أدى ازدهار الذكاء الاصطناعي إلى ظهور سوق ديون بقيمة 11 مليار دولار، حيث دعمت وول ستريت مشتري رقائق إنفيديا

استثمرت شركات وول ستريت العملاقة أكثر من 11 مليار دولار في طفرة تكنولوجية تركز على رقائق الذكاء الاصطناعي من إنفيديا. وقد غذّت شركات بلاكستون، وبيمكو، وكارلايل، وبلاك روك سوق الدين الجديد هذا، حيث أقرضت مبالغ طائلة لشركات "الحوسبة السحابية الجديدة" مثل كورويف، وكروزو، ولامدا لابز.

استحوذت هذه الشركات على عشرات الآلاف من وحدات معالجة الرسومات من إنفيديا، والتي باتت ضرورية لبناء نماذج الذكاء الاصطناعي، وتستخدمها كضمانات في قروض ضخمة. وقد أدى الارتفاع المفاجئ في الطلب على أجهزة إنفيديا إلى انتعاش اقتصاد وحدات معالجة الرسومات في وادي السيليكون، حيث يستعد كبار الممولين في وول ستريت لتمويل هذا الازدهار. 

أثارت هيمنة شركة إنفيديا مخاوف. ويتساءل النقاد عما إذا كانت هذه الرقائق، المستخدمة كضمان، ستحتفظ بقيمتها مع ظهور نماذج أحدث.

في حين أن الإقراض المدعوم بوحدات معالجة الرسومات قد ازداد بشكل كبير، يتساءل البعض عما إذا كانت سيطرة شركة Nvidia على سوق الذكاء الاصطناعي يمكن أن تؤدي إلى تمويل محفوف بالمخاطر وممارسات إقراض دائرية.

يعود الفضل في جزء كبير من نمو شركات الحوسبة السحابية الجديدة إلى شركة إنفيديا، كما أن ثقة وول ستريت بهذه الشركات مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بدعم إنفيديا. تمتلك إنفيديا نفسها حصصًا في بعض شركات الحوسبة السحابية الجديدة، مما يخلق بيئة متكاملة من المشترين والممولين تُحفز المزيد من عمليات شراء الرقائق.

سيطرة شركة إنفيديا المحكمة على شركة نيو كلاودز

تتمتع شركات الحوسبة السحابية الجديدة بعلاقات وثيقة مع شركة إنفيديا، ويعتمد مستقبلها على الحفاظ على هذه العلاقة الوثيقة مع عملاق صناعة الرقائق. فعلى سبيل المثال، ضمنت شركة كورويف الوصول إلى آلاف وحدات معالجة الرسومات H100 من إنفيديا من خلال كونها شريكًا مفضلًا، وهو موقع بالغ الأهمية لتوسعها. ولكن مع ظهور نماذج أحدث مثل رقائق بلاكويل، فإن استمرار نمو كورويف يعتمد على الوصول إلى أحدث إصدارات إنفيديا.

تؤكد الشركة أنها لا تُقدم معاملة تفضيلية لأي عميل بعينه. وصرح محمد صديق، رئيس قسم رأس المال الاستثماري في شركة إنفيديا (NVentures): "لا نساعد أحداً على تجاوز دوره في الحصول على الخدمات".

لكن السوق يشكك في مدى تأثير شركة إنفيديا في شراكاتها.

يرى المصرفيون أن سيطرة إنفيديا على السوق توفر استقرارًا للمقرضين. ووصفها أحدهم بأنها شبكة أمان، مشيرًا إلى أن إنفيديا "تتحكم في سلسلة التوريد"، ما يضمن الحفاظ على قيمة هذه القروض. مع ذلك، فقد تراجع سوق وحدات معالجة الرسومات (GPUs) المزدهر مؤخرًا، حيث انخفضت تكلفة قوة الحوسبة لوحدات معالجة الرسومات من 8 دولارات في الساعة إلى حوالي دولارين في بعض الأسواق.

يعود هذا الانخفاض إلى فائض في العرض نتيجةً لغزو وحدات معالجة الرسومات المستعملة للسوق، وتراجع المنافسة في مجال بناء نماذج الذكاء الاصطناعي. وتقوم شركات التكنولوجيا العملاقة حاليًا بتطوير رقائق الذكاء الاصطناعي الخاصة بها، وتواجه شركة Nvidia منافسةً شرسةً من شركات مثل AMD التي تتسابق لإطلاق وحدات معالجة رسومات بديلة عالية الأداء. وقد أشار أحد كبار المقرضين لشركة CoreWeave إلى أنه "قبل عام، كانت وحدات معالجة الرسومات بمثابة الكنز الثمين. لكن الوضع تغير الآن.".

تخضع قيمة رقائق إنفيديا كضمان للقروض لتدقيق متزايد. تقوم شركات الحوسبة السحابية الجديدة بتأجير رقائق إنفيديا لمجموعات تقنية، لكن هذهtracستنتهي في السنوات القادمة، مما قد يؤدي إلى إغراق السوق بوحدات معالجة الرسومات المستعملة.

تواجه شركات التكنولوجيا العملاقة المدرجة في البورصة، والتي أنفقت مليارات الدولارات على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ضغوطاً متزايدة لإظهار عوائد استثمارية. وقد سلط ديفيد كان، الشريك في شركة سيكويا كابيتال، الضوء مؤخراً على فجوة قدرها 500 مليار دولار بين الإيرادات المتوقعة من الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والنمو الفعلي في الإيرادات، محذراً من أن ذلك قد يؤدي إلى انكماش فقاعة الذكاء الاصطناعي.

