AI 급등이 월가가 엔비디아 칩 구매자를Backing하는 110억 달러 채권 시장을 촉발

월스트리트 거대 기업들은 엔비디아의 AI 칩을 중심으로 한 기술 금광 열풍에 110억 달러 이상을 투자했다. 블랙스톤, 피엠코, 카를라일, 블랙록은 코어웨이브, 크루세이더, 람다 랩스와 같은 ‘네오클라우드’ 기업들에게 막대한 자금을 대출하며 이 새로운 채권 시장을 주도했다.

이 기업들은 AI 모델 구축에 필수적인 수만 개의 엔비디아 GPU를 획득했으며, 이를 거액 대출의 담보로 사용하고 있다. 엔비디아 하드웨어에 대한 수요의 급증은 실리콘 밸리의 GPU 경제에 불을 붙였으며, 월스트리트의 가장 부유한 금융가들이 이 호황에 자금을 지원할 준비를 마쳤다. 

엔비디아의 지배력은 우려를 불러일으켰다. 비판가들은 새로운 모델이 등장함에 따라 담보로 사용되는 이 칩들이 가치를 유지할 수 있는지 의문을 제기한다.

GPU 담보 대출이 폭발적으로 증가했지만, 일부는 엔비디아의 AI 시장 장악이 위험한 자금 조달과 순환 대출 관행으로 이어질 수 있는지 궁금해한다.

네오클라우드 기업들의 성장 대부분은 엔비디아에 기인하며, 월스트리트의 이러한 기업들에 대한 신뢰는 엔비디아의 지원과 직접적으로 연결되어 있다. 엔비디아 자체도 일부 네오클라우드 기업에 지분을 보유하고 있어, 추가 칩 구매를 부추기는 구매자와 대출자 간의 밀접한 생태계를 형성한다.

엔비디아의 네오클라우드에 대한 긴장된 통제

네오클라우드 기업들은 엔비디아와 깊은 유대 관계를 맺고 있으며, 그들의 미래는 칩 거대 기업과 가까운 관계를 유지하는 데 달려 있다. 예를 들어 코어웨이브는 선호 파트너가 되어 수천 개의 엔비디아 H100 GPU에 대한 접근 권한을 확보했으며, 이는 확장에 중요한 위치이다. 그러나 블랙웰 칩과 같은 새로운 모델이 등장함에 따라 코어웨이브의 지속적인 성장은 엔비디아의 최신 제품 접근 권한 확보에 달려 있다.

회사는 특정 고객에게 우대 조치를 제공하지 않는다고 주장한다. 엔비디아의 벤처 캐피탈 부문인 NVentures의 책임자 모하메드 시디크는 “우리는 누구에게도 대기열을 건너뛰는 것을 도와주지 않는다”고 밝혔다.

그러나 시장은 엔비디아의 파트너십에서의 영향력을 의문시한다.

은행가들은 엔비디아의 시장 통제가 대출자들에게 안정성을 제공한다고 주장한다. 한 은행가는 이를 안전망으로 묘사하며, 엔비디아가 “공급망을 통제”하여 이러한 대출의 가치가 유지되도록 한다고 지적했다. 그러나 GPU의 고공 행진은 최근 타격을 입었으며, 일부 시장에서 GPU 컴퓨팅 파워의 비용은 시간당 8달러에서 약 2달러로 급락했다.

이 하락은 중고 GPU가 시장에 범람하고 AI 모델 구축 경쟁이 좁아짐에 따른 공급 과잉에서 비롯된다. 기술 거대 기업들은 이제 자체 AI 칩을 개발하고 있으며, 엔비디아는 AMD와 같은 경쟁자들이 대체 고성능 GPU를 출시하기 위해 경쟁하는 상황에 직면해 있다. 코어웨이브의 한 고위 대출자는 “1년 전만 해도 GPU는 윌리 웡카의 황금 티켓과 같았다. 이제 그 시절은 지났다”고 말했다.

엔비디아 칩의 담보 가치에 대한 감시가 강화되고 있다. 네오클라우드들은 기술 그룹에 엔비디아 칩을 임대하지만, 이러한 계약은 향후 만료될 예정이며, 이는 시장에 중고 GPU가 범람할 가능성을 시사한다.

