El auge de la IA impulsa un mercado de deuda de 11.000 millones de dólares mientras Wall Street respalda a los compradores de chips de Nvidia

Los gigantes de Wall Street han comprometido más de 11 000 millones de dólares en una fiebre del oro tecnológica centrada en los chips de inteligencia artificial de Nvidia. Blackstone, Pimco, Carlyle y BlackRock han impulsado este nuevo mercado de deuda, prestando enormes sumas a empresas de la «neocloud» como CoreWeave, Crusoe y Lambda Labs.

Estas empresas han adquirido decenas de miles de GPUs de Nvidia, ahora esenciales para desarrollar modelos de IA, y las utilizan como garantía en préstamos cuantiosos. El repentino aumento de la demanda de hardware de Nvidia ha impulsado la economía de las GPU en Silicon Valley, con los financieros más adinerados de Wall Street dispuestos a financiar este auge. 

El dominio de Nvidia ha generado preocupación. Los críticos cuestionan si estos chips, utilizados como garantía, conservan su valor a medida que surgen nuevos modelos.

Si bien los préstamos respaldados por GPU han experimentado un aumento explosivo, algunos se preguntan si el control de Nvidia sobre el mercado de IA podría conducir a financiamiento riesgoso y prácticas de préstamos circulares.

Las empresas de neocloud deben gran parte de su crecimiento a Nvidia, y la confianza de Wall Street en ellas está directamente relacionada con el respaldo de Nvidia. La propia Nvidia tiene participaciones en algunas empresas de neocloud, lo que crea un ecosistema muy unido de compradores y prestamistas que impulsa la compra de chips.

El férreo control de Nvidia sobre Neoclouds

Las empresas de Neocloud mantienen vínculos estrechos con Nvidia, y su futuro depende de mantener una estrecha relación con el gigante de los chips. CoreWeave, por ejemplo, consiguió acceso a miles de GPU H100 de Nvidia al convertirse en socio preferente, una posición crucial para su expansión. Pero con modelos más recientes como los chips Blackwell en el horizonte, el crecimiento continuo de CoreWeave depende de obtener acceso a los últimos lanzamientos de Nvidia.

La empresa afirma no dar trato preferencial a ningún cliente en particular. «No ayudamos a nadie a colarse», declaró Mohamed Siddeek, director de NVentures, la división de capital de riesgo de Nvidia.

El mercado, sin embargo, cuestiona la influencia de Nvidia en sus asociaciones.

Los banqueros argumentan que el control del mercado de Nvidia proporciona estabilidad a los prestamistas. Un banquero lo describió como una red de seguridad, señalando que Nvidia "controla la cadena de suministro", garantizando que el valor de estos préstamos se mantenga intacto. Sin embargo, el pujante mercado de las GPU se ha visto afectado recientemente, con el coste de la potencia de cálculo de las GPU desplomándose de 8 dólares por hora a aproximadamente 2 dólares en algunos mercados.

La caída se debe a un exceso de oferta, ya que las GPU usadas inundan el mercado y la competencia en la creación de modelos de IA se reduce. Los gigantes tecnológicos ahora están desarrollando sus propios chips de IA, y Nvidia se enfrenta a rivales como AMD que compiten por lanzar GPU alternativas de alto rendimiento. Un prestamista senior de CoreWeave señaló: «Hace un año, las GPU eran como el billete dorado de Willy Wonka. Eso ya no es así».

El valor de los chips de Nvidia como garantía de préstamos se enfrenta a un escrutinio cada vez mayor. Neoclouds alquila chips de Nvidia a grupos tecnológicos, pero estostracexpirarán en los próximos años, lo que podría inundar el mercado con GPU usadas.

Los gigantes tecnológicos que cotizan en bolsa, que han invertido miles de millones en infraestructura de IA, se encuentran bajo presión para obtener rentabilidad. David Cahn, socio de Sequoia Capital, destacó recientemente una brecha de 500 000 millones de dólares entre los ingresos previstos por el gasto en infraestructura de IA y el crecimiento real de los ingresos, advirtiendo que esto podría reducir la burbuja de la IA.

