メタ、AI開発資金にツッカーバーグ氏無議決権株を充て経営権維持

Metaは、マーク・ザッカーバーグ氏が所有権の一部を売却しながらも同社に対する重要なコントロールを維持する方法を見出した。投票権を持たない新しい株式クラスの創設は、同社の増加するAI関連取り組みを支援する可能性がある。

ロイター通信の報道によると、10月22日付でこの取引が報じられた背景には、マーク・ザッカーバーグ氏がカリフォルニア州の富裕層に対する新たな課税を懸念していることがある。投資家にとっては、企業が成長するにつれ創業者がどの程度の権限を保持すべきかという長年のジレンマが浮上することになる。

無投票権株式、同じ議決権

MetaのSEC提出書類によると、株主は保有するClass AまたはClass B株式1株ごとに、議決権のないClass C株式を1株受け取ります。この仕組みにより、議決権を変えずに株式数が実質的に2倍になります。新しい株式構造は2027年1月19日に発効予定です。

ザッカーバーグ氏は直ちにC株の20%（経済的持分の約10%に相当）を売却できる。残りの株式に関する制限は、彼がMetaに在任し続けることを条件に8年かけて緩和される。また、彼は例外規定を除き、カリフォルニア州、またはMetaの本拠地所在地に住み続けることに合意した。

独立委員会がなぜこの取り決めに賛成したのかを説明した：

「ザッカーバーグ氏を当社のリーダーシップの地位に留め置くことは極めて重要である」

この取引を支える税制法案

カリフォルニア州の提案40号は、2026年1月1日時点で同州に住んでいた対象となる億万長者に対し、一時金として5%の資産税を課すことを提案している。投票は11月3日に行われ、主な収入は公衆医療資金に充てられる予定だ。

ザッカーバーグ氏は、この税制により議決権付き株式の売却を余儀なくされる可能性のある懸念から、カリフォルニア州からの移住を検討していた。

10月1日現在、彼はMetaの議決権の60.6%を保有しており、会社の金融資産に対する持分はわずか13.4%であった。クラスC株式の販売により、議決権を持つ持分を維持しつつ資金調達が可能となる。提案された税制はまだ法律として成立していない。

AIインフラ構築の資金調達

Metaは将来数年間で数千億ドル規模の資金調達が必要と見込まれている。クラスC株式は、議決権を失うことなく、資金調達、買収、従業員への報酬支払いを行うための新たな手段を提供する。

Metaの直近四半期の収益報告は、同社の膨大な支出を浮き彫りにしています。同社は646億ドルの収益を上げ、純利益は98億6000万ドルとなりました。一方、資本支出は349億1000万ドルに達し、フリーキャッシュフローは21億2000万ドルのマイナスとなりました。全体として、同社は年間資本支出が1350億～1450億ドルになると見込んでいます。

Metaは、AIへの総支出をめぐるより大きな競争の一部です。Cryptopolitanの報道によれば、米国の主要クラウド事業者5社の総資本支出は、1月の4850億ドルから7月には約7300億ドルに増加しました。最大の課題は、こうした支出に見合う十分な収益を生み出すことです。ベイン・アンド・カンパニーは、AI事業セクターが建設を支えるために、2031年までに年間6兆ドルの収益を生成する必要があると推計しています。これは建設コストの見積もりではなく、収益目標です。

割引リスクの所在

Metaは、クラスC株式が議決権付きクラスA株式よりも低い価格で取引される可能性があることを認めている。その場合、同じ金額を調達するにはより多くの株式を発行する必要があり、既存株主の経済的価値が希薄化する可能性がある。

この懸念はMetaにとどまりません。コロンビア大学法学部の分析は、ルシアン・ベブチュクとコビ・カスティエルの研究を引用しており、彼らは自らの研究で以下のように警告しています：

「デュアルクラス構造の潜在的な利点……は後退し、潜在的なコストは上昇する傾向にある」

OECDレポートもまた、不平等な議決権に関する安全策の必要性を同様に呼びかけています。

MetaはAIへの投資が株主に報われると見込んでいる。しかし、そのリターンがザッカーバーグ氏の継続的な支配権を正当化するかどうかは未だ不明である。