수십억 달러를 AI 인프라에 지출한 상장 기술 거대 기업들은 수익을 입증해야 하는 압력을 받고 있다. 시큐리아 캐피탈의 파트너 데이비드 카인은 AI 인프라 지출에서 기대되는 수익과 실제 수익 성장 사이의 5,000억 달러 격차를 최근 강조하며, 이것이 AI 거품을 축소시킬 수 있다고 경고했다.

빅테크의 AI 지출 열풍

월스트리트는 2025년에 증가할 것으로 예상되는 빅테크의 2,000억 달러 규모 AI 지출 지출을 면밀히 주시하고 있다. 마이크로소프트, 메타, 아마존, 알파벳은 AI 투자 혜택에 대해 제한적이지만 낙관적인 통찰력을 공개하며 비용 절감과 서비스 개선을 시사했다. 이러한 주장에도 불구하고 시장은 분석가들이 이 막대한 자본 지출의 투자수익률(ROI)에 의문을 제기함에 따라 신경질적인 반응을 보였다.

이 네 기술 거대 기업의 자본 지출은 전년 대비 62% 이상 급증하여 단 한 분기에 600억 달러에 달했다. 시티 분석가들은 이 4개 기업의 총 자본 지출이 올해 2,090억 달러에 도달할 것으로 예측하며, 데이터 센터가 지출의 거의 80%를 차지할 것이라고 밝혔다.

얼라이언스번스타인의 성장주 투자자 짐 티어니는 일반적인 우려를 표명했다. “이 모든 기업들이 막대한 돈을 지출하고 있다”며, 2025년까지 이익률이 더 큰 압박을 받을 수 있다고 강조했다.

생성형 AI 투자에 대한 기대된 혜택이 나타나기 시작했으며, 마이크로소프트와 구글과 같은 기업의 클라우드 성장이 잠시 가속화되었다.

다만, 마이크로소프트는 공급 제약으로 인해 클라우드 성장이 둔화될 수 있다고 경고했다. 아마존 웹 서비스(AWS)도 예상보다 높은 이익 마진을 기록했음에도 불구하고 높은 기대에는 미치지 못했다. 

알파벳은 새로운 AI 기반 검색 기능이 참여도를 높이고 있으며, 소프트웨어의 약 25%가 이제 AI로 생성된다고 밝혔다. 그러나 구글의 검색량 성장은 여전히 감소했으며, 이는 AI가 참여도에 미치는 실제 영향에 대해 의문을 제기하게 했다.

한편, 마이크로소프트는 AI 수익이 연환산 기준 100억 달러에 근접하고 있으며, 이는 회사 역사상 다른 어떤 비즈니스 부문보다 빠르게 달성한 이정표라고 보고했다.

월 $30의 사용자당 요금으로 제공되는 마이크로소프트의 AI 기반 코파일럿 기능은 M365 소프트웨어 스위트에서 빠르게 채택되고 있다. 제퍼리스(Jefferies)의 애널리스트 브렌트 틸은 마이크로소프트의 수익 수치를 AI의 구체적인 혜택을 보여주는 '초기 증거'라고 평가했다. 

다른 기업들은 AI 수익 영향에 대해 입을 다물고 있어 주식 시장이 불안을 느끼게 하고 있다. 틸은 "상황이 불분명하다. 투자자들은 비용에 대해 극도로 불안해하고 있다"고 말했다.

메타는 AI가 광고 수익과 사용자 참여도를 높였다고 평가한 반면, AWS는 AI 사업이 연 100% 이상 성장하고 있다고 보고했다. 이러한 AI 이니셔티브가 유망해 보이지만, 상승하는 비용은 부인할 수 없다. 

아마존과 마이크로소프트 임원들은 투자자를 안심시키려 노력하며 클라우드 컴퓨팅 초기 시절과 비교했다. 아마존 CEO 앤디 자시는 고객 수요 신호가 강력하여 AI 지출을 수요에 밀접하게 맞출 수 있다고 지적했다.

마이크로소프트 CFO 에이미 후드는 회사의 자본 지출의 절반이 이제 서버 구매에 사용되며, 이는 회사 수요 성장에 맞춰 조정할 수 있다고 공유했다.

이러한 안심에도 불구하고 시장은 냉혹한 현실에 직면해 있다. 빅테크의 급증하는 인프라 비용은 내년 손익계산서에 반드시 영향을 미칠 것이며, 수익 혜택은 보장되지 않는다. 예를 들어 메타는 2025년에 인프라 지출이 크게 급증하여 감가상각비와 운영 비용이 증가할 것이라고 경고했다.