جنون الإنفاق على الذكاء الاصطناعي لدى شركات التكنولوجيا الكبرى

يراقب وول ستريت عن كثب إنفاق شركات التكنولوجيا الكبرى الضخم على الذكاء الاصطناعي، والذي يبلغ 200 مليار دولار، وهو رقم من المتوقع أن يرتفع بحلول عام 2025. وقد كشفت مايكروسوفت وميتا وأمازون وألفابت عن معلومات محدودة ولكنها متفائلة حول فوائد استثماراتها في الذكاء الاصطناعي، مشيرةً إلى توفير في التكاليف وتحسين الخدمات. وعلى الرغم من هذه الادعاءات، فقد كان رد فعل السوق متوتراً، حيث شكك المحللون في العائد على هذا الاستثمار الرأسمالي الهائل.

ارتفع الإنفاق الرأسمالي لهذه الشركات التقنية الأربع العملاقة بأكثر من 62% مقارنة بالعام السابق، ليصل إلى 60 مليار دولار في ربع سنة واحد فقط. ويتوقع محللو سيتي أن يصل إجمالي الإنفاق الرأسمالي لهذه الشركات الأربع إلى 209 مليارات دولار هذا العام، حيث تستحوذ مراكز البيانات على ما يقرب من 80% من هذا الإنفاق.

أعرب جيم تيرني، وهو مستثمر في أسهم النمو في شركة أليانس بيرنشتاين، عن قلق مشترك: "جميع هذه الشركات تنفق مبالغ طائلة من المال"، كما قال، مؤكداً أن هوامش الربح قد تواجه ضغطاً أكبر بحلول عام 2025.

بدأت الفوائد المتوقعة من استثمارات الذكاء الاصطناعي التوليدي في الظهور، مع تسارع نمو الحوسبة السحابية في شركات مثل مايكروسوفت وجوجل لفترة وجيزة.

مع ذلك، حذرت مايكروسوفت من أن نمو الحوسبة السحابية قد يتباطأ بسبب قيود العرض. كما لم ترقَ خدمات أمازون السحابية إلى مستوى التوقعات العالية، على الرغم من هوامش الربح التي فاقت التوقعات. 

زعمت شركة ألفابت أن ميزات البحث الجديدة المدعومة بالذكاء الاصطناعي تعزز التفاعل، حيث يتم إنتاج حوالي 25% من برامجها الآن بواسطة الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا يزال نمو حجم البحث على جوجل في انخفاض، مما دفع البعض إلى التشكيك في التأثير الحقيقي للذكاء الاصطناعي على التفاعل.

في غضون ذلك، أفادت مايكروسوفت أن إيراداتها من الذكاء الاصطناعي تقترب من 10 مليارات دولار سنوياً، محققة هذا الإنجاز بشكل أسرع من أي وحدة أعمال أخرى في تاريخها.

شهدت ميزة "المساعد الآلي" المدعومة بالذكاء الاصطناعي من مايكروسوفت، والمتاحة بسعر 30 دولارًا أمريكيًا للمستخدم شهريًا، إقبالًا سريعًا ضمن حزمة برامج M365. ووصف برنت ثيل، المحلل في شركة جيفريز، أرقام إيرادات مايكروسوفت بأنها "دليل مبكر" على الفوائد الملموسة للذكاء الاصطناعي. 

التزمت شركات أخرى الصمت حيال تأثير الذكاء الاصطناعي على الإيرادات، مما أثار قلق سوق الأسهم. وقال ثيل: "الوضع غامض، والمستثمرون قلقون للغاية بشأن التكاليف".

من جانبها، عزت شركة ميتا الفضل للذكاء الاصطناعي في تعزيز عائدات الإعلانات وتفاعل المستخدمين، بينما أفادت شركة أمازون ويب سيرفيسز (AWS) بأن أعمالها في مجال الذكاء الاصطناعي تنمو بأكثر من 100% سنويًا. ورغم أن هذه المبادرات تبدو واعدة، إلا أن ارتفاع التكاليف أمر لا يمكن إنكاره. 

حاول مسؤولو أمازون ومايكروسوفت طمأنة المستثمرين، مستشهدين ببدايات الحوسبة السحابية. وأشار الرئيس التنفيذي لأمازون، آندي جاسي، إلى أن مؤشرات طلب العملاءtronبما يكفي لتوقيت الإنفاق على الذكاء الاصطناعي بما يتناسب مع الطلب.

أوضحت آمي هود، المديرة المالية لشركة مايكروسوفت، أن نصف الإنفاق الرأسمالي للشركة يذهب الآن نحو شراء الخوادم، وهو ما يمكن للشركة أن تتماشى معه مع نمو الطلب.

رغم هذه التطمينات، يواجه السوق واقعًا قاسيًا. ستؤثر تكاليف البنية التحتية المتزايدة لشركات التكنولوجيا الكبرى حتمًا على بيانات الدخل في العام المقبل، مع عدم ضمان تحقيق فوائد في الإيرادات. فعلى سبيل المثال، حذرت شركة ميتا من أن الإنفاق على البنية التحتية سيرتفع بشكل كبير في عام 2025، مما سيؤدي إلى زيادة في الاستهلاك وتكاليف التشغيل.