La SEC insiste sur le modèle de rachat en espèces pour les ETF Bitcoin au milieu des rumeurs du secteur

Les États-Unis Securities and Exchange Commission (SEC) maintiennent leur position exigeant que les émetteurs de fonds négociés en bourse (ETF) sur le Bitcoin utilisent un modèle de rachat « en espèces » pour leurs créations et rachats.

Cette décision intervient malgré des propositions alternatives, y compris celle de BlackRock, qui suggèrent un modèle « en nature ». Alors que la communauté des cryptomonnaies attend avec impatience l'approbation des ETF Bitcoin, il semble que la SEC soit inébranlable dans sa préférence pour le modèle de rachat en espèces.

Invesco cède à la demande de la SEC

Invesco, l'un des candidats cherchant l'approbation de la SEC pour un ETF Bitcoin, a récemment cédé à la préférence de la SEC pour le modèle de création et de rachat en espèces. Dans un dépôt S-1 révisé auprès de la SEC, Invesco a déclaré : « Le fonds s'attend à ce que les transactions de création et de rachat aient lieu initialement en espèces. » Cette décision marque la dernière d'une série de candidats se conformant aux exigences de la SEC.

Modèles de rachat en espèces vs en nature

La distinction entre les deux modèles de rachat réside dans la manière dont les ETF créent et rachètent des parts. Dans un modèle de création en espèces, les participants autorisés déposent une somme d'argent équivalente à la valeur nette d'inventaire des unités de création. 

L'ETF utilise ensuite cet argent pour acheter les actifs sous-jacents, tels que le Bitcoin. D'autre part, le modèle de création en nature implique le dépôt d'un panier de titres correspondant à la composition et au pondération du portefeuille de l'ETF. 

Cela permet au fonds d'émettre des unités de création sans vendre immédiatement les titres pour du cash.

Bien que le modèle de création en espèces offre plus de flexibilité aux participants au fonds, le modèle en nature est considéré comme plus efficace pour les ETF car il élimine les écarts entre les prix d'achat et de vente (bid-ask spreads) et les commissions de courtier associées à la vente des titres pour du cash. 

Cependant, le modèle en nature peut entraîner des écarts légèrement plus larges et des inefficacités fiscales potentielles, bien qu'il soit attendu comme une amélioration par rapport aux rails financiers traditionnels.

La SEC reste ferme sur la création en espèces

L'insistance de la SEC sur le modèle de création en espèces pour les ETF Bitcoin au comptant est devenue de plus en plus évidente. Des experts et des initiés du secteur ont rapporté que la SEC est résolue dans sa position. 

Eric Balchunas, analyste senior ETF chez Bloomberg, a noté que le récent dépôt d'Invesco indique l'engagement de la SEC à n'autoriser initialement que les ETF créés en espèces. 

Balchunas a également mentionné que cette information avait été relayée par des canaux officieux.

Bien que beaucoup aient attendu de voir si BlackRock pouvait influencer la SEC avec sa proposition de création en nature, il semble que le régulateur pousse à l'uniformité en faveur de la création en espèces.

Les efforts de BlackRock pour influencer la SEC

BlackRock, une importante société de gestion d'actifs, a été activement engagée dans des discussions avec la SEC concernant les mécanismes de création et de rachat des parts d'ETF.

L'entreprise a présenté à la SEC une conception de modèle hybride en nature « révisé », soulignant les avantages de cette approche par rapport à la création en espèces. Cependant, il reste à voir si la SEC sera convaincue par les arguments de BlackRock.

En plus du récent retard d'Invesco dans sa décision concernant son ETF Ether au comptant, d'autres gestionnaires d'actifs comme Grayscale et Fidelity ont été en discussions avec la SEC pour finaliser les détails de leurs produits Bitcoin au comptant. 

Les analystes anticipent une approbation groupée de ces produits début janvier, signalant un point de retournement potentiel pour l'adoption des cryptomonnaies sur les marchés financiers traditionnels.

Alors que le marché des cryptomonnaies continue d'évoluer et gagne en acceptation grand public, la décision de la SEC concernant le modèle de rachat pour les ETF Bitcoin revêt une importance significative. 

Le débat entre les modèles de création en espèces et en nature reste un point focal, les participants au marché surveillant de près la position de la SEC alors qu'ils se préparent pour le prochain chapitre de l'évolution des produits d'investissement en cryptomonnaies.