Digital Asset Treasuries、$42B プログラムの拡大に伴い回復

ディスカウント圧力に起因する 2025 年の大きな課題を経て、デジタル・アセット・トレジャリー（DAT）は強力な回復を遂げています。その顕著な例が Strategy で、同社は最近、総額 420 億ドルの ATM 株式プログラムを拡大し、主要な DAT としての役割を強調しました。

これまでの遅れは、公開されている暗号資産保有企業の株価が、自社のデジタル資産の実質価値を十分に反映していなかったことに起因していました。現在では状況が変化し、Strategy を含むトレジャリー志向の企業は市場での地位を強化し、投資家の信頼を再構築できるようになっています。

DAT は、暗号資産市場における課題を緩和するため、運用において重要な戦略を採用しています。

2025 年の大半を、デジタル・アセット・トレジャリーにおける成長のトレンドが特徴づけていました。現在、いくつかの企業が 高値 で自社株を積極的に売却し、より多くの暗号資産を購入しています。このアプローチは、主要な暗号資産の間で同様のトレジャリーモデルが広く採用されることを後押ししました。

しかしながら、昨年晩期の信頼できるソースからのデータによると、評価額は大幅に下落していました。この状況は暗号資産業界に緊張を生み出し、複数の投資家がその根本原因を明らかにするよう求めました。説明を試みるアナリストたちは、市場が多くの暗号資産保有企業を、その暗号資産保有分の市場価値に対して割安に評価していると主張しました。

個人投資家からは、これらの企業の持続可能性や、インデックス採用基準を満たせるかという懸念が提起されました。一方、注目すべき点は、同社の資金調達戦略の急変の主因が、当時の市場変動であったことです。

この状況により、DATs（暗号資産保有型会社）は転換社債から移行を余儀なくされました。この決定は、ベンチマーク・インデックスにおける同社の地位を維持する上で極めて重要でした。

情報筋によると、2025 年に事業転換を行い、世界最大の企業向け ソラナ (SOL) 保有者となった公開企業の Forward Industries は、自社株買いを債務によって資金調達しました。これらの措置は、バランスシートの強化とバリュエーション格差の縮小を意図したものです。

この動きは、Ethereum中心の財務諸表が収益の生成を開始するよう促し、Bitmine Immersionなどの企業が65,341 ETHを購入し、Sharplink Gamingがステーキング戦略の使用を開始しました。一部はリターンを最大化するためにレストーキングモデルに至りました。一方、主要なSolana財務諸表会社であるUpexi, Inc.は、分散型金融プロトコルに多額の資金を割り当てる計画を発表しました。

本レポートは、ストラテジーが今月420億ドル規模のATM（アット・ザ・マーケット）株式プログラムを発表した直後に公開されました。このイニシアチブに伴い、8-K提出書類では、同プログラムが変動金利シリーズA永久優先株210億ドルとA種普通株式210億ドルに分かれていることが明記されています。

この重要な一歩に加え、同社はSTRK優先株のための新たな21億ドルのATMを導入し、未利用残高が200億ドルを超えていた以前のSTRKプログラムを置き換えました。

もう一つの成果は、StrategyがMoelis & Company、A.G.P./Alliance Global Partners、StoneX Financialを販売チームに追加し、エージェント総数を19名に拡大したことです。特筆すべきは、これらの企業が仲介者として機能し、一度に大量の株式を売り出すのではなく、時間をかけて徐々に株式を売却している点です。

Strategyは暗号資産市場におけるリーダーとしての地位を確固たるものにしました 

3月22日現在、Strategyには現在のATMプログラムにおいて未使用の容量が残っていました。これはSTRFで約16.2億ドル、STRCで19.8億ドル、普通株式で62.4億ドル、発行承認済みのSTRKで203.3億ドルでした。

同社はビットコイン保有高の拡大を継続する中で、この拡張を受け入れました。これを裏付ける報告によると、Strategyは最近、約7,660万ドルで追加の1,031 BTCを購入し、保有高を合計762,099 BTCに引き上げました。事情に詳しい匿名の情報筋によれば、これらの購入資金は同社のA種普通株式の過去の売却から調達されたものです。

今回の動きにより、Strategyの総ビットコイン取得額は最近の報告によると約577億ドルに達しています。それでもなお、アナリストたちは現在の市場価格ではこのポジションが利益を生んでおらず、未実現損失が32億ドルを超えると指摘しています。

この発見を受けて、ATMプログラムは同社の「42/42」計画の中核的な要素であることを注記しておく必要があります。この計画は、2027年までに株式および転換社債を通じて840億ドルの資金調達を行い、さらなるビットコイン購入を可能にすることを目指しています。柔軟性を持つ一方で、このアプローチには独自の課題も伴います。

声明中，分析师吴伊万指出，「若充分利用，210 亿美元的STRC计划将增加约24亿美元的年度股息义务」，并进一步补充称，「结合现有的约10亿美元派息，Strategy的现金储备仅能覆盖约八个月的股息。」