L'essor de l'IA génère un marché de la dette de 11 milliards de dollars, Wall Street soutenant les acheteurs de puces Nvidia

Les géants de Wall Street ont investi plus de 11 milliards de dollars dans une véritable ruée vers l'or technologique centrée sur les puces d'intelligence artificielle de Nvidia. Blackstone, Pimco, Carlyle et BlackRock ont ​​alimenté ce nouveau marché de la dette en prêtant des sommes colossales à des entreprises du « néo-cloud » comme CoreWeave, Crusoe et Lambda Labs.

Ces entreprises ont acquis des dizaines de milliers de GPU Nvidia, désormais indispensables à la création de modèles d'IA, et les utilisent comme garantie pour obtenir d'énormes prêts. Cette explosion soudaine de la demande en matériel Nvidia a dynamisé l'économie des GPU dans la Silicon Valley, les financiers les plus fortunés de Wall Street étant prêts à financer cet essor. 

La position dominante de Nvidia suscite des inquiétudes. Les critiques se demandent si ces puces, utilisées comme garantie, conserveront leur valeur face à l'arrivée de nouveaux modèles.

Alors que les prêts garantis par des GPU ont explosé, certains se demandent si la mainmise de Nvidia sur le marché de l'IA pourrait conduire à des pratiques de financement risquées et à des circuits de prêt circulaires.

Les entreprises du néocloud doivent une grande partie de leur croissance à Nvidia, et la confiance de Wall Street envers elles est directement liée au soutien de Nvidia. Nvidia détient elle-même des participations dans certaines de ces entreprises, créant ainsi un écosystème étroit d'acheteurs et de prêteurs qui stimule les achats de puces.

L'emprise totale de Nvidia sur Neoclouds

Les entreprises du néocloud entretiennent des liens étroits avec Nvidia, et leur avenir repose sur leur capacité à maintenir des relations privilégiées avec le géant des semi-conducteurs. CoreWeave, par exemple, a obtenu l'accès à des milliers de GPU H100 de Nvidia en devenant partenaire privilégié, une position essentielle à son expansion. Mais avec l'arrivée imminente de nouveaux modèles comme les puces Blackwell, la croissance continue de CoreWeave dépend de son accès aux dernières nouveautés de Nvidia.

L'entreprise affirme ne pas accorder de traitement préférentiel à un client en particulier. « Nous n'aidons personne à passer devant tout le monde », a déclaré Mohamed Siddeek, directeur de NVentures, la branche capital-risque de Nvidia.

Le marché, cependant, s'interroge sur l'influence de Nvidia dans ses partenariats.

Les banquiers affirment que la mainmise de Nvidia sur le marché assure la stabilité des prêteurs. L'un d'eux la décrit comme un filet de sécurité, soulignant que Nvidia « contrôle la chaîne d'approvisionnement », garantissant ainsi la préservation de la valeur de ces prêts. Cependant, le marché florissant des GPU a récemment subi un revers, le coût de la puissance de calcul GPU ayant chuté de 8 dollars l'heure à environ 2 dollars sur certains marchés.

Cette baisse s'explique par une offre excédentaire due à l'afflux de GPU d'occasion sur le marché et à l'intensification de la concurrence dans le domaine de la modélisation de l'IA. Les géants de la tech développent désormais leurs propres puces d'IA, et Nvidia doit faire face à des concurrents comme AMD qui s'efforcent de commercialiser des GPU alternatifs haute performance. Un important bailleur de fonds de CoreWeave a fait remarquer : « Il y a un an, les GPU étaient comme le ticket d'or de Willy Wonka. Ce n'est plus le cas. ».

La valeur des puces Nvidia en tant que garantie pour des prêts fait l'objet d'un examen de plus en plus minutieux. Les plateformes de location de puces Nvidia louent ces puces à des groupes technologiques, mais cestracarriveront à échéance dans les prochaines années, risquant d'inonder le marché de GPU d'occasion.

Les géants technologiques cotés en bourse, qui ont investi des milliards dans l'infrastructure d'IA, sont soumis à une forte pression pour obtenir des retours sur investissement. David Cahn, associé chez Sequoia Capital, a récemment souligné un écart de 500 milliards de dollars entre les revenus attendus des investissements dans l'infrastructure d'IA et la croissance réelle de ces revenus, prévenant ainsi que cela pourrait faire éclater la bulle de l'IA.

