La SEC insiste en el modelo de canje en efectivo para los ETF de Bitcoin en medio del entusiasmo de la industria

La Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) mantiene su postura al requerir que los emisores de fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin utilicen un modelo de canje “en efectivo” para sus creaciones y redenciones.

Esta decisión llega a pesar de propuestas alternativas, incluida una de BlackRock, que sugieren un modelo “en especie”. A medida que la comunidad de criptomonedas espera ansiosamente la aprobación de los ETF de Bitcoin, parece que la SEC es inflexible en su preferencia por el modelo de canje en efectivo.

Invesco cede a la demanda de la SEC

Invesco, uno de los solicitantes que busca la aprobación de la SEC para un ETF de Bitcoin, ha cedido recientemente a la preferencia de la SEC por el modelo de creación y canje en efectivo. En una presentación S-1 revisada ante la SEC, Invesco declaró: “Se espera que las transacciones de creación y canje tengan lugar inicialmente en efectivo”. Esta decisión marca la última en una serie de solicitantes que se ajustan a los requisitos de la SEC.

Modelos de canje en efectivo vs. en especie

La distinción entre los dos modelos de canje radica en cómo los ETF crean y canjean acciones. En un modelo de creación en efectivo, los participantes autorizados depositan un equivalente en efectivo al valor neto de los activos de las unidades de creación. 

El ETF luego utiliza este efectivo para comprar los activos subyacentes, como Bitcoin. Por otro lado, el modelo de creación en especie implica el depósito de una cesta de valores que coincide con la composición y ponderación del portafolio del ETF. 

Esto permite al fondo emitir unidades de creación sin vender inmediatamente los valores por efectivo.

Aunque el modelo de creación en efectivo proporciona más flexibilidad para los participantes del fondo, el modelo en especie se considera más eficiente para los ETF ya que elimina los diferenciales de compra y venta y las comisiones de corretaje asociadas con la venta de los valores por efectivo. 

Sin embargo, el modelo en especie puede llevar a diferenciales ligeramente más amplios y posibles ineficiencias fiscales, aunque se espera que sea una mejora respecto a las vías financieras tradicionales.

La SEC se mantiene firme en la creación en efectivo

La insistencia de la SEC en el modelo de creación en efectivo para los ETF de Bitcoin al contado se ha vuelto cada vez más evidente. Expertos de la industria y personas informadas han reportado que la SEC es resuelta en su posición. 

El analista senior de ETF de Bloomberg, Eric Balchunas, señaló que la reciente presentación de Invesco indica el compromiso de la SEC de permitir solo ETF creados en efectivo inicialmente. 

Balchunas también mencionó que esta información se había transmitido a través de canales no oficiales.

Aunque muchos habían estado esperando ver si BlackRock podría inclinar a la SEC con su propuesta de creación en especie, parece que el regulador está impulsando la uniformidad a favor de la creación en efectivo.

Los esfuerzos de BlackRock para influir en la SEC

BlackRock, una destacada firma de gestión de activos, ha estado activamente involucrada en discusiones con la SEC sobre los mecanismos de creación y canje de acciones de ETF.

La compañía ha presentado un diseño de modelo híbrido en especie “revisado” a la SEC, enfatizando las ventajas de este enfoque sobre la creación en efectivo. Sin embargo, está por verse si la SEC se dejará convencer por los argumentos de BlackRock.

Además del reciente retraso de Invesco en su decisión sobre el ETF de Ether al contado, otros gestores de activos como Grayscale y Fidelity han estado en discusiones con la SEC para finalizar los detalles de sus productos de Bitcoin al contado. 

Los analistas anticipan una aprobación por lotes de estos productos a principios de enero, lo que señala un posible punto de inflexión para la adopción de criptomonedas en los mercados financieros tradicionales.

A medida que el mercado de criptomonedas continúa evolucionando y ganando aceptación mainstream, la decisión de la SEC respecto al modelo de canje para los ETF de Bitcoin tiene una importancia significativa. 

El debate entre los modelos de creación en efectivo y en especie sigue siendo un punto focal, con participantes del mercado monitoreando de cerca la postura de la SEC mientras se preparan para el próximo capítulo en la evolución de los productos de inversión en criptomonedas.