米国銀行は大きなジレンマを抱えている

米国銀行の表面の下では何かが起きているが、それは外見よりもはるかに複雑だ。4か月前にシリコンバレー銀行が崩壊して以来、これらの金融機関は回復傾向にあるように見えるものの、政府資金に大きく依存している。

健全な外見は、差し迫った懸念を隠している。堅調な株価と第2四半期の黒字にもかかわらず、地域銀行は連邦政府の支援への依存から抜け出せないでいる。

連邦支援という松葉杖

これらの米国銀行にとっての重要な生命線は、連邦住宅ローン銀行（FHLB）――11の政府支援型地域貸付機関のクラスター――からのものである。これらの機関は決して小さくはない。もしこれらが転落すれば、ワシントンが救援に乗り出す可能性が高い。

FHLB財務局のデータによると、6月末時点で、米国銀行と信用組合はこれらの貸付機関から総額8,800億ドルの融資を受けていた。

第1四半期終了時に記録されたFHLB借入額の1兆ドルと比較すれば、これは安堵材料に思えるかもしれない。しかし、まだ祝杯を上げるのは早計だ。2021年末と比較すると、この数字は150%以上の増加を意味している。

サンフランシスコFHLBのチーフ、テレーザ・バゼモア氏は、同機関の役割はシステムを安定させることであり、金利が維持される限り、このレベルの支援が続くと示唆した。

しかし、このネットワークは、政府支援によりリスクテイクを助長しているとして批判にさらされてきた。SVBとシグネチャー銀行の崩壊後、この監視は強まっている。両行ともこのネットワークからの借入先だった。

強さの仮面の下での不安定な依存

米国銀行は、FHLBからの借入規模を投資家に開示する義務を負っていない。それでも、最近の決算シーズンでは、いくつかの銀行がFHLBローンの返済能力を財務の強さの象徴として誇示した。

例えば、ウェスタン・アライアンスを取り上げよう。CEOのケネス・ベッキオーネ氏は、高コストのFHLB借入への依存を成功裡に削減したことを誇らしげに強調した。シチズンズ・ファイナンシャルも同様の成功物語で、第2四半期にFHLB借入を約60%削減した。

こうした例がある一方で、今年前半に株価が急落した銀行を含む多くの銀行は、この資金源への依存をわずかにしか削減できなかった。

もう一つの貸付生命線は、連邦準備制度（FRB）から来た。同制度は、銀行が最高格付けの長期証券と12ヶ月の現金ローンとを交換できる融資プログラムを開始した。この施設の利用は引き続き急増し、借入総額1,050億ドルで新たな最高記録を更新した。

驚くべきことは、これらの金融支援への継続的な依存と、銀行業界の対外的により健全な状態との間に存在する二面性だ。

CFRAリサーチの銀行アナリスト、アレクサンダー・ヨクム氏は、業界が安定しているにもかかわらず、FRBの特別支援プログラムの残高が減少していないことに驚きを表明した。

例えば、コメリーカ銀行を取り上げよう。第2四半期終了時点でFHLB前借金が135億ドルあった。これはコメリーカの総資産の15%に相当し、その同業他社の平均の3倍に達する数字だ。この銀行は、FRBを含む他の貸付機関に対して、保有証券の98%を担保に提供している。

この奇妙さがさらに顕著になるのは、コメリーカの株価が5月初旬の安値から65%回復したことを考慮するときだ。アナリストとの電話会議で、コメリーカの最高経営責任者は銀行の「強力な流動性ポジション」を宣言し、「満期を迎えたFHLB前借金の返済」を行ったことを明らかにした。