La frénésie des dépenses des géants de la tech en matière d'IA

Wall Street suit de près les dépenses colossales des géants de la tech en intelligence artificielle, qui s'élèvent à 200 milliards de dollars et devraient encore augmenter en 2025. Microsoft, Meta, Amazon et Alphabet ont dévoilé des informations certes limitées, mais optimistes, sur les bénéfices de leurs investissements dans l'IA, évoquant des économies de coûts et une amélioration des services. Malgré ces affirmations, le marché a réagi avec nervosité, les analystes s'interrogeant sur le retour sur investissement de ces dépenses colossales.

Les investissements de ces quatre géants de la tech ont bondi de plus de 62 % par rapport à l'année précédente, atteignant 60 milliards de dollars en un seul trimestre. Les analystes de Citi prévoient que leurs dépenses totales atteindront 209 milliards de dollars cette année, les centres de données représentant près de 80 % de ces investissements.

Jim Tierney, investisseur en actions de croissance chez AllianceBernstein, a exprimé une préoccupation courante : « Toutes ces entreprises dépensent des sommes considérables », a-t-il déclaré, soulignant que les marges bénéficiaires pourraient subir une compression encore plus importante d'ici 2025.

Les bénéfices escomptés des investissements dans l'IA générative commencent à se manifester, la croissance du cloud chez des entreprises comme Microsoft et Google s'étant brièvement accélérée.

Microsoft a toutefois averti que la croissance du cloud pourrait ralentir en raison de contraintes d'approvisionnement. Amazon Web Services n'a pas non plus atteint les objectifs fixés, malgré des marges bénéficiaires supérieures aux prévisions. 

Alphabet a affirmé que ses nouvelles fonctionnalités de recherche basées sur l'IA stimulaient l'engagement, environ 25 % de ses logiciels étant désormais produits par l'IA. Cependant, la croissance du volume de recherches de Google a continué de diminuer, ce qui a amené certains à s'interroger sur le véritable impact de l'IA sur l'engagement.

Parallèlement, Microsoft a annoncé que ses revenus liés à l'IA approchent les 10 milliards de dollars annualisés, atteignant ce cap plus rapidement que n'importe quelle autre division de son histoire.

La fonctionnalité Copilot de Microsoft, basée sur l'intelligence artificielle et proposée à 30 dollars par utilisateur et par mois, a connu une adoption rapide au sein de sa suite logicielle M365. Brent Thill, analyste chez Jefferies, a qualifié les chiffres d'affaires de Microsoft de « première preuve » des avantages concrets de l'IA. 

D'autres entreprises sont restées muettes sur l'impact de l'IA sur leurs revenus, ce qui inquiète les marchés boursiers. « C'est flou. Et les investisseurs paniquent à cause des coûts », a déclaré Thill.

De son côté, Meta attribue la hausse de ses revenus publicitaires et de l'engagement des utilisateurs à l'IA, tandis qu'AWS annonce une croissance annuelle de plus de 100 % pour son activité IA. Si ces initiatives en matière d'IA semblent prometteuses, la hausse des coûts est indéniable. 

Les dirigeants d'Amazon et de Microsoft ont tenté de rassurer les investisseurs en établissant des parallèles avec les débuts du cloud computing. Andy Jassy, ​​PDG d'Amazon, a souligné que les signaux de la demande client étaient suffisammenttronpour adapter les investissements en IA au plus près de cette demande.

La directrice financière de Microsoft, Amy Hood, a indiqué que la moitié des dépenses d'investissement de l'entreprise est désormais consacrée à l'achat de serveurs, ce qui permet à l'entreprise d'adapter ses investissements à la croissance de la demande.

Malgré ces assurances, le marché est confronté à une dure réalité. L'explosion des coûts d'infrastructure des géants de la tech aura inévitablement un impact sur leurs comptes de résultat l'an prochain, et les retombées positives sur le chiffre d'affaires sont loin d'être garanties. Meta, par exemple, a averti que les dépenses d'infrastructure augmenteront considérablement en 2025, entraînant une hausse des amortissements et des coûts d'exploitation.