A ascensão da IA ​​impulsiona o mercado de dívida de US$ 11 bilhões, com Wall Street apoiando compradores de chips da Nvidia

Os gigantes de Wall Street investiram mais de US$ 11 bilhões em uma corrida do ouro tecnológica centrada nos chips de IA da Nvidia. Blackstone, Pimco, Carlyle e BlackRock alimentaram esse novo mercado de dívida, emprestando somas enormes para empresas de "neocloud" como CoreWeave, Crusoe e Lambda Labs.

Essas empresas adquiriram dezenas de milhares de GPUs da Nvidia, agora essenciais para a construção de modelos de IA, e as estão usando como garantia em empréstimos vultosos. O aumento repentino na demanda por hardware da Nvidia impulsionou a economia de GPUs do Vale do Silício, com os financistas mais ricos de Wall Street prontos para financiar o boom. 

O domínio da Nvidia gerou preocupações. Os críticos questionam se esses chips, usados ​​como garantia, mantêm seu valor com o surgimento de modelos mais recentes.

Embora o financiamento garantido por GPUs tenha crescido exponencialmente, alguns questionam se o domínio da Nvidia no mercado de IA pode levar a práticas de financiamento arriscadas e empréstimos circulares.

As empresas de neocloud devem grande parte do seu crescimento à Nvidia, e a confiança de Wall Street nessas empresas está diretamente ligada ao apoio da Nvidia. A própria Nvidia detém participações em algumas empresas de neocloud, criando um ecossistema coeso de compradores e financiadores que impulsiona novas aquisições de chips.

O controle rígido da Nvidia sobre a Neoclouds

As empresas de computação em nuvem neocloud têm laços profundos com a Nvidia, e seu futuro depende de manter essa proximidade com a gigante dos chips. A CoreWeave, por exemplo, garantiu acesso a milhares de GPUs H100 da Nvidia ao se tornar uma parceira preferencial, uma posição crucial para sua expansão. Mas, com modelos mais recentes, como os chips Blackwell, no horizonte, o crescimento contínuo da CoreWeave depende do acesso aos lançamentos mais recentes da Nvidia.

A empresa afirma que não dá tratamento preferencial a nenhum cliente específico. "Não ajudamos ninguém a furar a fila", declarou Mohamed Siddeek, chefe da divisão de capital de risco da Nvidia, a NVentures.

O mercado, no entanto, questiona a influência da Nvidia em suas parcerias.

Os banqueiros argumentam que o controle de mercado da Nvidia proporciona estabilidade aos credores. Um banqueiro descreveu isso como uma rede de segurança, observando que a Nvidia "controla a cadeia de suprimentos", garantindo que o valor desses empréstimos permaneça intacto. No entanto, o mercado em alta de GPUs sofreu um baque recentemente, com o custo do poder computacional das GPUs despencando de US$ 8 por hora para cerca de US$ 2 em alguns mercados.

A queda decorre de um excesso de oferta, com GPUs usadas inundando o mercado e a competição na construção de modelos de IA se acirrando. Gigantes da tecnologia agora estão desenvolvendo seus próprios chips de IA, e a Nvidia enfrenta rivais como a AMD numa corrida para lançar GPUs alternativas de alto desempenho. Um dos principais financiadores da CoreWeave observou: “Há um ano, as GPUs eram como o bilhete dourado de Willy Wonka. Isso não é mais verdade.”.

O valor dos chips da Nvidia como garantia para empréstimos está sob crescente escrutínio. A Neoclouds aluga chips da Nvidia para grupos de tecnologia, mas essestracexpirarão nos próximos anos, podendo inundar o mercado com GPUs usadas.

As gigantes da tecnologia listadas em bolsa, que investiram bilhões em infraestrutura de IA, estão sob pressão para apresentar resultados. David Cahn, sócio da Sequoia Capital, destacou recentemente uma lacuna de US$ 500 bilhões entre a receita esperada com os gastos em infraestrutura de IA e o crescimento real da receita, alertando que isso pode estourar a bolha da IA.

