Le contrôle de la SEC sur les SPV pré-IPO touche les noms de l’IA qui alimentent le boom du marché privé
- Selon des informations, la SEC demande aux conseillers en investissement de prouver que les SPV commercialisés comme offrant une exposition à des entreprises privées détiennent réellement des participations valides dans ces sociétés.
- Cette surveillance concerne particulièrement des acteurs de l'IA tels qu'OpenAI et Anthropic, qui ont tous deux mis en garde les investisseurs contre des SPV non autorisés, des intérêts tokenisés et d'autres produits prétendant offrir une exposition à leurs actions privées.
- Le problème touche également les marchés cryptographiques, où les produits pré-IPO tokenisés peuvent étendre les mêmes risques de propriété à davantage d'investisseurs sans pour autant vérifier si les actions sous-jacentes sont réellement valides.
Selon un rapport de la Wall Street Journal (WSJ) lundi, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis souhaite que les sociétés d’investissement fournissent la preuve que leurs produits contiennent réellement les actions privées qu’elles prétendent offrir.
Dans un marché privé dominé par des entreprises d’IA populaires comme OpenAI et Anthropic – et où certaines formes d’investissement sont négociées sous forme de jetons blockchain – cette enquête soulève la question qui préoccupe le plus les investisseurs : l’investissement promis existe-t-il vraiment ?
Selon Reuters, qui fait référence à l’article du WSJ, la SEC a demandé aux conseillers en investissement enregistrés de prouver que les véhicules à des fins spéciales (SPV) sous leur juridiction possèdent réellement des actions et/ou une exposition aux actions qu’ils promeuvent. Reuters a déclaré qu’il n’était pas en mesure de vérifier ces informations de son côté. L’inspection de la SEC signalée ne concerne aucune entreprise en particulier.
Pourquoi la question des SPV frappe l’IA le plus durement
Les SPV regroupent les fonds des investisseurs pour prendre des positions dans diverses entreprises privées, permettant ainsi aux investisseurs extérieurs d’investir dans des entreprises non disponibles sur le marché ouvert. Ces derniers temps, les SPV sont apparus comme une option attrayante pour investir dans le boom de l’intelligence artificielle.
Cryptopolitan a rapporté, dans un article publié le 27 août basé sur l’onglet des valorisations pré-IPO de DeFiLlama, qu’Anthropic et OpenAI figuraient en tête de liste des 182 entreprises avec des valorisations estimées à 1,38 billion de dollars et 900,29 milliards de dollars respectivement.
Les montants en jeu sont stupéfiants. Selon l’indice IA de Stanford pour 2026, les investissements privés dans l’IA à travers le monde ont augmenté de manière stupéfiante de 127,5 % en 2025, atteignant un total de 344,7 milliards de dollars, dont 170,9 milliards pour les technologies d’IA générative. Alors que le capital continue d’inonder les entreprises privées pour les années à venir, la capacité de prouver ce que l’investissement achète devient de plus en plus critique.
Les entreprises surveillent déjà leur propre capital-actions
OpenAI a déjà mis en garde les investisseurs contre une exposition non autorisée. Son avis de transfert d’actionsindique que l’entreprise « est au courant de sociétés qui commercialisent des opportunités non autorisées pour obtenir une exposition à OpenAI », y compris par le biais de ventes directes d’actions, d’intérêts dans des SPV, d’intérêts tokenisés et de contrats à terme. OpenAI met également en garde contre le fait que les transactions non autorisées peuvent laisser les investisseurs avec un intérêt qui :
« ne sera pas reconnu et n’aura aucune valeur économique pour vous. » — OpenAI, Transactions d’actions OpenAI non autorisées
Anthropic a émis un avertissement similaire, indiquant que les transferts impliquant ses actions nécessitent l’approbation du conseil d’administration et qu’elle n’autorise pas les SPV à acquérir des actions Anthropic. Dans les deux cas, un SPV prétendant avoir accès ne signifie pas nécessairement que l’exposition sous-jacente est valide.
Un cas d’application qui montre le mode de défaillance
La SEC a déjà porté une affaire montrant ce qui peut mal tourner. Le 10 août 2026, elle a inculpé Adit Ventures Management, le PDG Eric Munson et trois partenaires généraux affiliés pour avoir supposément trompé les investisseurs sur les participations pré-IPO, notamment SpaceX et Klarna.
