits vor unbefugter Beteiligung gewarnt. Seine Mitteilung über die Übertragung von Anteilen besagt, dass dem Unternehmen „Firmen bekannt sind, die unbefugte Möglichkeiten bewerben, um an OpenAI zu partizipieren“, einschließlich direkter Aktienverkäufe, SPV-Interessen, tokenisierten Interessen und Termingeschäften. OpenAI warnt auch davor, dass unbefugte Transaktionen Anleger mit einem Interesse zurücklassen können, das:

„wird nicht anerkannt und hat keinen wirtschaftlichen Wert für Sie.“— OpenAI, Unbefugte OpenAI-Anteilstransaktionen

Anthropic hat eine ähnliche Warnung herausgegeben, in der heißt, dass Übertragungen, die seine Aktien betreffen, die Zustimmung des Vorstands erfordern und dass es SPVs nicht gestattet, Anthropic-Aktien zu erwerben. In beiden Fällen bedeutet eine SPV, die Zugang beansprucht, nicht unbedingt, dass die zugrunde liegende Beteiligung gültig ist.

Ein Durchsetzungsfall, der das Versagensmuster zeigt

Die SEC hat bereits einen Fall gebracht, der zeigt, was schiefgehen kann. Am 10. August 2026 klagte sie Adit Ventures Management, CEO Eric Munson und drei verbundene General Partner an, Anleger über Vor-IPO-Beteiligungen einschließlich SpaceX und Klarna betrogen zu haben.

Die SEC behauptete, Munson habe einen Anleger falsch darüber informiert, dass ein Fonds Aktien eines privaten Unternehmens besitze, das er nicht hielt. Die Klage enthält auch den Vorwurf, dass die Angeklagten Vor-IPO-Aktien an Kundenfonds zu höheren Preisen weiterverkauft, Kosten falsch dargestellt, Millionen an unbefugten Gebühren erhoben und Kundenzwischenwerte zur Absicherung einer Kreditlinie in Höhe von 10 Millionen US-Dollar verpfändet haben.

„Ein solches Fehlverhalten hat in Anlageberatungsbeziehungen, in denen Kunden darauf vertrauen, dass Anlageberater ihre Treuhänder sind, keinen Platz.“ — Corey A. Schuster, Leiter der Asset Management Unit der SEC Enforcement Division

Ohne die Vorwürfe zuzugeben, stimmten die Angeklagten Urteilen zu, die der gerichtlichen Genehmigung unterliegen, einschließlich der Herausgabe von Gewinnen, zivilrechtlichen Strafen und, für Munson, einer Assoziationsbeschränkung mit dem Recht, nach drei Jahren die Wiederaufnahme zu beantragen.

Wo Krypto-Infrastruktur die Einsatzhöhe erhöht

Das Problem erreicht den Krypto-Bereich, weil die Beteiligung an privaten Unternehmen zunehmend onchain stattfindet. Cryptopolitan berichtete im April, dass die implizite Bewertung von OpenAI durch onchain-Vor-IPO-Instrumente, die 1:1 durch SPV-Beteiligungen auf Jupiter abgesichert sind, die 1-Billionen-Dollar-Marke überschritten hat.

Tokenisierung löst das Eigentumsproblem nicht. Sie kann stattdessen denselben zugrunde liegenden Anspruch auf mehr Anleger verteilen.

In einer Erklärung zu tokenisierten Wertpapieren vom 28. Januar 2026 sagten SEC-Abteilungen, dass die Verlagerung eines Wertpapiers onchain:

„hat keine Auswirkungen auf die Anwendung der bundesstaatlichen Wertpapiergesetze.“— SEC-Abteilungen für Unternehmensfinanzierung, Investmentverwaltung und Handel und Märkte

Was als Nächstes zählt, ist, ob die berichteten Prüfungen zu Durchsetzungsmaßnahmen werden und ob Produkte, die mit großen KI-Namen verbunden sind, gezielt ins Visier genommen werden. Für Anleger ist die Frage einfacher: Kann das Unternehmen, das die Beteiligung verkauft, nachweisen, dass es besitzt, was es behauptet, zu besitzen?