Die SEC prüft vor dem Börsengang befindliche Zweckgesellschaften (SPVs) und konzentriert sich dabei auf die KI-Unternehmen, die den Boom am privaten Markt antreiben

Laut einem Bericht des Wall Street Journal (WSJ) vom Montag will die US-Börsenaufsichtsbehörde (SEC) von Investmentgesellschaften den Nachweis, dass ihre Produkte tatsächlich die privaten Aktien enthalten, die sie anbieten.

In einem privaten Markt, der von populären KI-Unternehmen wie OpenAI und Anthropic dominiert wird – und in dem einige Investitionsformen in Form von Blockchain-Token gehandelt werden – wirft die Untersuchung die eine Frage auf, die Investoren am meisten beschäftigt: Ist die versprochene Investition tatsächlich vorhanden?

Laut Reuters, die sich auf einen Artikel des Wall Street Journal bezieht, hat die US-Börsenaufsicht SEC registrierte Anlageberater aufgefordert, nachzuweisen, dass die unter ihrer Aufsicht stehenden Zweckgesellschaften (SPVs) tatsächlich Eigentümer der von ihnen beworbenen Aktien sind und/oder ein gewisses Engagement in diesen Aktien aufweisen. Reuters gab an, die Meldung nicht bestätigen zu können. Die gemeldete SEC-Prüfung bezieht sich nicht auf ein bestimmtes Unternehmen.

Warum die SPV-Frage die KI am härtesten trifft

Zweckgesellschaften (SPVs) sammeln Gelder von Investoren, um Anteile an verschiedenen privaten Unternehmen zu erwerben. Dadurch können externe Investoren in Unternehmen investieren, die nicht am freien Markt zugänglich sind. In letzter Zeit haben sich SPVs alstracOption für Investitionen im Bereich der künstlichen Intelligenz erwiesen.

Laut einem am 27. August veröffentlichten Bericht von The Cryptopolitan , der auf der Registerkarte „Pre-IPO-Bewertungen“ von DeFiLlama basiert, führten Anthropic und OpenAI die Liste der 182 Unternehmen mit geschätzten Bewertungen von 1,38 Billionen US-Dollar bzw. 900,29 Milliarden US-Dollar an.

Die Summen sind immens. Laut dem KI-Index der Stanford University für 2026 stiegen die privaten Investitionen in KI weltweit im Jahr 2025 um erstaunliche 127,5 % auf insgesamt 344,7 Milliarden US-Dollar, davon 170,9 Milliarden US-Dollar für generative KI-Technologien. Da auch in den kommenden Jahren weiterhin Kapital in private Unternehmen fließen wird, wird der Nachweis des tatsächlichen Nutzens der Investition immer wichtiger.

Die Unternehmen überwachen bereits ihr eigenes Eigenkapital

OpenAI hat Investoren bereits vor unautorisierten Beteiligungen gewarnt. In der Mitteilung zu Aktienübertragungen heißt es, das Unternehmen sei sich „Firmen bewusst, die unautorisierte Möglichkeiten zur Beteiligung an OpenAI anbieten“, unter anderem durch direkte Aktienverkäufe, SPV-Anteile, tokenisierte Anteile und TerminkontraktetracOpenAI warnt außerdem davor, dass unautorisierte Transaktionen dazu führen können, dass Investoren Anteile erwerben, die:

„werden nicht anerkannt und haben für Sie keinen wirtschaftlichen Wert.“ – OpenAI, Unautorisierte Aktientransaktionen von OpenAI

Anthropic hat eine ähnliche Warnung herausgegebenund erklärt, dass Übertragungen von Aktien des Unternehmens der Zustimmung des Aufsichtsrats bedürfen und dass Zweckgesellschaften (SPVs) den Erwerb von Anthropic-Aktien nicht gestatten. In beiden Fällen bedeutet die Behauptung einer Zweckgesellschaft, Zugang zu Aktien zu haben, nicht zwangsläufig, dass das zugrunde liegende Engagement berechtigt ist.

Ein Durchsetzungsfall, der den Fehlermodus aufzeigt

Die SEC hat bereits einen Fall vor Gericht gebracht, der zeigt, was schiefgehen kann. Am 10. August 2026 erhob sie Anklage gegen Adit Ventures Management, CEO Eric Munson und drei verbundene Komplementäre wegen des mutmaßlichen Betrugs an Anlegern im Zusammenhang mit Beteiligungen vor dem Börsengang, darunter SpaceX und Klarna.

Die SEC wirft Munson vor, einem Investor fälschlicherweise mitgeteilt zu haben, dass ein Fonds Anteile an einem privaten Unternehmen besitze, die er tatsächlich nicht hielt. Die Klage wirft den Angeklagten außerdem vor, Aktien vor dem Börsengang zu überhöhten Preisen an Kundenfonds weiterverkauft, Kosten falsch dargestellt, unberechtigte Gebühren in Millionenhöhe erhoben und Kundengelder als Sicherheit für eine Kreditlinie von 10 Millionen US-Dollar verpfändet zu haben.

„Solches Fehlverhalten hat in Anlageberatungsbeziehungen, in denen Kunden darauf vertrauen, dass Anlageberater ihre Interessen treuhänderisch vertreten, keinen Platz.“ – Corey A. Schuster, Leiter der Abteilung Vermögensverwaltung der SEC-Vollzugsbehörde

Ohne die Vorwürfe zuzugeben, stimmten die Angeklagten Urteilen zu, die der gerichtlichen Genehmigung bedurften. Diese umfassten die Herausgabe unrechtmäßig erlangter Gewinne, zivilrechtliche Strafen und, im Fall von Munson, ein Berufsverbot mit dem Recht auf Wiedereintritt nach drei Jahren.

Wo Krypto-Schienen die Einsätze erhöhen

Das Problem betrifft auch den Kryptomarkt, da das Engagement privater Unternehmen zunehmend in die Blockchain verlagert wird. Cryptopolitan berichtete im April , dass die implizite Bewertung von OpenAI durch On-Chain-Instrumente vor dem Börsengang, die im Verhältnis 1:1 durch SPV-Engagements auf Jupiter besichert waren, die Marke von einer Billion US-Dollar überschritten hat.

Die Tokenisierung löst das Eigentumsproblem nicht. Sie kann stattdessen denselben zugrunde liegenden Anspruch auf mehr Investoren verteilen.

In einer Erklärung vom 28. Januar 2026 zu tokenisierten Wertpapierengaben die Abteilungen der SEC bekannt, dass die Übertragung eines Wertpapiers auf die Blockchain folgende Schritte unternommen hat:

„Haftt keinen Einfluss auf die Anwendung der bundesstaatlichen Wertpapiergesetze.“ – SEC-Abteilungen für Unternehmensfinanzierung, Investmentmanagement sowie Handel und Märkte

Entscheidend ist nun, ob die gemeldeten Prüfungen zu behördlichen Maßnahmen führen und ob Produkte bekannter KI-Unternehmen gezielt ins Visier genommen werden. Für Anleger stellt sich die Frage einfacher: Kann das Unternehmen, das die Beteiligung verkauft, nachweisen, dass es die behaupteten Anteile tatsächlich besitzt?