La SEC a allégué que Munson a faussement déclaré à un investisseur qu’un fonds possédait des actions dans une entreprise privée qu’il ne détenait pas. La plainte allègue également que les défendeurs ont revendu des actions pré-IPO à des fonds clients à des prix plus élevés, ont présenté des coûts de manière trompeuse, ont facturé des millions de frais non autorisés et ont engagé les actifs des clients pour soutenir une ligne de crédit de 10 millions de dollars.
« Cette conduite répréhensible n’a pas sa place dans les relations de conseil en investissement où les clients comptent sur les conseillers en investissement pour agir en tant que fiduciaires. » — Corey A. Schuster, Chef de l’Unité de gestion d’actifs de la Division des poursuites de la SEC
Sans admettre les allégations, les défendeurs ont consenti à des jugements soumis à l’approbation du tribunal, y compris la restitution, des amendes civiles et, pour Munson, une interdiction d’exercice avec le droit de demander sa réintégration après trois ans.
Où les rails crypto augmentent les enjeux
Le problème touche la crypto car l’exposition aux entreprises privées se déplace de plus en plus onchain. Cryptopolitan a rapporté en avril que la valorisation implicite d’OpenAI a dépassé 1 billion de dollars grâce à des instruments pré-IPO onchain adossés 1:1 à une exposition SPV sur Jupiter.
La tokenisation ne résout pas le problème de propriété. Elle peut au contraire répartir la même réclamation sous-jacente entre plus d’investisseurs.
Dans une déclaration du 28 janvier 2026 sur les titres tokenisés, les divisions de la SEC ont déclaré que le déplacement d’un titre onchain :
« n’affecte pas l’application des lois fédérales sur les valeurs mobilières. » — Divisions de la SEC pour la finance des sociétés, la gestion d’investissement et les marchés de négociation
Ce qui importe ensuite, c’est de savoir si les examens signalés deviennent des actions en justice et si des produits liés aux grands noms de l’IA sont spécifiquement ciblés. Pour les investisseurs, la question est plus simple : la société vendant l’exposition peut-elle prouver qu’elle possède ce qu’elle dit posséder ?
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FAQ
Que demande la SEC aux entreprises d'investissement de prouver ?
Selon un rapport du Wall Street Journal relayé par Reuters le 31 août 2026, la SEC demande aux conseillers en investissement enregistrés de démontrer que leurs véhicules à usage spécial possèdent réellement ou offrent une véritable exposition aux actions d'entreprises privées qu'ils commercialisent auprès des investisseurs.
Quelles entreprises privées sont les plus touchées par cette surveillance ?
L'examen porte sur les entreprises privées les plus convoitées, dirigées par des laboratoires d'IA. DeFiLlama classe Anthropic en première position avec une estimation de 1,38 billion de dollars et OpenAI en deuxième position avec environ 900 milliards de dollars parmi les 182 sociétés pré-IPO qu'elle suit, selon Cryptopolitan.
Les acheteurs peuvent-ils perdre de l'argent sur des participations non autorisées dans OpenAI ou Anthropic ?
Oui. OpenAI indique que toutes ses actions sont soumises à des restrictions de transfert et que tout transfert sans consentement écrit est nul, avertissant qu'une exposition non autorisée « ne sera pas reconnue et n'aura aucune valeur économique pour vous », tandis qu'Anthropic a émis un avertissement similaire concernant la vente non autorisée d'actions.
Avertissement. Les informations fournies ne constituent pas des conseils en matière de trading. Cryptopolitan.com décline toute responsabilité concernant les investissements réalisés sur la base des informations fournies sur cette page. Nous recommandons vivement une recherche indépendante et/ou une consultation avec un professionnel qualifié avant de prendre toute décision d'investissement.
Micah Abiodun
Micah Abiodun met à profit son Master en Ingénierie et Gestion de l'Environnement (MSc) à l'Université de Technologie de Tallinn (TalTech) pour peaufiner ses articles sur les prévisions de prix et l'actualité à Cryptopolitan. Fort de sept années d'expérience dans les médias cryptographiques, il couvre les principales cryptomonnaies, les altcoins, la finance décentralisée (DeFi), les stablecoins, les tendances macroéconomiques et les technologies émergentes.