El frenesí del gasto en inteligencia artificial de las grandes tecnológicas

Wall Street sigue de cerca la oleada de inversión de 200.000 millones de dólares de las grandes tecnológicas en IA, una cifra que se prevé aumente en 2025. Microsoft, Meta, Amazon y Alphabet revelaron información limitada pero optimista sobre los beneficios de sus inversiones en IA, insinuando ahorros de costes y mejoras en los servicios. A pesar de estas afirmaciones, el mercado reaccionó con nerviosismo, ya que los analistas cuestionaron el retorno de la inversión (ROI) de esta enorme inversión de capital.

El gasto de capital de estos cuatro gigantes tecnológicos aumentó más del 62% con respecto al año anterior, alcanzando los 60 000 millones de dólares en tan solo un trimestre. Los analistas de Citi prevén que el gasto total de capital del cuarteto alcanzará los 209 000 millones de dólares este año, y los centros de datos representarán casi el 80% del gasto.

Jim Tierney, inversor en acciones de crecimiento de AllianceBernstein, expresó una preocupación común: "Todas estas empresas están gastando una enorme cantidad de dinero", dijo, enfatizando que los márgenes de ganancia podrían enfrentar una mayor compresión para 2025.

Los beneficios esperados de las inversiones en IA generativa han comenzado a mostrarse, con un crecimiento de la nube en empresas como Microsoft y Google acelerándose brevemente.

Sin embargo, Microsoft advirtió que el crecimiento de la nube podría desacelerarse debido a las limitaciones de suministro. Amazon Web Services tampoco cumplió con las altas expectativas, a pesar de obtener márgenes de beneficio superiores a los esperados. 

Alphabet afirmó que sus nuevas funciones de búsqueda basadas en IA están impulsando la interacción, y que aproximadamente el 25 % de su software ya está desarrollado con IA. Sin embargo, el crecimiento del volumen de búsquedas de Google siguió disminuyendo, lo que llevó a algunos a cuestionar el verdadero impacto de la IA en la interacción.

Mientras tanto, Microsoft informó que sus ingresos por IA se están acercando a los 10 mil millones de dólares anualizados, alcanzando ese hito más rápido que cualquier otra unidad de negocios en su historia.

La función Copilot de Microsoft, impulsada por IA y ofrecida a $30 por usuario al mes, ha experimentado una rápida adopción en su paquete de software M365. Brent Thill, analista de Jefferies, calificó las cifras de ingresos de Microsoft como una "prueba temprana" de los beneficios tangibles de la IA. 

Otras empresas han mantenido el hermetismo sobre el impacto de la IA en los ingresos, lo que ha generado inquietud en el mercado bursátil. «Es turbio. Y los inversores están preocupados por los costes», afirmó Thill.

Por su parte, Meta atribuyó a la IA el aumento de los ingresos por publicidad y la interacción de los usuarios, mientras que AWS informó que su negocio de IA crece a un ritmo anual superior al 100 %. Si bien estas iniciativas de IA parecen prometedoras, el aumento de los costos es innegable. 

Los ejecutivos de Amazon y Microsoft intentaron tranquilizar a los inversores, estableciendo paralelismos con los inicios de la computación en la nube. El director ejecutivo de Amazon, Andy Jassy, ​​señaló que las señales de demanda de los clientes son lo suficientementetroncomo para sincronizar el gasto en IA con la demanda.

Amy Hood, directora financiera de Microsoft, compartió que la mitad del gasto de capital de la empresa ahora se destina a la compra de servidores, que la empresa puede alinear con el crecimiento de la demanda.

A pesar de estas garantías, el mercado se enfrenta a una dura realidad. El aumento de los costes de infraestructura de las grandes tecnológicas afectará inevitablemente a las cuentas de resultados del próximo año, y los beneficios en los ingresos están lejos de estar garantizados. Meta, por ejemplo, advirtió que el gasto en infraestructura aumentará significativamente en 2025, lo que se traducirá en mayores costes de depreciación y operación.