L'impennata dell'intelligenza artificiale innesca un mercato del debito da 11 miliardi di dollari mentre Wall Street sostiene gli acquirenti di chip Nvidia

I giganti di Wall Street hanno investito oltre 11 miliardi di dollari in una corsa all'oro tecnologica incentrata sui chip di intelligenza artificiale di Nvidia. Blackstone, Pimco, Carlyle e BlackRock hanno alimentato questo nuovo mercato del debito, prestando ingenti somme a società "neocloud" come CoreWeave, Crusoe e Lambda Labs.

Queste aziende hanno acquisito decine di migliaia di GPU Nvidia, ora essenziali per la creazione di modelli di intelligenza artificiale, e le stanno utilizzando come garanzia per prestiti ingenti. L'improvviso aumento della domanda di hardware Nvidia ha dato il via all'economia delle GPU della Silicon Valley, con i più ricchi finanzieri di Wall Street pronti a finanziare il boom. 

Il predominio di Nvidia ha suscitato preoccupazione. I critici si chiedono se questi chip, usati come garanzia, manterranno il loro valore con l'avvento di modelli più recenti.

Mentre i prestiti garantiti dalle GPU sono esplosi, alcuni si chiedono se la presa di Nvidia sul mercato dell'intelligenza artificiale possa portare a finanziamenti rischiosi e pratiche di prestito circolari.

Le aziende neocloud devono gran parte della loro crescita a Nvidia, e la fiducia di Wall Street in queste aziende è direttamente legata al sostegno di Nvidia. Nvidia stessa detiene partecipazioni in alcune aziende neocloud, creando un ecosistema affiatato di acquirenti e finanziatori che alimenta ulteriori acquisti di chip.

La stretta di Nvidia su Neoclouds

Le aziende Neocloud hanno legami profondi con Nvidia e il loro futuro dipende dalla vicinanza al gigante dei chip. CoreWeave, ad esempio, si è assicurata l'accesso a migliaia di GPU H100 di Nvidia diventandone partner preferenziale, una posizione fondamentale per la sua espansione. Ma con modelli più recenti come i chip Blackwell all'orizzonte, la continua crescita di CoreWeave dipende dall'accesso alle ultime release di Nvidia.

L'azienda sostiene di non riservare un trattamento preferenziale a nessun cliente specifico. "Non aiutiamo nessuno a saltare la fila", ha dichiarato Mohamed Siddeek, responsabile della divisione di venture capital NVentures di Nvidia.

Il mercato, tuttavia, mette in dubbio l'influenza di Nvidia nelle sue partnership.

I banchieri sostengono che il controllo del mercato da parte di Nvidia garantisca stabilità ai finanziatori. Un banchiere lo ha descritto come una rete di sicurezza, osservando che Nvidia "controlla la catena di approvvigionamento", garantendo che il valore di questi prestiti rimanga intatto. Tuttavia, il mercato in forte espansione delle GPU ha recentemente subito un duro colpo, con il costo della potenza di calcolo delle GPU che è crollato da 8 dollari all'ora a circa 2 dollari in alcuni mercati.

Il calo deriva da un eccesso di offerta dovuto all'ondata di GPU usate sul mercato e alla riduzione della concorrenza nella creazione di modelli di intelligenza artificiale. I giganti della tecnologia stanno ora sviluppando i propri chip di intelligenza artificiale e Nvidia si trova ad affrontare rivali come AMD che si affrettano a lanciare GPU alternative ad alte prestazioni. Un finanziatore senior di CoreWeave ha osservato: "Un anno fa, le GPU erano come il biglietto d'oro di Willy Wonka. Non è più così".

Il valore dei chip Nvidia come garanzia per i prestiti è sempre più sotto esame. Neoclouds concede in leasing i chip Nvidia a gruppi tecnologici, ma questitracscadranno nei prossimi anni, inondando potenzialmente il mercato di GPU usate.

I giganti della tecnologia quotati in borsa, che hanno investito miliardi in infrastrutture di intelligenza artificiale, sono sotto pressione per ottenere risultati. David Cahn, partner di Sequoia Capital, ha recentemente evidenziato un divario di 500 miliardi di dollari tra i ricavi previsti dalla spesa per infrastrutture di intelligenza artificiale e la crescita effettiva dei ricavi, avvertendo che ciò potrebbe ridurre la bolla dell'intelligenza artificiale.

