업계 관심 속 비트코인 ETF에 대한 현금 상환 모델 고수

미국 증권거래위원회(SEC)는 비트코인 상장지수펀드(ETF) 발행자들이 생성 및 상환에 대해 '현금' 상환 모델을 사용하도록 요구하는 입장을 유지하고 있습니다.

이 결정은 블랙록이 제안한 ‘실물(in-kind)’ 모델을 포함한 대안적 제안들에도 불구하고 내려졌습니다. 암호화폐 커뮤니티가 비트코인 ETF 승인을 간절히 기다리는 가운데, SEC는 현금 상환 모델에 대한 선호도를 굽히지 않고 있는 것으로 보입니다.

인베스코, SEC 요구에 굴복

비트코인 ETF의 SEC 승인 을 모색하는 신청사 중 하나인 인베스코(Invesco)는 최근 현금 생성 및 상환 모델에 대한 SEC의 선호도에 동의했습니다. SEC에 제출된 수정 S-1 서류에서 인베스코는 “신탁은 생성 및 상환 거래가 초기에 현금으로 이루어질 것으로 예상합니다”라고 밝혔습니다. 이 결정은 SEC의 요구사항을 준수하는 일련의 신청사들 중 최신 사례를 mark합니다.

현금 vs 실물 상환 모델

두 상환 모델의 차이는 ETF가 주식을 생성하고 상환하는 방식에 있습니다. 현금 생성 모델에서는 승인된 참여자(AP)가 생성 단위 순자산가치에 상응하는 현금을 예치합니다. 

ETF는 이 현금을 사용하여 비트코인 같은 기초 자산을 매수합니다. 반면, 실물 생성 모델은 ETF의 포트폴리오 구성과 가중치에 맞는 증권 바스켓을 예치하는 방식을 포함합니다. 

이를 통해 펀드는 증권을 즉시 현금으로 매도하지 않고도 생성 단위를 발행할 수 있습니다.

현금 생성 모델은 펀드 참여자에게 더 많은 유연성을 제공하지만, 실물 모델은 증권을 현금으로 매도하는 데 수반되는_bid 및 ask 스프레드와 브로커 수수료를 제거하므로 ETF에게 더 효율적인 것으로 간주됩니다. 

다만, 실물 모델은 전통적인 금융 레일보다 개선될 것으로 예상되지만, 약간 더 넓은 스프레드와 잠재적인 비세금 효율성을 초래할 수 있습니다.

SEC, 현금 생성 고수

현물 비트코인 ETF에 대한 현금 생성 모델 요구는 SEC의 입장이 점점 더 명확해지고 있습니다. 업계 전문가와 관계자들은 SEC가 자신의 입장을 굽히지 않고 있음을 보고했습니다. 

블룸버그의 수석 ETF 분석가인 에릭 발쿠나스는 최근 인베스코의 서류 제출이 SEC가 초기에는 현금으로만 생성되는 ETF를 허용하겠다는 의지를 보여준다고 지적했습니다. 

발쿠나스는 또한 이 정보가 비공식 채널을 통해 전달되었다고 언급했습니다.

많은 이들이 블랙록이 실물 생성 제안으로 SEC의 입장을 바꿀 수 있을지 지켜보고 있었지만, 규제당국은 현금 생성을 선호하는 일관성을 추진하고 있는 것으로 보입니다.

SEC 설득을 위한 블랙록의 노력

블랙록은 주요 자산운용사로, ETF 주식 생성 및 상환 메커니즘에 관한 논의에서 SEC와 적극적으로 소통해 왔습니다.

동사는 현금 생성보다 이 접근법의 장점을 강조하며 SEC에 ‘수정’되거나 하이브리드 실물 모델 설계를 제시했습니다. 그러나 SEC가 블랙록의 주장에 설득될지는 아직 미지수입니다.

인베스코의 최근 현물 이더리움 ETF 결정 지연 외에도, 그레이스케일과 피델리티와 같은 다른 자산운용사들도 현물 비트코인 상품의 세부사항을 확정하기 위해 SEC와 논의 중입니다. 

분석가들은 이러한 상품들이 1월 초 일괄 승인될 것으로 예상하며, 이는 전통 금융 시장에서의 암호화폐 채택에 잠재적인 전환점이 될 것이라고 신호합니다.

암호화폐 시장이 지속적으로 진화하고 주류 수용을 얻어감에 따라, 비트코인 ETF의 상환 모델에 대한 SEC의 결정은 중요한 의미를 가집니다. 

현금 생성과 실물 생성 모델 간의 논쟁은 여전히 초점이며, 시장 참여자들은 암호화폐 투자 제품의 진화 다음 단계에 대비하여 SEC의 입장을 면밀히 주시하고 있습니다.