Frenesi de gastos com IA das grandes empresas de tecnologia

Wall Street está acompanhando de perto o investimento de US$ 200 bilhões das grandes empresas de tecnologia em IA, um valor que deve aumentar em 2025. Microsoft, Meta, Amazon e Alphabet divulgaram informações limitadas, porém otimistas, sobre os benefícios de seus investimentos em IA, sugerindo redução de custos e melhoria dos serviços. Apesar dessas afirmações, o mercado reagiu com cautela, com analistas questionando o retorno sobre o investimento (ROI) desse enorme aporte de capital.

Os investimentos de capital dessas quatro gigantes da tecnologia aumentaram mais de 62% em relação ao ano anterior, atingindo US$ 60 bilhões em apenas um trimestre. Analistas do Citi preveem que o total de despesas de capital do quarteto chegará a US$ 209 bilhões este ano, com data centers representando quase 80% desse valor.

Jim Tierney, investidor em ações de crescimento da AllianceBernstein, expressou uma preocupação comum: "Todas essas empresas estão gastando uma quantia enorme de dinheiro", disse ele, enfatizando que as margens de lucro podem sofrer uma pressão ainda maior até 2025.

Os benefícios esperados dos investimentos em IA generativa começaram a aparecer, com o crescimento da computação em nuvem em empresas como Microsoft e Google apresentando uma breve aceleração.

No entanto, a Microsoft alertou que o crescimento da computação em nuvem pode desacelerar devido a restrições de fornecimento. A Amazon Web Services também ficou aquém das altas expectativas, apesar das margens de lucro melhores do que o previsto. 

A Alphabet afirmou que seus novos recursos de busca com inteligência artificial estão impulsionando o engajamento, com cerca de 25% de seu software agora produzido por IA. No entanto, o crescimento do volume de buscas do Google ainda diminuiu, levando alguns a questionar o verdadeiro impacto da IA ​​no engajamento.

Enquanto isso, a Microsoft informou que sua receita com IA está se aproximando de US$ 10 bilhões anuais, atingindo esse marco mais rapidamente do que qualquer outra unidade de negócios em sua história.

O recurso Copilot da Microsoft, baseado em IA e oferecido por US$ 30 por usuário por mês, teve rápida adoção em seu pacote de software M365. Brent Thill, analista da Jefferies, afirmou que os números de receita da Microsoft são uma "prova inicial" dos benefícios tangíveis da IA. 

Outras empresas têm se mantido discretas sobre o impacto da IA ​​na receita, deixando o mercado de ações apreensivo. "A situação está nebulosa. E os investidores estão apavorados com os custos", disse Thill.

Por sua vez, a Meta atribuiu o aumento da receita publicitária e do engajamento do usuário à IA, enquanto a AWS relatou que seu negócio de IA está crescendo a uma taxa superior a 100% ao ano. Embora essas iniciativas de IA pareçam promissoras, o aumento dos custos é inegável. 

Executivos da Amazon e da Microsoft tentaram tranquilizar os investidores, traçando paralelos com os primórdios da computação em nuvem. O CEO da Amazon, Andy Jassy, ​​observou que os sinais de demanda dos clientes sãotrono suficiente para que os investimentos em IA sejam planejados de acordo com a demanda.

A diretora financeira da Microsoft, Amy Hood, afirmou que metade dos investimentos de capital da empresa agora se destina à compra de servidores, o que permite que a empresa os alinhe ao crescimento da demanda.

Apesar dessas garantias, o mercado enfrenta uma dura realidade. Os custos crescentes de infraestrutura das grandes empresas de tecnologia inevitavelmente impactarão seus balanços no próximo ano, e os benefícios em termos de receita estão longe de serem garantidos. A Meta, por exemplo, alertou que os gastos com infraestrutura aumentarão significativamente em 2025, levando a maiores custos operacionais e de depreciação.