La frenesia di spesa per l'intelligenza artificiale delle Big Tech

Wall Street sta monitorando attentamente la spesa da 200 miliardi di dollari delle Big Tech in intelligenza artificiale, una cifra destinata a crescere nel 2025. Microsoft, Meta, Amazon e Alphabet hanno rivelato spunti limitati ma ottimistici sui benefici dei loro investimenti in intelligenza artificiale, accennando a risparmi sui costi e servizi migliori. Nonostante queste affermazioni, il mercato ha reagito nervosamente quando gli analisti hanno messo in dubbio il ROI di questo enorme investimento di capitale.

Gli investimenti in conto capitale di questi quattro giganti della tecnologia sono aumentati di oltre il 62% rispetto all'anno precedente, raggiungendo i 60 miliardi di dollari in un solo trimestre. Gli analisti di Citi prevedono che le spese in conto capitale totali del quartetto raggiungeranno i 209 miliardi di dollari quest'anno, con i data center che assorbiranno quasi l'80% della spesa.

Jim Tierney, investitore in azioni growth presso AllianceBernstein, ha espresso una preoccupazione comune: "Tutte queste aziende stanno spendendo un'enorme quantità di denaro", ha affermato, sottolineando che i margini di profitto potrebbero subire una contrazione ancora maggiore entro il 2025.

I benefici attesi dagli investimenti nell'intelligenza artificiale generativa hanno iniziato a manifestarsi, con la crescita del cloud in aziende come Microsoft e Google che ha registrato una breve accelerazione.

Tuttavia, Microsoft ha avvertito che la crescita del cloud potrebbe rallentare a causa di limitazioni nell'offerta. Anche Amazon Web Services ha deluso le aspettative, nonostante margini di profitto migliori del previsto. 

Alphabet ha affermato che le sue nuove funzionalità di ricerca basate sull'intelligenza artificiale stanno aumentando l'engagement, con circa il 25% del suo software ora prodotto dall'intelligenza artificiale. Tuttavia, la crescita del volume di ricerca di Google è ancora in calo, portando alcuni a mettere in dubbio il reale impatto dell'intelligenza artificiale sull'engagement.

Nel frattempo, Microsoft ha annunciato che il suo fatturato derivante dall'intelligenza artificiale si sta avvicinando ai 10 miliardi di dollari annuali, raggiungendo questo traguardo più velocemente di qualsiasi altra unità aziendale nella sua storia.

La funzionalità Copilot basata sull'intelligenza artificiale di Microsoft, offerta a 30 dollari al mese per utente, ha visto una rapida adozione nella suite software M365. Brent Thill, analista di Jefferies, ha definito i dati di fatturato di Microsoft "una prova preliminare" dei vantaggi tangibili dell'intelligenza artificiale. 

Altre aziende sono rimaste a bocca cucita sull'impatto dell'intelligenza artificiale sui ricavi, lasciando il mercato azionario in apprensione. "La situazione è poco chiara. E gli investitori sono preoccupati per i costi", ha detto Thill.

Da parte sua, Meta ha attribuito all'intelligenza artificiale il merito di aver incrementato i ricavi pubblicitari e il coinvolgimento degli utenti, mentre AWS ha riferito che il suo business nel settore dell'intelligenza artificiale sta crescendo di oltre il 100% all'anno. Sebbene queste iniziative di intelligenza artificiale sembrino promettenti, l'aumento dei costi è innegabile. 

I dirigenti di Amazon e Microsoft hanno cercato di tranquillizzare gli investitori, tracciando parallelismi con gli albori del cloud computing. Il CEO di Amazon, Andy Jassy, ​​ha osservato che i segnali della domanda dei clienti sono sufficientementetronda sincronizzare la spesa in intelligenza artificiale con la domanda.

Amy Hood, CFO di Microsoft, ha dichiarato che metà della spesa in conto capitale dell'azienda è ora destinata all'acquisto di server, che l'azienda può allineare alla crescita della domanda.

Nonostante queste rassicurazioni, il mercato si trova ad affrontare una dura realtà. I ​​crescenti costi infrastrutturali delle Big Tech avranno inevitabilmente un impatto sui conti economici del prossimo anno, con benefici in termini di fatturato tutt'altro che garantiti. Meta, ad esempio, ha avvertito che la spesa per le infrastrutture aumenterà significativamente nel 2025, con conseguenti maggiori ammortamenti e costi operativi.